9月FOMC預覽(PREVIEW) 20230918

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1.Fed 9月不會升息,但是,會發出嚴厲的tone調。會給市場2023年得再加息一次並且拉高未來降息門檻的訊號。但是,最終,除非通膨大幅度增溫或者是美國經濟顯著加速,Fed是不會真的這樣做。

2.點陣圖應該中位數依舊在2023年還需要升息一次,但是,近半數的投票者應該依舊會是投不升息。

3.點陣圖的另一個變化,會是許多票委會撤掉其降息(rate cut)的評估。但是,2024年在點陣圖上的利率預期應該在這次會議不會變,真的要調升,可能是11月的FOMC會議,不過,調升的幅度大概就是一碼(25 bps)。

4.長端中性利率(LONG TERM NEUTRAL RATE),換句話說就是點陣圖上的長期利率預期,其變化非常關鍵。這主要是要向市場暗示:不要那麼積極做Fed轉向的交易(Fed Pivot,Anti Pivot)。並且跟市場傳達Fed可能將利率維持在高位的可持續性。

5.近期油價的上揚,以及經濟數據的穩定會使得Fed對於反通貨膨脹(disinflation)或者說通膨下降的趨勢會有所保留。因此,Fed應該是會很樂意市場去嚴肅面對Fed在11月升息,以及2024年不太會降息的可能。

6.對於經濟的預期(SEP: Summary of economic projection),預期2023年應該會顯著上調到2%以上,但是下調2024/2025年到1%以及1.6%左右。

7.失業率的預期應該在2023/2024/2025都會微幅下調。

8.核心通膨的預估應該在2023年會下調,但是2024/2025維持不變。

9.Fed很清楚,某個時間點,他必須降息,來使得實質利率高的不合理。(這邊簡單的補充一下,實質聯邦基金利率,就是聯邦基金利率Fed Fund Rate扣除通膨數據,而實質利率就是真實去擠壓景氣的關鍵數據,可以假想為,你借錢做生意的成本比銷售出去價格的漲幅還高2-3%的意思。換句話說,Fed如果需要降息,未必是因為景氣衰退,也可以是最佳的狀況,景氣穩定,但是通膨下滑快速,Fed為了景氣平穩運行而降息)Fed如果降息,可能的兩個位置,景氣如果衰退,Core PCE在3%,而景氣沒衰退的話,Core PCE要在3%以下。(2023/7的Core PCE是4.2%)。但是,為何景氣沒衰退,Fed會堅持要更低的通膨水位才會降息?因為,FED要確保通膨不易死灰復燃。而如果景氣衰退了,Core PCE只要能夠降到3%左右,Fed就會考慮降息。

10.  Fed應該短期不會把所有規畫都跟市場講,非常有可能是摸著石頭過河。

11.  Fed應該是已經完成本次加息循環。至於降息的部分,如果有衰退,則是2024/3開始降息,如果沒衰退,可能是2024/6-2024/7降息。

12.  QT的部分可能不會著墨太多,但是,Fed應該已經觀察到8月份債市的反應(簡單講就是,利率市場很緊,繼續QT,債券市場可能會出現小警報),不過還有時間待觀察。

分享投資上,滾雪球的方法,也分享投機路上,可能的十字路口。如同費茲傑拉德所說的,檢驗一流智力的標準,就是看你能不能在頭腦中同時存在兩種相反的想法,仍能維持正常行事的能力。一起共勉。
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ECB 簡單說,這次的會議,就是隱含著ECB即將停止升息,但是維持在高位,這主要是反映在對後續經濟增長以及通膨的預期(Fed跟ECB每季都會公布一次這預期,從這預期可以解讀央行官員的想法)。這次,ECB官員對維來的看法是,經濟增長”顯著”下修,通膨小上修或小下修。   GDP: 2023年0.
本來想寫寫CPI,但是昨天CPI數據實在比較無趣,還是摘錄一些經理人調查的現象,供參考。 對中國經濟的增長預期回到2022/10解封前 中國以外的地區,74%認為不會有嚴重經濟衰退 中國即便刺激,刺激的規模也小,甚至不刺激 最擁擠的交易第一名,科技股,最擁擠的交易第二名,放空中國
(1)圖表為美國30年期房貸利率與30年期的美國公債殖利率的差。代表銀行現在很謹慎。 (2)房屋建設現在佔美國的GDP增長以及相關的比重比2000以及2008年低,因此對經濟的影響會略低。 (3)利率不管因為何種因素持續在高位對經濟來說都是一件危險的事情。美國暫時還沒出現類似英國2022/10債
筆者有預感,這有可能是筆者2023年寫的最重要的一篇,但是,遺憾的是,筆者走筆結束前,無法有一個絕對的結論,只能以隨筆的形式記錄。   我們分成:背景提要,事件以及可能後續的影響來說明   背景提要 我們的金融市場有三大泡沫,中國的地產,日本的國債以及美國股市。 2023年,中國地產的泡
八月份重點摘要如下。(本期寫的不錯)   (1)整個 8 月,支持經濟和地產的政策,化解地方債務的政策,支持股市的政策都陸續出臺,最後合起來看,是超出市場在月初的預期的,組合拳的力度是很強。 (2)雖然 8 月政策方才出爐,效果尚未體現,經濟已經悄然企穩。 (3)地產銷售在 7-8 月的再下
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