付費共享讓收入終於跟上訂閱數的腳步-Netflix(NFLX) 2023 Q3 財報 #67

網飛公布23年第3 季財務報表，淨增加了876萬付費會員，遠高於預期的549萬，總用戶來到了2.47億戶，成長了10.8%；收入增加7.8%來到85.4億美元，與市場預期相符，盤後大漲超過10%，以下就來看看本季財報表現。

Netflix實體店想像圖(by AI)

營收數據

本季網飛營收85.42億美元，年成長7.8%；19.16億美元的營業利潤較去年同期成長25%，營業利潤率為22.4%。

公司預計全年自由現金流約為65億美元，高於公司50億美元的預測，網飛第三季回購了25億美元的股票，並取得約100億美元回購權。

訂戶表現

本季網飛訂戶增加了876萬，遠超市場的預測，總訂戶來到2.47億戶，年成長了8%。

訂戶成長的主要原因在於付費共享方案的全市場推出，但平均每位用戶帶來的收入(ARM)則下降了1%，符合公司的預期，這主要是因為來自低ARM國家的會員成長比例較高。

市場的表現部分，亞洲市場增加了188萬的訂戶，營收增加了6%；歐洲市場增加了最多的395萬訂戶，營收增加了13%；拉丁美洲增加了118萬訂戶，營收增加了11%；及美加地區成長175萬訂戶，營收增加了3%。

未來展望

網飛的目標仍然是加速收入增長、擴大營業利潤及增加現金流。且預計2023年下半年的營收將會顯著加速，因為付費共享政策的收入增長。

展望第四季度，預計收入為87億美元，外匯中性下年成長12%，而ARM將會持平，主要是因為過去18個月價格上漲不多的關係。而第四季的付費會員淨增加將與第三季度相當，收入的增長將在第四季加速。

第四季度的營業利益率預計為20%，為預測上緣，並預估24年全年營利率為22-23%。

廣告及付費共享方案

付費共享方案的部分，目前已經在每個地區推動，取消訂閱的反應很低，超過了公司的預期，而轉變成正式訂戶的保留率也很低，未來公司將會持續的推廣。

廣告方案部分，因為在推出付費共享方案時並未針對訂閱費進行調漲，因此在付費共享方案廣泛推出後，網飛將調漲美國、英國和法國的價格，而廣告方案將維持不變。並重申廣告業務短時間對於2023年業務並不會有很大的幫助，認為對於這個1,800億美元的市場還有很多工作要做。

電話會議重點

1. 網飛表示已經在 12 個國家推出了含廣告的低價方案，並在美國等地提高了部分方案的價格。Netflix 認為這些舉措將有助於擴大其覆蓋範圍和收入。
2. 網飛 將會持續於遊戲、體育、喜劇、動畫等內容進行投資，以及與第三方內容提供商的合作關係。網飛表示將繼續提升其內容質量和多樣性，以吸引和留住更多的會員。
3. 網飛表示對 SAG-AFTRA 罷工的影響感到遺憾，並希望盡快達成協議。網飛預計 2024 年的內容支出將從 2023 年的 130 億美元增加到 170 億美元，並表示未來仍有空間增加內容投資。
4. 網飛在第三季度實現了 74 億美元的收入和 20% 的營業利潤率，並預計第四季度的收入將達到 77 億美元，營業利潤率將為 19.5%。網飛還宣布了一項新的回購計劃，規模為 100 億美元。網飛表示對其長期的增長和利潤前景感到樂觀。
5. 網飛表示其在遊戲方面的策略是利用其現有的影視 IP 來打造遊戲內容，並連接會員與他們喜愛的遊戲。網飛認為遊戲是一個巨大的娛樂機會，並希望在未來幾年內將其規模提升數倍。
6. 網飛表示其在廣告方面的策略是通過提供更多的產品和功能來滿足廣告主的需求，並提高廣告效果和相關性。網飛表示已經與 Nielsen 在美國開展了測量合作，並將在其他國家推出更多的合作夥伴。
7. 網飛表示其在授權第三方內容方面的策略是通過與各種內容提供商合作，來豐富其節目和電影的選擇和多樣性。網飛表示已經與 HBO、Skydance、Sony 等公司達成了一些協議，並將繼續尋找更多的合作機會。
8. 網飛表示其正在努力提高內容推薦算法的準確性和相關性，以幫助會員發現更多他們喜愛的節目和電影。
9. 本季網飛的廣告計劃會員數量較前一季增加了70%。
10. 有30%的新用戶選擇了廣告方案。
11. 網飛預期2024年後會員數量與ARM成長會更趨一致性，並大力推動一系列增加ARM的措施。
12. 目前網飛的利潤率還有成長的空間，雖然目標沒有改變，但是利潤率的改善和投資持續成長，這之間取得平衡是非常重要的。
13. 24年預計營業利潤率為22-23%，高於23年20%的預期。
14. 11月14將於網飛直播「Netflix盃」，嘗試踏入運動直播領域。

我的看法

• 網飛本季財報表現激勵了市場，有趣的是上一季訂戶人數也大超市場預期，但是因為收入增長不符合市場想看到的而導致股價下挫，而這一季收入成長近8%就讓市場認錯買回，之前市場還很悲觀，卻又突然轉向了，可見市場在短期還是非常不理性的，在考量訂戶增加以及付費共享推動初期，應該是可以預想到這只是短期的收入沒跟上而已，這可能就是我們在投資時不能把眼光放在短期如某一季的原因。
• 而本季財報網飛的股價大漲，我歸納了幾個原因，第一個原因當然是收入終於與訂閱人數一起增加，也緩解了網飛是否能持續賺錢的疑慮。
• 第二是市場擔心推出付費共享後的取消訂閱率看起來沒有很大量的退訂潮，我認為一部分跟付費共享並非針對新用戶，而是針對舊用戶的措施，因此在各種不方便的情境下，對於熟知網飛的人們來說，門檻就沒有那麼高了。另外我認為在現在這個高通膨的時代，人們普遍壓低消費，選擇在家裡看電影，也會讓人們更依賴網飛。
• 第三個是漲價因素，網飛自從2021年底到現在少有漲價，但近期將會有一個比較巨幅的漲價，該部分也會帶來比較可觀的收入。

• 再來是未來展望的部分，串流媒體時常會被認為是賺了錢也沒什麼用的行業，因為賺了錢就還要拿來投資其他製作，但本季網飛除了現金流滿滿以外，還預告將會進行大規模的股票回購，也讓市場更加驚喜。

• 本季可以看到網飛要開始全力衝刺廣告方案，維持廣告方案價格提高其他費率就是為了讓人們可以加入廣告方案，對於網飛而言，廣告的加入就代表了網飛的收入會跟著拉高，未來廣告模式較成熟後，訂閱數就會成為評斷網飛業績的指標。
• 目前演員罷工因為網飛仍然無法與演員工會取得共識，但好在網飛仍然有海外片源，這部分對網飛影響仍有限。
• 網飛把自己的訂閱費拿來跟電影票相比，認為網飛仍然很有競爭力，我認為事有點奇怪的，人們選擇網飛其實並不會考量它跟電影的體驗，只有在實際要看片的時候才有可能會考量兩者之間的差異，這就是【創新的用途理論】裡面提到的小雇用與大雇用的差別，在大雇用，也就是實際要看劇的時候，同一個下午有可能兩個都會納入考慮，但是在購買的時候其實並不會這樣思考。
• 隨著航海王影集的成功，讓網飛更願意投資在改編作品中，另外在動畫的部分，網飛也加大製作力道，現在還有遊戲以及最新的體育直播的嘗試，在在顯示網飛的基因裡還是有創新的成分，就看市場要如何買單，以及網飛願意投入到什麼程度。

結論

本次財報讓市場振奮，在這個經濟前景不穩的時刻實屬難得，隨著如HBO授權影片在網飛撥放，也確立了網飛的地位。但去年市場憂慮的「市場飽和」這一點似乎並沒有緩解，市場仍著眼在中短期的收入成長上，真正能讓網飛重新回到成長軌道的就是廣告方案的推動，也會是明年網飛的關注焦點。

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