價值投資的陷阱與複利（投資中反直覺常識系列） | 人生槓桿 No.23

新年第一篇，討論複利。

目前，在簡中投資理財領域關於複利最多的觀點，就是複利與持倉時間高度相關。

彷彿只要我們肯死抱住持倉，時間就會給我們巨大的回報。

無論是做時間的朋友，還是十年十倍，都是要我們一直相信長期價值，對自己的持倉要有信心，「靜待花開」。

投資要看長期，對價值投資來說似乎沒錯。

但這種將複利與時間不加討論的關聯無疑對那些按年度收取管理費的機構是最有利的。

考慮到鼓吹價值投資、長期定投的絕大部分論調都來自以年度管理費為生的資管、基金等機構，那麼對於他們這種大力倡導對自己最有利投資方式的做法也可以理解。

但在投資中，我們永遠需要有自己的判斷，而非因為對方掛著機構的牌子，就默認對方更專業。

機構有時候，只是代表他收割韭菜的鐮刀比較鋒利而已。

複利並不是只與時間有關。

事實上，複利最核心的驅動力是複利發生的次數和每次複利報酬率的穩定性，而非複利的時間。

當我們做價值投資時，我們似乎本能的被教育要以月、年為衡量的尺度。 （價值投資往往不強調買賣點選擇和停損，因此買進後被套是常事。）

買入被套，然後從價值投資變成“長期被動價值投資”，是許多價值投資者所要經歷的必修課。

因此，許多投資理財自媒體、投資機構甚至像心理醫生。

他們常在做的事情，就是不斷的為自己的投資人和客戶做心理按摩。

特別是在萎靡不振的大A市場，心理按摩工作特別繁重。

有時治愈，經常幫助，總是安慰。 這是他們日常工作最生動的寫照。

問題是，投資人需要的是心理按摩麼？

不，我們要的是賺錢！

我們要的不是相對收益，不是跑贏大市，不是基金排名，也不是提升認知。

我們進入市場，要的是賺錢。

作為投資機構，如果不能給客戶賺錢而只能提供情緒價值，那麼股票市場確實就是一個大型的網路遊戲。

如果你20歲，當你的複利以年來迭代的時候，你到60歲退休總共只能複利40次。

而當你以天為週期來迭代的時候，你一年就可以迭代200多個交易日（次）。

重要的不是複利迭代的時間，而是複利迭代的次數。

這也是我詬病價值投資最多的地方，如果你選擇價值投資，你就是選擇了複利發生更少的交易方法。

相反，當你以技術分析交易方法做交易時，你迭代的時間是周、天、小時、甚至分鐘。

商業和歷史上，我們總是會看到，

短小的，打敗龐大的。

靈活的，打敗笨拙的。

進化快的，打敗進化慢的。

迭代周期短的，打敗迭代周期長的。

就像許多人想像的不一樣，過多的等待會讓你失去複利的時間價值，因為時間不可再生，等待有巨大的機會成本。

對於資金體量小的投資者，希望透過價值投資的方法達成財務自由的可能性是存疑的。

而技術派交易者，在方法論上擁有更高機率的方法論優勢。

與其等待一兩次每次30%-40%的投資，不如嘗試每月做一筆10%收益的投資。

在回報上，後者的收益率遠高於看似回報率很高的前者。

2個40%的報酬 =［（1+40%）^2-1］×100% = 96%

12個10%的報酬 =［（1+10%）^12-1］×100% ≈ 214%

連續獲得每月10%的收益在一年下來，會比一年中抓住兩隻好股平均賺取40%收益的做法要多賺一倍還多。

這無疑超越了許多人的理解。

更進一步，市場上出現一筆超過40%的機會的機率，顯然要遠小於出現10%收益的機率。

所以捕捉連續小的報酬方法是比較可行的。

而小而一致的回報，不斷重複的情況下，會跑出遠超過你想像的ROI。

如果你能夠保證在極短的周期內持續、穩定的獲得哪怕1%的收益，那麼你很可能就擁有了印鈔機。

一個實證性的例子，是高頻量化對沖基金。

2015年的上海伊士頓案可作為一個註腳。

這只隱藏的程序化交易基金，僅以50萬美元和360萬人民幣作為初始資金，即在短期內賺取了超過20億元人民幣的獲利。 其中，僅2015年6月初至7月初，即淨利達5億。

儘管他們可能使用了槓桿，但能夠獲得如此大的ROI，無疑複利也在其中起了決定性作用。

（根據公開案情來看，伊士頓可能只是程序化交易，而並非真正的高頻交易。每秒31筆的交易一般的PC都可以做到，而真正的高頻交易其交易速度更快）

《原子習慣》的作者，介紹過一個廣泛傳播的公式。

1.01^365=37.38

如果我們希望培養好習慣，每天只需要進步1%，一年365天累積的複利，是原來的37.78倍，也就是ROI是3778%。

在這個公式中，重要的不是365天，而是365次。

道理就是這麼簡單，但 Simple不代表 Easy.

你的複利迭代，是按天的，還是按年呢？