2022結束，迎接2023 美國標普500落底了嗎? -- 以「ECY」 作估值 看未來預期報酬 (上篇）
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文章完成日期: 2023/01/16
022年的標普500指數下跌20%（最低跌到27%）
迎接2023，很多人會想問接下來是
重返多頭 抑或是 空頭續行?
今天太拇指就要跟大家介紹一個指標: ECY
超額調整後本益比報酬(Excess CAPE Yield，簡稱ECY)
其公式為:
ECY = (1/CAPE) – 美國10年公債實質殖利率
也就是說，ECY 本質為股市(風險資產)與債市(無風險資產)之殖利率的利差。
而當此利差愈大，代表風險資產愈能吸引資金流入。
反之，當利差愈小，甚至為負值時，資金愈偏好撤離風險資產，並傾向往無風險資產去做避險、停泊。
其公式為:
ECY = (1/CAPE) – 美國10年公債實質殖利率
也就是說，ECY 本質為股市(風險資產)與債市(無風險資產)之殖利率的利差。
而當此利差愈大，代表風險資產愈能吸引資金流入。
反之，當利差愈小，甚至為負值時，資金愈偏好撤離風險資產，並傾向往無風險資產去做避險、停泊。
回顧歷史，以往股市大幅修正時，ECY指標時常隨之上揚，意味著當大盤指數跌愈深，在該時點危機入市，未來有機會帶來更豐厚的報酬。
曲線更加高度相關、更亦步亦趨。
ECY之高低亦無法判斷出股市在未來1～2年是否即將反轉向下或是落底回升。
由ECY的公式可以發現
無風險利率、股價的高低，對於股市估值扮演決定性的角色。
股價的崩跌與無風險利率的上漲都會下修ECY。
由此觀察2022年
由於高通膨本身、高通膨帶來的鷹式升息、製造業循環下行階段帶來的成長放緩
造成2022年股債雙殺，導致即使面對股市大幅修正，ECY卻未能隨之揚升。
無風險利率、股價的高低，對於股市估值扮演決定性的角色。
股價的崩跌與無風險利率的上漲都會下修ECY。
由此觀察2022年
由於高通膨本身、高通膨帶來的鷹式升息、製造業循環下行階段帶來的成長放緩
造成2022年股債雙殺，導致即使面對股市大幅修正，ECY卻未能隨之揚升。
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