卜蜂(1215) 用負債驅動成長,讓我們繼續借下去

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投資理財內容聲明

※文章重點:原物料上漲的壓力降低,持續擴廠造成長期負債增加

卜蜂好像是不少人的存股標的,在財務表現上似乎滿穩健的,近期原物料上漲的壓力降低,還有不少新廠加入生產,來看看公司狀況。

已將成本較高的食品原料消化完

黃小玉等食品原料價格去年(2022)來到高點之後陸續回落,當初買到比較貴的大概在去年底都用完了,如果趨勢沒變今年的原料成本就會比較低,產品售價一般來說不會跟著降低,毛利也就隨之成長,幾乎所有的食品大廠在2023Q1都看到獲利成長的狀況。


持續有投資擴廠計畫

卜蜂這幾年的投資真的有夠多,自動化無添加藥物飼料廠、自動化雞隻電宰、加工場、雞肉分切廠、蛋雞廠、食品加工廠、素食肉工廠......等。

投資的這些新廠都與本業相關,不算亂投資,從過去經驗來看都能將營收帶進來。公司也提到,未來每年還是會有10多億的資本支出,一直有繼續擴充的打算,有投資才有成長。


長期負債比重持續增加

這幾年擴充這麼多新廠當然需要資金,公司為了大舉投資借了不少的錢,長期負債從2016年不到5%的比例,到了2022年達到30%。

前面也提到未來持續有擴廠計畫,通常這樣的公司會選擇少發股利,把錢留下來蓋廠。不過一直以來公司盈餘分配率算滿高的(不然也不配叫定存股),賺的錢都給股東,手上的現金就不多,照這個狀況應該是會繼續借下去。

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Wiki的想法

檢視卜蜂的財報,覺得這些飼料與肉品的生意有夠難做,有規模經濟又做到上下游整合,資產報酬率(ROA)這兩年也只有個位數。做得這麼辛苦唯一的好處就是比較少人想來競爭。

至於負債一直增加是不是好事,我認為資產報酬率借款利息還高,理論上就是好投資,但是必須外加一個條件,要有十足的把握"資產報酬率比利息還高"這事情永不改變,萬一改變就準備翻船囉!!

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專注於研究台灣上市櫃、興櫃公司基本面,分析企業核心競爭力及產業發展動態。
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