央媽的多重宇宙

先論FED的態度，中小銀行攸關大眾的存款，在政治壓力快速處理在情理之內，對於瑞士信貸看新聞FED也是積極介入，顯示非常在意金融危機的死灰復燃，而銀行申請流動性措施規模暴增，如下圖可見已達2008與2020年的水準，實質上已正式逆轉QT下的資產負債表降低，從流動性角度確實已經不再惡化。雖然不能確定還有沒有雷，當央行擔心就不要太擔心了。不過要注意的是，真正解決問題依舊得要停止升息或是暫停縮表，否則貨幣基金收益率遠比存款高繼續吸金，存款照樣流失，銀行還是得挖東牆補西牆。

通膨數據來看，核心CPI符合預期，然而服務依舊非常僵固，好消息是現在FED也會關注的核心PPI大幅改善，完全有台階放棄一次升息兩碼，現在問題只是在一碼還是不升息。從華爾街日報傳聲筒來看，FED已部分轉向成market-dependent，因此符合市場預期是最佳的策略，以目前觀之可以選擇升息一碼，若真的不升息，市場反而還會腦補FED看到什麼不該看的東西，會往負面發想。重點會是放在dots，要避免利多出盡，首先要從善如流正式給大家pause的設定，如果能把實質利率降低才可能有upside了。

另一方面， ECB老神在在，照樣升息兩碼，原因是歐洲銀行的債券部位較低、過去一兩年增加利率風險避險，以及存保覆蓋比例平均達六成。這樣的政策差異會重新有助於美元轉弱，有助於已經修正一個半月的非美資產。去年才出事的英國怕，新出事的美國怕，剛出事的瑞士也得頭洗下去，不怕的歐洲拉長一點看恐怖也躲不掉這個詛咒。

這次事件弔詭的是，以往被認為最安全的企業存款是這次出事元凶，前幾年被吹上天的財富管理營運模式，如今也是瑞士信貸止不住的洞。只能說，圍堵的都是過去，失去戒心的都是未來。

回歸基本面，tail risk消除但樹還是不會長到天上去，一路向北不回頭，過去半年已經一再證明，進2退1.5的折磨。要說可以期待可能會是在地緣政治，畢竟美國一向死道友不死貧道，如今危機燒到自己頭上，興風作浪的本錢和意願或許會有所降低，最近和中俄關係也是嘴砲點到為止，烏俄停戰重新燃起了希望。