從 KKCompany 上市公開說明書，一覽音樂串流、影音、雲端智慧服務未來潛力

結論

1. 公司從音樂串流品牌出發，擁有多年串流技術優勢，並發展出影音串流及雲端服務的企業解決方案
2. 股東多為國內外電信業者，成為集團策略性發展中的關鍵資源
3. 未來 5 年音樂串流產業 7% 的年均成長率，穩定的音樂串流營收將注入新的事業群，協助影音串流、雲端服務發展
4. 疫情推升企業影音串流需求，未來 5 年將以 9% 的 CAGR
5. 雲端智慧解決服務成為未來有發展潛力的新業務
6. 早期股東、公司員工以及最新一輪募資的股東，三群人分別持有不同成本的股價，對股價也有不同程度的影響
   

公司簡介

KKCompany Technologies Inc.（科科科技股份有限公司，以下簡稱 KKT）創立於 2022 年年底，為一控股公司，因上市所進行之組織架構重組而設立。

KKT 集團架構（參考公開說明書，自行繪製）

KKCompany 的組織架構十分複雜，公司都設立在避稅天堂新加坡、香港、開曼群島，猜測有三大原因

1. 海外所得免稅額高
2. 大股東多為國外企業，資金都在境外，因此在國外募資會比股東投資台灣公司容易
3. 創辦人的資金都在海外
   

KKT 與旗下合併子公司所營業務主要分為三大項：

1. 音樂串流：有台灣知名的音樂串流品牌 KKBOX，以 B2C 訂閱服務作為主要的收費模式，以及 B2B 幫助企業打造自己的音樂串流品牌。
2. 多媒體科技：提供企業影音串流及相關輔助技術與服務，後創立自己的多媒體品牌 BlendVision。
3. 雲端智慧業務：最新推出雲端轉型技術顧問品牌 Going Cloud，提供企業轉型雲端數位與 AI/ML 解決方案。

三大業務的營收佔比分別為，音樂串流 75%、多媒體科技 23%、雲端智慧業務約 2%，KKT 擁有多元產品與服務，企業客戶涵蓋電信、媒體、娛樂影音、教育等不同產業，主要營收來自多年耕耘的音樂串流，搭配高成長的新業務，並持續進攻海外市場。

台灣市場占比為 44.90%、日本 43.32%、香港 11.32%，日本為海外的主要市場，其他為正在發展的東南亞市場。

股權結構集中，股東多為公司業務戰略投資人，海外投資人對集團往海外的戰略發展有很大幫助

主要股東名單（來自公開說明書）

KKCompany 由董事林冠羣創立，持股約 2.4%。另外，持股 4.6% 的 Manuscript 由 KKBOX 初始的創辦團隊成員簡民一控制，也是 HTC 執行長王雪紅的外甥。股東名單上持股 7.3% 的李芃萱，則是簡民一配偶。

前十大股東持有公司約 90% 股權，股權相當集中，從前三大股東分析，KDDI 是 KKT 最大的客戶，GIC 是新加坡主權基金，算是相對穩定的籌碼。而其中投資人最需要關注的是第三大股東 HTC，從 HTC 財報可得知投資成本為 24.57元/股，參考 HTC 的營運狀況推測會比其他股東更有機會賣出手上的持股。

從薪酬薪酬結構看公司發股經營策略，管理階層薪酬少但股票多

觀察年報中酬金級距表，可發現董事長暨執行長、財務長兩人平均一人酬金不到 200 萬，低於業界平均，但變相發了非常多的 RSU「限制員工權利新股」（約 300 萬股），表示員工可持有 0 元成本的股票。

音樂串流產業未來五年仍可保有每年約 7% 的年均成長率，但台灣屬於相對成熟市場

KKBOX 是 KKT 旗下最早創立的品牌，長期投資華語獨家及 IP （KKBOX 風雲榜），不但是全球首家合法音樂串流服務，也是華語歌市場最具優勢的音樂串流平台。

付費音樂串流品牌排名（2022年臺灣文化內容消費趨勢調查報告）

根據文策院公布《2022年臺灣文化內容消費趨勢調查報告》顯示，台灣音樂聆聽率超過九成，其中 36％ 聽眾為因為音樂串流付費用戶，平均一個人同時付費使用 1.74 個音樂串流服務。

在日本的 Line Music 宣佈撤出台灣、遠傳電信旗下的音樂串流加值服務 Friday Music 結束運營，台哥大將旗下音樂加值服務 MyMusic 賣給 KKBOX 後，剩下前四大品牌寡占台灣的音樂串流市場。KKBOX 將成為台灣唯一一家本土音樂串流品牌，並持續面對國際巨頭推出的服務（如 YouTube Music、Spotify 和 Apple Music）的強力競爭，可見台灣的音樂串流行業內的競爭十分激烈。

以電信業的合作通路優勢，穩定現金流和顧客黏著度，抵抗國際知名音樂串流品牌攻勢

KKBOX 在早期便與中華電信達成策略投資協議，展開深度業務合作，結合穩定的加值服務，在遠傳停止運營 Friday Music、台灣大也將 MyMusic 業務賣出後，KKBOX 即擁有台灣前三大電信業者的用戶基礎，提供各家電信音樂加值服務。

另外， MyMusic 在台哥大的營收為 275,891 千元，營業利益率 18%，EPS 2.99，併入後在 KKT 的財報上營收和 EPS 會帶來提升。MyMusic 出現於 4G 剛推出電信業者推出 OTT 服務來消耗網路流量的時代，已達成了那個時代的任務，現今面對國際大廠的競爭，台哥大將 MyMusic 業務賣給 KKBOX 並參與投資 ，退出高度競爭行列，轉向與本土最大音樂串流合作，算是一筆不錯的交易。

其他電信業者的策略也是如此，不但不用自己經營串流媒體，還可以透過 KKBOX 的合作，帶給用戶良好的音樂體驗；而對 KKBOX 來說，與電信業者合作不但能提高用戶黏著度，維持在市場上之競爭力，並為公司帶來穩定現金流，可積極發展其他業務。

電信業的通路策略，也讓 KKBOX 能觸及至各年齡層與族群，低流失率相對也減緩國外的音樂串流品牌帶來的威脅，是個雙贏的合作關係。

利用多年音樂串流優勢，協助企業造音樂串流服務

而海外部分，KKT 提供多年的多媒體科技影音串流技術，替 KDDI 成立日語音樂串流品牌「UTAPASS」，此合作也開啟了 KKT 在日本 B2B 的商業模式，為日本企業提供實質營運、串流技術、音樂版權及售後服務。與 KDDI 間的長期影音平台開發合約協議、系統之維運服務協議，占年度銷貨淨額比例高達 35%-40%，成為 KKT 穩定的營收來源。

相反的，因為接近一半營收來自單一公司（KDDI＋中華電信 ＝53.5%），集中的營收來源反而產生銷貨集中的營運風險，如何降低單一客戶營收成為 KKT 未來須解決的難題之一。

判斷：

KKBOX 在 2C 端因為有與電信業者合作的優勢，面對國際串流品牌進入台灣市場，仍可減緩用戶流失，不會快速被佔去太多市場份額，而在 2B 端，提供海外企業影音串流技術，不但擁有長期穩定的合作關係，還可以將成功案例複製到其他東南亞國家。目前 KKT 在台灣及香港兩地皆居音樂串流服務市場領先地位，並已成功拓展至日本、新加坡及其他東南亞國家，為亞洲最具影響力的音樂串流服務品牌之一。

但音樂串流服務已屬成熟產業，KKBOX 的用戶也隨著 KKBOX 老化，年輕一代使用國際串流服務的比例會逐漸攀高，成熟產業的現況難撐起公司將近100倍PE，想要再有高速的成長就得「併購」並往「海外發展」。

疫情促進影音市場加速轉型，企業影音串流需求未來 5 年將以 9% 的 CAGR 持續成長

過去幾年的新冠肺炎疫情使實體活動舉辦受限，因而創造出多樣的線上串流與直播應用，使影視串流快速被運用到娛樂媒體業之外的產業，2022 年影音串流所消耗的網路流量，已占據了全球網路流量的 82%。

互聯網使用的擴大和手機銷量的上升也進一步推升影音串流市場，依 IDI.Capital 調查，全球視頻流媒體在未來 7 年有 18.45 % 的年複合增長率。

Video Streaming Market Size 2022 To 2030

多媒體科技事業群 KKT 為第二大營收來源，為海內外電信、媒體、線上展演售票、線上課程平台等行業提供不同的串流科技解決方案，掌握了不同產業特性所需的影音串流應用技術。

疫情後，消費者對影音的接受度或訂閱意願皆大幅提升，隨著影音(VOD)的崛起讓傳統電視業者受到巨大的挑戰，傳統業者開始經營自有的影音串流服務，因此大幅拉升影音串流技術的需求。KKT 在日本和 KDDI 的合作成功案例，為集團帶來更多企業客戶，在日本的影音串流事業成為 KKT 第二大成長動能。

集團把長期累積的影音串流功能模組化並結合 AI 應用，推出影音串流技術品牌 BlendVision，並於台灣、美國、日本取得「影片優化處理系統與方法」 專利，推動 BlendVision 成為雲端影音科技領導品牌，提供影音串流的解決方案。

未來影音串流的發展策略為：

1. 協助傳統傳播業者數位轉型
2. 與現有的學習管理系統供應商建立戰略合作關係 教育、線上學習管理平台
3. 體育賽事、娛樂活動直播
4. 線上會議、研討會、股東會

發展新雲端智慧服務業務，每年有兩位數成長，並積極拓展日本、東南亞等地之業務合作

雲端智慧服務為 KKT 集團結合多年音樂串流、多媒體科技、雲端及數位轉型經驗後，所淬鍊出的新業務群，並於 2022 推出雲端轉型技術顧問品牌 Going Cloud，提供企業定制的雲端、 數據和 AI 等應用方案，在第二年就收支打平、開始賺錢，為集團最新的業務方向。

IDC(國際數據資訊)最新全球公有雲服務市場追蹤報告，2022 年台灣基礎設施即服務(IaaS)市場規模達 6.24 億美元，年成長率 27.6%。其中市場業者的市占率概況，仍以 AWS、Microsoft、Google、中華電信與遠傳電信持續佔據前五大業者的位置，市占率加總超過九成。

隨著數位化轉型的趨勢，未來企業對於雲端存儲和計算，到人工智能、大數據分析、物聯網等雲端服務需求越來越大，這種發展不僅促進了技術的進步，也為相關雲端智慧產業帶來更多的創新和商業機會。

KTT 將擴大研發費用，積極發展影音串流與雲端解決方案之業務

近五年研發費用（來自公開說明書）

集團預計 2023 年度投入研發費用約為新臺幣 384,196 仟元，研發費用將有 20 % 幅度提升，表示集團看好影音串流與雲端這兩大事業群的未來發展。不像音樂串流需要付出比例的版權費用，此兩大事業群的毛利相對較高，因此在整體毛利上將會所提升。尤其，雲端服務代理的業利潤相當高，若 Going Cloud 在後續有更多的企業客戶量，那將會成為 KKT 集團未來值得期待的亮點之一。

KKT 毛利概況（來自公開說明書）

• 多媒體業務：已到戶銷售給終端使用者的推廣期，收入和毛利都上升

• 雲端智慧業務：營收占比提高(毛利率較高之技術服務收入佔營收比例增加)

總結

音樂串流已邁入成熟產業，公司逐漸拉高多媒體及雲端智慧兩大業務群佔比，用音樂業務穩定的現金流來支撐新業務的開發，Going Cloud 現在和微軟及 AWS 有合作關係，期待能夠成為台灣第一家可同時導入前三大雲端解決方案的代理商。

另外，不同股權持有成本及股權發放制度將會影響股價穩定性，分析持有公司股權的三群人：最新的股東成本在 105 元/股，早期股東成本在24元/股，公司內部高層與員工成本0元/股。

員工限制權利新股認列條件和公司營收高度相關， 應收成長需達一定比率，玩可以既得相對比例的股份，因此，若公司營收成長，員工便可以 0 元成本 認股，0元成本不管在何時賣出都是賺錢的， 對股價將產生制衡壓力。

綜合以上，投資人可自行評估股票上市後，自己購買後持有的成本在這些原有股東裡是否有優勢。

後記

第一次嘗試寫出完整的報告，在太多背景知識不理解的情況下，真的好難提出非常有 insight 的觀點 > <

感謝 AABY 讀書會及前老闆 Cloud 的公開說明書導讀，這篇文章竟然被我拖了兩個月才完稿，還有諸多可以進步的地方，希望自己可以持續在投資路上學習，繼續產出...

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