網飛訂閱數大爆發市場似乎不買單?-Netflix(NFLX) 2023 Q2 財報 #62

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網飛公布23年第2季財務報表,淨增加了590萬付費會員,遠高於預期的207萬,總用戶來到了2.38億戶,成長了4.9%;收入增加2.7%來到81.8億美元,略低於市場預期,盤後市場也不給面子的大跌,以下就來看看本季財報表現。

網飛的航海王真人版受到許多期待

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營收數據

本季網飛營收81.87億美元,年成長2.7%;18億美元的營業利潤較去年同期成長18%,營業利潤率為22.3%,好於公司上季的預期。ARM的部分,則衰退了3%,但扣除匯率影響則衰退了1%。

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訂戶表現

本季網飛訂戶增加了589萬,遠超市場的預測的207萬,總訂戶來到2.38億戶,年成長了4.9%。

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市場的表現部分,亞洲市場增加了107萬的訂戶,營收增加了1%;歐洲市場增加了最多的243萬訂戶,營收增加了4%;拉丁美洲減少了122萬訂戶,營收增加了4%;及美加地區成長117萬訂戶,營收增加了1%。

未來展望

網飛的目標仍然是加速收入增長、擴大營業利潤及增加現金流。且預計2023年下半年的營收將會顯著加速,因為付費共享政策的收入增長。

而第三季度,預計收入為85億美元,外匯中性下年成長7%,較第二季度的6%成長更多,而ARM將會持平或略有下降。而第三季的付費會員淨增加將與第二季度相當,收入的增長將在第四季加速。

第三季度的營業收入預估為19億美元,營業利潤率為22%,全年的營業利潤率目標為18-20%。

廣告及付費共享方案

目前採用廣告方案的會員數量第二季時已經比第一季翻了一倍,但因會員數量很少,因此佔比還不高,未來希望廣告業務可以成為數十億美元的收入。

第二季度,取消了加拿大新加入會員的無廣告計劃,目前在英國及美國也準備推出。付費共享部分,已經擴展到100多個國家,這些家的營收占了80%以上,未來將會把剩下的國家都推出付費共享,但部分國家不會推出額外會員的選項,因為最近這些國家的會費都有降低。

電話會議重點

  1. Netflix 的首席內容官 Ted Sarandos 表示,公司希望能夠與工會達成公平的協議,以防止罷工的發生。Netflix 有豐富的內容庫存,但終結罷工以讓行業能夠繼續發展是最主要的目標。
  2. Netflix 已經在全球大部分市場推出了新的使用者體驗,並且目前看來效果良好。雖然有些效益可能需要經過數個季度才會顯現,但公司對於收入和訂閱者數量持續成長持樂觀態度。
  3. 第三季度和第四季度的營收都有明顯加速,這也是公司的主要目標之一。
  4. 今年的收入增長主要來自於新付費會員數量的增加,這在很大程度上是由付費共享計劃的推出所驅動。
  5. Netflix 在加拿大、美國和英國取消了基本方案,並推出了含有廣告的服務層級。根據首席產品官 Greg Peters 的說法,這是公司長期優化計劃結構、價格和功能的一部分,目的是吸引更多消費者並優化長期收入。
  6. 過去一年,Netflix 的會員增長主要來自於美加以外的地區,這些地區的平均收入較低,但成長較快。公司預計,隨著時間的推移,這些地區的收入將會隨著價格調整和會員增長而提升。
  7. Netflix 的廣告計劃會員數量每季度增長近100%,並且公司希望能夠吸引更多廣告商的投資。
  8. Netflix 高管預期,未來廣告將會佔公司營收的10%,並將致力於吸引更多的品牌廣告收入。
  9. 在所有的服務層級中,包括含有廣告的計劃,Netflix 都看到了良好的參與度。
  10. 由於持續的罷工,今年的現金流量可能會有相當大的波動。這種波動可能會持續到2023年至2024年。
  11. Netflix 認為,即使不涉足體育直播許可權的經濟模式,也能夠為體育迷提供強大的服務。

我的看法

  • 對於串流媒體的競爭,基本上已經慢慢定調,下圖可以看到網飛的佔有率跟其他比起來顯著增加,受罷工影響,其他業者仍在努力苦撐,就算是第二名的迪士尼也陷入了苦戰,但布局全球的網飛看起來蠻游刃有餘,也因此市占率也快速上升。我們可以知道,串流媒體的高資本支出就連亞馬遜的串流服務來說也是很吃不消的,對於魔戒影集的製作就讓亞馬遜很頭痛,但很早就進入該領域的網飛來說,除了新進者紅利外,已經布局了很多年後也勉強在近兩年才開始賺錢,對於其他業者而言,最痛苦的一段也許根本還沒有開始,未來可能就會朝著合併的方式成長。
圖片來源:雅虎財經

圖片來源:雅虎財經

  • 串流媒體業者的支出狀況呈現出一些趨勢。根據 Moffett Nathanson 的研究機構揭露,2021 年和 2022 年,串流媒體業者的節目支出分別增加了 25% 和 14%。然而,預計今年增長率可能僅為 1%,未來可能進一步節省成本,顯示業者開始感受到沉重的壓力而放緩的節目支出腳步,例如迪士尼裁減曼威及星際大戰相關支出,但根據尼爾森調查,原創內容才是真正能讓觀眾駐足的武器,而這點是網飛最擅長的,如何在支出與內容投資取得平衡,將會是未來的一大挑戰。
  • 網飛在未來展望的部分對於全年的利潤率有所下修,範圍由19-20%修為18-20%,我認為是網飛在下半年可能會有重量級的作品有關。
  • 而本次財報為什麼訂戶增加與營收增加不成比例,我認為有幾個原因,首先是付費共享的營收目前只有進帳一個月,尚未構成巨大的營收;再來是廣告的方案占比太小,尚未對於營收有很大的貢獻;另外在用戶成長快速的地區多為月費較低的區域,對於營收的助益也是有限。也因此本季營收的增長與訂戶增長不成比例,但是隨著時間過去,第三、四季結合傳統旺季的到來,營收有望再創高。
  • 本季營業利益率大幅增加,可能與第二季並無重量級大作,且網飛開始嚴格控制成本費用的支出,因此營業利益率能維持在不錯的水準。
  • 本季訂閱數大幅增加,反映了網飛的需求剛性,就算要訂戶多付錢增加用戶(我也是其中之一),其實大家還是很願意掏錢,並不太會因此想轉去其他串流平台,或可以說願意付費的比流失的還多。也代表過去漲價時所流失的是價格彈性比較小的群眾,對於大多數人而言費用增加還是可以接受的。再來是其實許多用戶是由許多非同住者一起share家庭方案,當共享策略啟動時,通常不太可能退出(因為其他人就要分擔一個人的月費),因此還是會摸摸鼻子一起分攤付費增加帳號的費用。相信網飛也因此吃了一記定心丸,未來推出的政策(撈錢)就可以更大膽。
  • 而把基本無廣告的方案拿掉,我認為就是希望把貢獻度最低的群眾身上榨出更多錢,不但收月費,還可以增加廣告費用,且以各串流媒體的資費來說,還是非常有競爭力的。
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結論

我認為本季財報後的股價大跌,其實是奠基於市場對於用戶激增下營收表現不好的預期,但仔細看數據後會發現其實目前的增長指示前幾個月的事情,目前可能有很多用戶還沒決定好要不要開額外用戶,當市場普遍認輸的時候,就會試往非迎來更強勁忌妒的時候,況且第二季還是不忘記,預計第四季會是廣告和共享用戶開始起飛的時候,總而言之我認為將目光放在年底,甚至未來(竟爭能力強),會是贏者全拿的贏家。

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自從疫情降臨之後,全世界的網路生態及人們的生活型態就發生了根本性的改變,世界的變遷仿佛被按了加速鍵。 而活在其中的我們應該如何追上這個快速改變的時代,又如何不被世界潮流拋之腦後? 本專題所包含的範圍主要為追蹤美國科技股動向,並加入個人觀點。另外,本著希望人們有「成長思維」的觀念,因此不時地會加入心法/成長的文章。
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本篇參與的主題策展
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