上回(資產再平衡(1)—股6債4)我們以2002/7/31為基準點，計算至2023/6/6的調整後(還原息後)收盤價。採用股6債4(60%SPY+40%IEF)的資產配置方式，進行一鏡到底的持有、年度再平衡、半年度再平衡、季度再平衡，發現在2021年以前，資產再平衡在沒有計算任何交易成本下所產生的總體績效略勝長期持有完全不動的績效。但是到了2022年，通膨劇烈上升，股票市場崩跌，債券市場在央行預期強烈升息下，非但沒有達到平衡的效果，所跌的幅度也不亞於股票。2023年以來，股票市場已大幅回升，債券仍然維持低檔下，使得股6債4長期持有完全不動策略的總體績效勝過再平衡的操作方式。今天我們再來驗證每個月底進行資產再平衡，所產生的數字會不會扭轉上周的結論呢？
本篇文章透過投資SPY(追蹤美國S&P500指數ETF)與IEF(追蹤美國7-10年期政府公債ETF)來進行完全不做平衡與再平衡的比較：假定投資10萬美金，只投資股債兩項資產，股票(SPY)配置60%為6萬美金，債券(IEF)配置40%為4萬美金，而且未來不再新增資金下，為配合IEF發行時間，投資始期訂於2002/7/31，計算至2023/6/6，採用Yahoo財經網提供的調整後(還原息)收盤價。
先來看看投資6萬美金的SPY加上4萬美金的IEF，在沒有再平衡下一鏡到底的報酬率狀況如何？結果顯示2002/7/31投入10萬美金一路持有至2023/6/6，其資產淨值提升至504,396美金，年化回報率8.06%。
為了方便計算，資產再平衡皆在1個交易日內完成，而且忽略所有的交易成本。
假若每個月的最後一個交易日進行資產再平衡，期間共進行了250次再平衡(忽略所有交易成本)，最後的資產淨值為469,123美金，年化回報率7.69%。
畫個分界點，在2020/10月以前，每個月底的資產再平衡忽略交易成本下所產生的總體績效仍略勝完全持有不動策略的報酬，而IEF(追蹤美國7-10年期政府公債ETF)在2020/3見歷史高點後一路高檔盤整至2020/10月開始崩跌，使得資產再平衡策略產生了績效上的偏誤。至今，IEF仍未顯著上漲，平衡的次數越多，而SPY在近期逐漸收復去年跌幅，一來一往之間，再平衡的次數越多，與完全不動策略的績效差距就被拉開了。以上這些沒有計算任何交易成本，若將250次再平衡的費用算進去，其最後績效會與不平衡差異更大。
資產再平衡有平衡風險的作用嗎？
在回覆這個統計結果之前，進行資產再平衡期望達到的最佳策略，應該是賣掉漲多的去平衡漲少的或是跌多的，抑或是賣掉跌少的去平衡跌多的。
那麼接下來，我們計算每一個季度股票SPY與債券IEF的漲跌幅度，將其結果製成圖表，在2021年前，股債多數時間呈現反向關係，而且債券與股票相比確實波動度小了些；但是時間移動到了2021年後，股債反向關係發生了變化，甚至債券下跌幅度還勝於股票。
「在金融市場沒有一套rule可以適用於永遠，過去成功的策略在現在失效的比比皆是。」
最後，各種策略都有優缺點，沒有好或不好，只要你(妳)執行策略前確認自己為何而做，並且為自己的投資負責，那就是最棒的你(妳)。
★本文是以股6債4(60%SPY+40%IEF且不再新增資金)情境下做統計研究，並無考慮其他種類資產配置，法人機構資金規模、法規限制與績效檢視有其資產再平衡的考量，一般自然人需考慮自身財務狀況、交易成本與資產再平衡對於實際資產有效提升的程度，個案皆有不同，請審慎評估，對自己的投資負責。
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2023/5/21台北同樂會
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