Impinj (PI) 2023Q2財報 受庫存影響，短期前景看淡

發布時間：2023/7/27

Impinj (PI) 是一間RFID 系統解決方案供應商，目前常見的應用場景如量販零售店的購物自動結帳，或是倉儲自動化庫存管理。

Q1財報後股價表現不佳，雖然中間一度回升，但此次發布 2023Q2 財報前後，又繼續下跌，再創一年內低點。

來源：Bing Image Creator

本季的財報數據

(有鑑於現在網路上數據非常容易取得，此處簡單略提)

🔭上季預測

預期Q2收入在 $ 84 - 87 M之間，與第一季持平 (QoQ~0%)

相比 2022 Q2 度為 $ 59M 美元，預期YoY 43%。

Non-GAAP EPS 0.28-0.33

當時預期2023Q2，端點 IC 收入會跟Q1類似，系統收入則會較Q1下降，主要是組件短缺。

🚩本季實際表現

💵收入為 $ 86 M (QoQ 0.1%, YoY 44%)

💵端點 IC 收入為 $ 64.9 M (QoQ -3%, YoY 51%)

💵系統收入為 $ 21M (QoQ 12%, YoY 24%)

整體而言與預測接近，但系統收入供應無虞，因此比上季還稍成長。

💵自由現金流：$ -28 M，其中花費於增加存貨的 $ 25M 。 (同Q1，存貨仍持續增加)

💵毛利：53.3% ，此較去年下降。 (2023Q1為52.4%，2022Q2為54.7%)

💵Adjusted EBITDA 為 $ 10 M (2023Q1 8.6M)

💵Non-GAAP $9.3 M, EPS $0.33

🔭未來展望(2023Q3)

預期毛利將下降，因為系統(reader IC)會減少。

減少晶圓採購，減少訴訟支出。

預期Q3收入在 $ 63-66 M之間，比Q1/Q2都下降 (QoQ -21%)

相比2022 Q3為 $ 68M 也是下降 (YoY -6%)

Non-GAAP EPS -0.12-0.06

🏢公司說法

首先，公司上一季認為第二季會停滯，因為缺乏零件，但公司自己的訂單仍很多，之後第三四季會增長。

但此次顯然不是這樣，Q2供貨無虞，端點IC持平，系統收入增加。但零售商部分庫存變多，大約有1個月庫存，因此系統建置也較完整，因此系統和端點IC收入都下降。且公司目前不願預測Q4狀況，需要看零售端的復甦情況。

Impinj其中一個大型合作夥伴是Avery Dennison(AVY)，專門印製衣服標籤。前一天剛好是AVY的法說，會中表示市場需求有增長。Impinj說目前這類合作夥伴的庫存也都有一個月左右，主要會先消耗這些庫存，因此雖然AVY未來是非常樂觀，但Impinj這邊的訂單要等這些庫存消耗掉才可能拉貨。

整體而言，公司預期整年的端點IC成長是25%，不過前半年已經成長70%，也就是接下來兩季應會衰退。

長期而言，公司對RFID市場仍然樂觀，主要有以下幾個理由：
(1) 目前只是暫停拉貨，但還沒有任何客戶決定退出RFID服務。
(2) 目前在服裝零售業的滲透率約是25%，因此還有很大的成長空間。

總結

第二季財報還行，但顯然第三季財報會很難看。

公司過去在Guidance和管理上面給予的紀錄都不錯，但此次預期大轉彎，主要是對行業成長和庫存的預估錯誤。換個層面想，公司的客戶其實對未來需求樂觀，因此沒有想像中那麼糟糕。

如果整體經濟情勢持平或好轉，相信最爛財報會落在Q3或Q4，則股價低點大概會在這半年。是否要投資Impinj的決策仍落回關鍵問題：「RFID是否是未來的趨勢，是否會是零售商的最佳選擇?」就目前而言，我是還相信這樣的故事，以此來看股價算是十分便宜。不過考量此次財報添增的不確定性，仍會小心調整資金。