ORCL

大跌後的機會？

ORCL因季度財報不及預期，股價下跌。面對2024年的變化，本日盤點該公司的機會與觀察重點，去理解是否存在相關機會。

📍重點整理

➊雲端業務成長：Oracle投資雲端基礎架構和資料庫，受惠於NetSuite ERP和Fusion ERP等廣泛使用的雲端應用，前景看好。

➋合作提升競爭力：與VMWare和Microsoft合作擴大客戶基底，尤其是與Microsoft Azure的合作和推出生成式AI雲端服務，為Oracle帶來合理估值。

➌雲端資料中心擴建：Oracle積極擴展現有雲端資料中心，以因應增長需求，與Microsoft Azure合作，雖增速放緩但仍維持雙位數成長。

➍超算領域布局：與NVDA合作使Oracle成為首家將NVIDIA HGX-2TM引入公有雲的供應商，在GPU加速的深度學習和高效能運算上具競爭優勢。

➎市場展望與估值：Oracle以雲端服務和執照業務為主要收入來源，面臨市場競爭，但在雲端伺服器和AI需求上有投資機會，持續關注下季財報以確認投資適宜性。

📌業務發展

Oracle 在過去投資人眼中似乎較其他雲服務設備商來的沒這麼吸引人，但隨著AWS、Azure與其他伺服器設備商股價大幅上漲之際，過高的估值讓眾多投資人望之卻步。此時Oracle 的投資機會似乎慢慢浮現。

Oracle 提供的雲端基礎架構和自動化資料庫產品，在眾多公司全面採用數位化產品與服務的趨勢下，其雲端業務持續呈現成長勢頭。廣泛使用基於雲端的應用程式，包括 NetSuite 企業資源規劃 (ERP) 和 Fusion ERP，預示著其未來前景看好。借助高頻寬和低延遲 RDMA 網路，Oracle 第二代雲端能夠以更低的成本提供卓越的效能。

與 VMWare 和 Microsoft 的合作有助於 Oracle 吸引新客戶。ORCL 目前正積極推出生成式 AI 雲端服務，因此在2024年若資本性支出仍然集中在人工智慧相關領域的趨勢下，目前Oracle的估值可視為相對合理。

表現分析

📌雲端服務與執照

Oracle 正在擴展現有的 66 個雲端資料中心，並構建100 個新的雲端資料中心，以滿足不斷增長的需求。從2023年11月的季報中，看到雲端服務與執照業務持續維持雙位數成長，雖相較過去幾個季度增速放緩。執行長仍然看好後續發展，AI能夠帶來實質性的收益，同時執行長也與Microsoft Azure建立合作關係，積極建造數十個新的資料中心。

目前70%以上的營收依靠雲端服務與執照(Cloud Service & License Support) 等業務所貢獻，但隨著更多的廠商投入相關發展，以及Oracle並不是市場上市佔率最高的相關服務商，意味著利潤率將面臨更多的競爭。

Revenue(M)

📌押注超算賽道

Oracle未來的主要增長動力在於超算領域的布局。儘管超算領域競爭激烈，但由於Oracle作為一家擁有悠久歷史的老牌計算機公司，相信其在這個領域中仍將占據一席之地。透過與NVDA的合作，Oracle成為首家將NVIDIA HGX-2TM引入公有雲的供應商，旨在支援GPU加速的深度學習和高效能運算（HPC）容器。這使得使用Oracle Cloud Infrastructure的使用者能夠更方便地建立更多超算和深度學習相關的產品。

此外，企業透過Oracle Cloud Infrastructure的RDMA（遠程直接內存存取）能夠實現內部部署HPC網路的高效能。在節點之間提供低於兩秒的延遲，這不僅提供了企業級的使用環境，以模擬各種複雜情境和超級運算，同時還具有成本和操作上的優勢。RDMA是一種允許一台電腦直接訪問另一台電腦數據的技術，無需操作系統或CPU的參與，具有高頻寬和低延遲，且無需額外的複製或緩衝。这些因素共同使得Oracle在超算領域的布局更加具有競爭力。

Price& PE Multiple

📌估值整理

根據PE的狀況，可以發現ORCL原本與MSFT，趨勢在23年11月前數值接近，股價約是EPS的30倍以上，但23年11月後，因為財報示警前景不及市場預期，股價面臨回調。針對2024年後市展望，B2B針對雲端伺服器與AI需求，若仍能維持其熱度的情況下，ORCL才有機會重回市場熱度焦點。更因為ORCL幾乎只做企業的生意，較少一般終端使用者，因此該公司的股價或營收亦可以反應對於企業級客戶對於AI算力的資本投入。

目前市場的估值約在28倍左右，這邊的市盈率低於2023年NVDA一季度因為AI算力需求大增，業績爆棚的那段時間市場給予ORCL的估值。個人認為隨著市場有降息的因子存在與AI應能對生產力確實帶來提升，並且營收增速仍在正數的情況下，市場的估值水準應該有上升空間。個人會持續關注，下一季的財報前應能確認是否買進。

ORCL& MSFT 估值比較