投資清單觀察-東生華8432

公司簡介

東生華製藥股份有限公司(8432.TW)為2010年9月1日由母公司(東洋4105.TW)分割而成立，主要從事心血管用藥、腸胃科用藥及中樞神經用藥等慢性病藥物之研發與銷售，並逐漸轉型為新藥研發公司。2011年6月16日登錄興櫃，2012年4月30轉上櫃。

產業地位

藥品業係一具有高科技、高附加價值、低污染、低耗能且開發期長、生命週期長等性質之產業。其產品主要應用於治療人類疾病，與國民的生命健康息 息相關，故其安全性與有效性格外受到重視。其發展也象徵一個國家的進步程度，國民所得愈高的國家，藥品製造業顯得愈發達，如美國、歐洲及日本等國便是典型的例子。

東生華在藥品業無明顯市佔率。

產品營收比重

心血管疾病也是一種肥胖病，因為它與精神健康狀況不佳和生活品質下降有關，肥胖是一個嚴重的健康問題。此外，在美國和世界各地，它與各種類型的癌症、心臟病、糖尿病和其他主要殺手有聯繫。一個人如果超重，就更容易有高膽固醇和高血壓。這兩種疾病會增加患心臟病或中風的風險。

市場分析

本公司主要商品之銷售地區係以內銷為主；銷售通路包含醫院及開業診所等，約佔營收淨額 95%以上，無明顯市占率。

未來展望

預計2025年將達到1,344億美元，年均複合成長率為14.1％。個人化疾病治療的需求、診斷與治療技術的突破、政府的支持等因素，驅動市場的成長。

展望未來，由於人口成長、結構逐漸老化，對於健康的警覺性增加，使得對藥物需求增加，因此，未來全球製藥產業仍是維持需求持續增加，穩定中發展的產業。

隨著健保藥物的不斷上市，伴隨式的標靶基因檢測也是未來發展一大重點，其 中又以液態切片 (Liquid biopsy)在腫瘤醫學領域的應用進展最為快速，由於 僅需經由體液採樣(例如：血液、唾液或尿液)進行分析，侵入性低，除了應用 於癌症篩檢外更可應用於其他重大疾病的早期偵測診斷，故液態切片展現出 極大的市場發展可能性。

• 以亞洲市場為主的新藥開發及行銷公司
• 專注於心血管、腸胃及自體免疫等慢性疾病之治療
• 未來三年上市新藥將以腸胃用藥為主，目標於短期內完整 建立心血管以及腸胃用藥的產品線

風險估算

2021年都在40~50左右打底，其區間接近2015年低點。

與國外廠商建立戰略合作夥伴關係，現階段產品並不具有特殊的高價格；其東洋又是其大股東兼最大供應商，等於成本都被控制住了，連盈餘分潤大多數也要交給東洋!

進貨與銷貨風險

東洋為東生華子公司，供貨疑慮無疑。

無佔比高的銷貨商。

利潤估算(僅供參考，還須依淨利與公司公告)

反推殖利率，預先寫好劇本，充實本業靜待結果。

2022年近賺1.61，2023年配息1.6塊現金股利，殖利率3.47%。

2023年ROE估算5.4%，ROE估算EPS，EPS=ROE*淨值，今年預估維持1.5塊，以往盈餘配發率100%，2024年還是有機會維持1.5塊現金股利，再依據投資價格進行推算。

精準醫療市場將會是東生華未來最大成長動能。

精準醫療市場根據 BIS Research 報告，全球精準醫療市場規模將會從 2018 年的 789 億美 元，逐步成長到2028 年的2,168 億美元，年複合年增長率達 10.64%。另外， Netscribes 的數據也顯示，亞太精準醫療市場的成長將高於全球，預計年複合成長率為 16.63%，以此估算，亞太市場的經濟規模將在 2023 年達到 209 億 美元。

乾眼症市場可能會為東生華帶來不少營收動能。

Tyrvaya鼻噴劑在2021年取得美國FDA新藥許可證並上市，東生華與箕星今年正式簽約並啟動在台灣的查驗登記及後續的銷售準備。「我們非常高興與東生華建立戰略合作夥伴關係，相信東生華的行業經驗和商業化能力將為Tyrvaya鼻噴霧劑未來在臺灣的商業化提供有力支持」，箕星藥業首席執行官牟豔萍表示「我們將和東生華緊密合作，讓這一產品為乾眼患者提供全新治療選擇。」

目標搶攻台灣約有300萬位民眾乾眼症治療市場。

穩定的淨利率才有辦法推算獲利

生技公司涉及新藥的研發，淨利大多不穩定，在2017~2023年都有11%左右。

「便宜價」入場價格判斷

本益比因其淨利不穩定，且製藥公司本益比都偏高。

淨值在1.4倍以下，可做為便宜價依據，目前價格蠻接近便宜價了。