當市場誤判時- 美元蹲低是為了跳更高

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大家好,我是諸葛呆,最近閱讀時讀到一句話「方向不對,努力白費」,用了不適合的方式或判斷錯誤,即便用盡洪荒之力也無法達到你的目標,如同地圖一開始就走錯方向,再怎麼轉都只是偏離目的地。

在投資市場裡,判讀錯誤引發的問題同樣麻煩,因此才會有各種預測分析試著解讀趨勢,總歸一句,方向很重要。

首先,上週五Jackson Hole央行年會聯準會主席鮑威爾鷹派論調並沒有嚇到市場,美股稍微找到喘息之機,然而殖利率居高不下卻透露投資人對利率、對長期高利率環境對經濟成長高度不安心。


就業市場真的降溫?

8/29的S&P500指數創下6/2以來最大單日漲幅,納斯達克指數亦跟進,創下7/28以來最大單日漲幅,兩個指數均收在過去兩週的最高點。

為什麼呢?明明鮑威爾發言揮舞著「通膨不死,繼續抗戰」的口號,一手握著名為升息的槍把,子彈已然上膛,卻嚇阻不了投資人?

原因在發佈的美國7月職位空缺報告有兩大重點:

  1. 降至近兩年半以來的最低水平,勞動力市場逐漸放緩。
  2. 辭職人數降至2021年初以來的最低水平,表明美國民眾對勞動力市場的信心正在減弱。

許多投資人開始臆測聯準會將暫時停止升息。

不過你有發現嗎?在這樣情境,美元只有微幅下跌,新台幣兌美元還是趨貶,令人眉頭不禁皺了一番。

JOLTs就業數據

JOLTs就業數據



聯準會各成員發言

  • 波士頓分行總裁柯林斯上週四聲稱:聯準會正處於可以保持政策利率穩定的位置,但不排除進一步加息→ 中性偏升息
  • 克利夫蘭分行總裁梅斯特上週五受訪表示:更大的風險是政策緊縮不足,她寧願看到多升息一些,也不願看到升息幅度不足導致對抗通膨失敗→ 偏升息
  • 費城分行總裁哈克上週五表示,聯準會必須將CPI降到2%,如果數字開始停滯不前,可能需要升息→ 中性偏升息


美元,以史為鑑

美元連續6年的9月份走強,而且當月平均漲幅達到1.2%,也超過同期其他任何一個月的表現。

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資金蜂擁到債券

由於殖利率走高,債券價格下降(兩者關係如下圖顯示),有愈來愈多資金開始撿便宜,「價格來到好幾年的低點,不買可惜」「不可能一直升息啦」等說法不脛而走,以及核心思想「即便聯準會未來還升息,債券(價格)損失也不會大到抵銷配息」。

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只是,你真的認為債券已經跌無可跌嗎?事實上圖表的時間軸拉長就能看到答案- 這幾年低點不代表所有歷史,有更多的低點在圖表的另一側,你只是選擇性沒看到。

也因為類本多終勝的偏誤(bias),從去年以來很多人「下跌、攤平、再攤平」,並期待用債券利息來填補,換來「領了股利,卻輸了價差」。


多空紅綠燈

正所謂人多的地方不要去,債券市場愈來愈多人卡位,顯現眼前還不是最好的時機。

美元9月的走強通常在為10月避險,因為10月是股市下跌最頻繁的月份。

幾項數據將緊鑼密鼓出爐,在美國勞工節前夕將有ADP私人就業、初次申請失業救濟金人數、7月份個人消費開支(PCE)物價指數以及非農數據等,答案即將揭曉。



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