前言
四月份的股市就在波瀾不驚，水波無痕當中渡過了。直到最後這幾天大科技的財報振奮了市場大盤，把那斯達克指數拉了點。否則，投資人若在月初把自己一棒敲昏到月底，可能還一點感覺也沒有。
人類學徒偷偷的潛入了德銀在上周與投資人開的一場線上會議，為各位讀者帶來了他們家在第二季最新的投資觀點。
與去年底最大的區別，一是對中國解封復甦後的正向經濟展望；其次是美國銀行業暴雷後對全球經濟展望的下修。我們就一起來看看這份2023年第二季度的投資展望報告吧。
全球經濟展望
跟其他投行一致的觀點，德銀認為今年的歐美經濟將急遽的放緩，甚至應該說是"軟著陸"（輕微衰退）。美國今年GDP預估才僅0.7%而通脹到年底預估還有將近4%。歐洲更慘，GDP估0.8%，但通帳還高達5.7%。日本預估還是那副植物人的樣子。
只有中國由於去年基期超低的關係，今年GDP估5.5%，通脹只有2.5%。
美國
標題裡的"韌性"，我想應該就是指這幾個月公布的美國經濟數據出乎意料的頑強堅挺。無論是剛剛公布的耐久財訂單，或者先前公布的零售消費數據。再再顯示，美國人的消費慾望還是非常強勁，廠商企業的製造動力也沒有甚麼減緩。
預計美國經濟將在Q2落底，Q3開始逐步反彈。當然，以上的前提都在於三月份爆發的矽谷銀行暴雷事件沒有壓垮美國經濟從軟著陸變成硬著陸。（這篇報告出來的時候，應該都還沒有反應矽谷銀行事件對經濟的影響）
關於通脹
通脹的幽魂已經纏繞在全球經濟一整年了，但看來還是持續束縛著不肯離去。全球的勞動力市場都非常的短缺，無論是歐美還是人類學徒居住的紐澳，都大面積的缺工。
也因此，各國政府都一改前幾年的保守心態，針對外國移民與工作簽證打開大門歡迎。
雖然美國的工資上漲率逐漸的放緩，但降溫的速度還是非常緩慢。中青年勞動參予率開始提升，但老年人似乎離開勞動市場就再也不回來了。（啊！我想起來我從香港回家時，還欠讀者們一篇關於失業率之謎的觀察報告）
Powell的通脹三大類
FED主席鮑威爾說通脹要切割成三個部份來看，包括核心商品通脹率、住房服務通脹率和住房以外的核心服務通脹率。
大宗商品價格的降溫在這幾個月明顯幫助壓抑了通膨數據，但看來後繼無力，之後幾個月不太可能再繼續降溫下去。
住房服務的數據居高不下，但FED官員明確表示這是因為統計數據滯後的關係，他們不太擔心。（因為房租大多是一年一簽，要看到房租價格下來，得等等經濟真的不好，房客拿不出錢來，房東租不出去，才會開始降價。這有滯後性。）
因此，最後的住房以外的核心服務通脹率，直白的說就是服務業薪資能不能打壓下來，就是接下來幾個月美國通膨能不能繼續下壓的關鍵了。（也因此FED正在隱晦的主導一場經濟衰退，增加失業人口，降低住房與服務類通脹。）
中長期通脹
全球化經濟在美中對抗與俄烏戰爭的陰影下，正在土崩瓦解，重新恢復成1990年蘇聯垮台之前的二元對立經濟體系，這對於長期通脹的穩定有著非常負面的影響。
而氣候保護議題，綠能與電動車的新需求，帶動了新的商品需求，將進一步推升中長期的通脹數據。（諷刺的是當初各國政府努力推電動車，其中一塊原因是在刺激委靡多年的汽車製造業，創造新需求）
預期進一步升息
目前市場的利率訂價預期五月份還會升息一碼，到5-5.25%之間。但高盛報告與美聯儲都表明六月份可能還會再升一碼到5.25-5.5%之間，達到利率比通脹高的"限制性利率"一段時間後，在2024年降息。
而市場利率與FED態度的不合拍，就會是五六月份市場動盪的導火索。如果FED頂過壓力繼續在六月升息一碼，那麼股市將在第二季顯著回落的機會就很大。
歐洲通脹
受到俄烏戰爭的影響，通脹在歐洲比起美國更為嚴重。時至今日都還是以兩位數字的形式肆虐著歐元區與英國。無論是因為歐洲各國源源不絕的輸血給烏克蘭軍需或後備資源；德法等西歐各國補貼民眾能源與電價，都推高了需求性通脹。
而俄烏戰爭打掉了兩國的糧食／能源與化學肥料出口，更進一步推高了供給性通膨。最大的受害者都是歐洲。
（下期續待）
由於篇幅已經超過兩千字，到了各位看官不自覺打盹，眼神飄移，手指無意識滑動的字數上限了。
我們就把對德銀對股債匯市的觀點留給下一篇好了。
各位讀者周末快樂，我們下周一見。
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