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前言
對應於SVB事件的延燒，本周一瑞士銀行緊急加更了一場線上的投資展望會議。人類學徒偷偷的潛入聽完了全場的演講，並試著將演講稿重點摘要給各位讀者，希望能給予各位讀者一些投資方向參考。
整份英文報告簡單粗暴，沒有一張圖表可以貼，全部都是採Q&A，看得出來真的是瑞銀鞭打菜鳥分析師熬夜加班寫出的會議報告。
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（前兩大段介紹SVB事件前因後果的篇幅省略）
Ｑ：SVB事件對經濟影響是什麼？
銀行是將中央銀行利率政策傳遞到整個經濟的關鍵傳輸通道。近幾個月，盡管美國聯邦基金利率持續上調，但由於風險資產價格上漲，而國債收益率距離去年秋季的高點已經下降，因此金融條件一直在放寬。這在一定程度上解釋了為什麼利率持續升息的情況下，美國經濟能夠表現良好。（人類學徒注：資金緊縮VS.風險偏好=投資市場樂觀）
過去這幾天的事件可能會扭轉這種型態。更大的交易風險增加了隔夜銀行拆款市場的壓力，而銀行可能會收緊貸款標準，並更加不情願地發放新貸款，以保持其流動性和盈利能力，因為他們被迫提高利率以減輕提款風險。（人類學徒注：銀行會更加保守經營）
這將會更加緊縮金融環境，應該會在未來幾個季度降低經濟增長，因為在邊際上，消費者會選擇存款而非消費，企業則會因資金成本上升而放棄投資機會。即使FED政策發生改變，也可能無法避免這種潛在風險。（人類學徒注：SVB事件將增加美國經濟衰退的機率）
在不到一周的時間內，美國2年期國庫券收益率下跌了100個基點以上，表明投資者預計FED的政策將比預期更寬鬆。
利率期貨現在定價為政策利率的高峰為4.77%(上周三為5.69%)，並預計聯邦儲備委員會將在8月份開始降息，隨後12個月內將進行大約125個基點的降息。（人類學徒注：目前投資人強烈押注FED將要在年內降息，這有點過份樂觀）
但在經濟影響方面，重要的是要記住，FED的寬鬆政策不一定意味著對整個經濟的金融環境寬鬆。
Q：如果三月份FED暫停升息，這意味著什麼？
在採取非常措施支持金融體系後不久，聯邦儲備委員會很難立即加息，特別是考慮到問題很大程度上是由於利率上升引起的。而推遲幾周加息對通脹展望不會產生實質影響。
因此，聯邦儲備委員會可以決定在下周的會議上暫停，以便有更多時間來控制金融穩定風險，同時使用點線圖表明其仍致力於解決通脹問題。
從長遠來看，很大程度上取決於銀行籌資環境的經濟影響。如果美國經濟陷入衰退，聯邦儲備委員會可能需要很快降息，但如果消費者需求減弱，通脹也很可能不再是一個問題。
如果增長保持相對強勁，FED可能將進一步升息。（人類學徒注：FED暫停一下升息，再伺機而動也是個不錯的策略，不代表這次三月不加息，就是準備要降息）
SVB事件對投資方向的影響？
股票投資：多元化投資，遠離美國。
我們對於2023年美國股市的前景持謹慎態度。儘管較低的債券收益率和可能更寬鬆的政策，可能會為股市帶來部分的紓解。但高估值、下降的盈利預期、經濟衰退的可能性增加以及資金緊縮可能帶來的進一步不可預見的風險都減弱了投資市場的吸引力。
相比之下，我們認為暴露於中國重新開放的股票市場，包括新興市場股票、中國股票和德國股票，存在投資機會。
今年，中國的經濟表現可能比其他地區更強勁。從市價淨值比（P/B）來看，MSCI新興市場指數與發達市場相比交易折扣達43%（12個月前瞻P/B為1.5倍，而MSCI World為2.4倍），這個水平在歷史上一直與中期相對正回報一致。（人類學徒注：中國與新興市場股市的市價淨值比看起來比美股便宜，而這個時候便宜是王道。）
在行業層面上，由於許多上述問題以及薄弱的資本市場活動和現在可能更多的監管審查，我們對美國金融股持最不喜好的觀點。
在這個行業中，我們更喜歡選擇性的綜合大型銀行，近日已經出現了抛售，但也仍然資本充足，持有足夠的流動性，可以為客戶提供服務，而不需要實現證券投資組合上的損失。
在其他地方，我們偏好全球能源、消費品基礎和工業股。
（關於瑞銀對固定收益產品的建議，將於同日晚上六點發佈，我們下一篇見）
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