2024年佈局方向(一)飛捷

選股邏輯

目前台股雖然已經接近萬八，且市場也即將迎來降息及景氣復甦階段，選股上面會傾向受惠降息概念股、已度過循環谷底即將邁向復甦。以及在缺工環境下，公司逐漸朝向智能AI發展相關的個股，也會是我觀察的重點，以下就介紹我目前在觀察的公司。

飛捷

基本資料

飛捷科技（股票代號：6206.TT）成立於1984年，是一家專注於設計、製造及銷售POS系統、Panel PC、KIOSK等電腦及週邊設備的公司。公司自成立以來，基於整合機構設計及電子設計的技術基礎，發展小型化系統產品，並根據市場應用需求進行產品研發及行銷。飛捷科技定位為Point-of-Service (POS)專業硬體系統製造、設計供應商，提供客戶多樣化的應用組合選擇。

第一大產品線 All-in-one Touch POS 系統，已廣泛 應用在餐飲業、旅館業、零售連鎖百貨業、超商門市、彩券娛樂業、 流通服務業、金融業、及其他服務業，提供及時處理大量銷售、庫存、 客戶資訊之查詢、運算、分析及管理功能，持續創新的功能及成熟的 軟硬體整合技術，讓 POS 跨入 Point-of-Service 的廣泛應用領域。

資料來源: 飛捷官網

而目前最創新的人工智慧(AI)亦開始應用在智慧零售、智慧餐飲、智慧結帳等高附加價值服務，種種刺激需求市場持續擴張，持續帶動 POS 產 業成長力道。

資料來源: 飛捷官網

隨著行動產品在消費性電子市場的普及應用，物聯網、雲端運算、及智慧生活等概念興起，攸關的硬體運算速度、系統軟體、及無線資訊傳輸等行動產品核心技術已成熟穩定，結合支付功能及大數據資料 庫已是全球最火熱的應用需求，因此帶動了行動化(Mobility)產品的嶄新產品趨勢，提供移動式近身商品解說、商品蒐尋、庫存查詢、資料蒐集、近身結帳列印、及發送資料至終端主機等功能，可靈活運用於 各業種，提供包括加速服務、不受場所空間限制、避免櫃檯結帳等待、 及近身客服等高附加價值服務，依然是持續推動 Point-of-Service 產業 跨入新應用市場的最大動力。

第二大產品線 Panel PC 也用在智慧醫療、智慧工控、 智慧管理等相關領域，消費者對自助服務(Self service)的喜好和需求則 為 KIOSK 開創了新的市場，而廣泛應用在一般商店的新設自助服務動線與無人商店結帳機台產品。

資料來源: 飛捷官網

另外飛捷也積極發展 AIoT 軟硬體解決方案， 以提供給客戶全方位的服務為目標，擴張應用場域所需的軟硬體需求， 在 109 年成功研發並於 110 開始銷售雲端監控 UEM 軟體 Inefi，以訂閱制的方式提供遠端監控硬體的軟體服務，讓客戶能更有效的進行遠距操控硬體的維運，這項加值功能預計將為客戶省下可觀的維運成本，同時提高飛捷產品在市場上的競爭力。

產業概況

POS 系統是針對使用者特殊需求設計之客製化產品，與消費型電子產品如 PC 產業的標準規格量產模式有所差異，主要銷售對象是系統整合商或加值經銷商，為配合廠商多元化規格標準及應用軟體多樣化需求，硬體製造商必須具備高度穩定的品質及彈性設計整合製造能力，因此 POS 產業的高附加價值來自於廠商的品質與服務，具有相當程度的產業進入障礙，不易面臨競爭廠商削價競爭的惡性循環。

資料來源: 公司年報

近況發展

公司本來只做代工硬體設備，2018年遇到大陸廠商殺價競爭，導致短期營運出現衰退，後來公司轉做高毛利的POS機使得毛利率回到過去水準。而2018年也打入麥當勞自助點餐機，逐漸轉型成替企業規劃整套解決方案的軟體開發設計，逐漸往高毛利客製化發展。關於軟體開發部分，則需要觀察以下兩間子公司營收是否有提升：

• 英諾飛（Inefi）主要應用在POS及相關系統，提供遠端維運管理的解決方案，主要終端客戶為系統整合商或服務商；在2023年度，公司已安裝了數百個系統，預估在2024年將有明顯的成長，目標是達到上萬台的安裝數量(該速度取決於服務商擴展速度)。收費方式為訂閱制付費，而當市場達到一個量時會再行投資開發，不期望能馬上獲利，但成本費用相對來說屬於可控制。
• 華捷智能（Berry AI）產品主要應用於北美速食店的drive-through(營運提升監控系統)，目前已在數十家店家進行安裝，預計在2024年將達到500家以上。

另外從公司2023年11月法說會整理出幾個重點

1. 預估2023全年度營收約35億元(12月營收已公布全年營收34億8千萬)，預估2024全年度營收年增12%~20%，主要是美洲及歐洲專案部分已可以預期會在未來兩季發生。
2. 原先2023年初預期客戶庫存調整在1H23結束，但各個客戶庫存調整狀況不一致，部分客戶的需求遞延到4Q23，整體而言，目前通路9成以上的庫存已去化完畢，後續2024年營運回溫仍是有待需求復甦。佔比較大的歐洲區域，因疫情之後通膨造成復甦力道沒那麼快速，比較沒有庫存堆積情況。而美洲地區因疫後復甦力道較快，過往因拉貨而造成庫存堆積的部分在目前已消化得差不多，預計能見度訂單可以推展到2024年Q1月，但後續還要持續觀察。
3. 在POS領域中(POS是指All in one的機台)餐飲零售佔比高達八成，其他2成才是醫療及工控。Non- POS產品包含Panel PC與KioskPanel PC 餐飲零售四成，醫療工程6成。KIOSK(如: 麥當勞點餐機) 成長態勢以目前才剛開始要成長，可預見未來是成長的動力來源(Non-POS的毛利率優於POS產品)。
4. 在亞洲地區，澳洲及韓國有不錯發展，未來預計切入拓展東南亞地區

結語

從目前股價來看，處在過去中間的價位59.9-74之間，預估2023EPS為5.62，目前隱含成長率約是1-5年約成長1%。那麼合理的目標價是多少呢?

全球POS終端的市場規模在2022年達到832億4,000萬美金，在預測期間內預計將以11.2％的年複合成長率成長，到2028年之前將達到1,573億9,000萬美元。

如果以11.2%的成長率計算目標價約是有約50%的空間，那麼下檔風險呢?我們可以觀察殖利率是否可以支撐長期股價。

資料來源: Trading view

可以發現過去10年配息率平均約在86.68%，假設2023年EPS5.62約略配息4.87，未來又會以11.2%成長的話，長期持有年化報酬率約為12.5%，那麼就可以評估一下這樣的長期持有報酬率是否可以符合你的預期。

資料來源: 優分析

而另外未來自助服務的趨勢會是以強調快速結帳的領域為主，以自助服務結帳機取代人工結帳，以解決全球人工短缺與成本上漲的問題。我相信在台灣總統大選結束之後，未來總統政策「創新經濟・智慧國家」，想要打造台灣成為科技之島，對於有技術能力的飛捷來說也許也會是其中一項成長動能，就讓我們拭目以待吧!!