被終止興櫃!引發股價大跌!!聊聊聯亞藥主協辦券商辭任後可能的發展
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聯亞藥(6562)於4/17公告「主辦及協辦輔導推薦券商辭任」，4/17收盤價為27.05，隔日起即連續下跌，波段最低跌至10元，截至4/23止收盤價13.95元，跌幅約48%，跌幅如此兇猛的原因是：
(1) 當興櫃公司公告所有推薦券商辭任，主管機關於公告日15日起，終止公司興櫃交易資格。
(2) 投資人為了公司股票還有公開交易市場時將大量賣出。但推薦券商已辭任下，將喪失推薦券商的買盤，導致股價崩跌。
興櫃制度設計上，推薦券商的角色非常重要，相關資訊投資朋友們也可以看看史哥分享的文章「聊聊興櫃市場制度」
依興櫃審查準則第40條，除了第一款 因公司正式轉上市櫃外，其導致終止興櫃的要求都是偏向較為負面的訊息，簡單分類如下:
1. 公司營運困難：如第四款 公司破產、第五款 公司重整、第六款 公司被撤銷註冊登記、第七款 被主管機關撤銷募資核准且情節重大。
2. 低於兩家以上推薦券商：法令最低要求至少一主辦券商及一協辦券商，若都辭任即符合第三款 無輔導推薦券商。
或 因主辦或協辦辭任，公司僅剩一家輔導推薦券商，此時主管機關會先停止交易，若停止交易三個月以上，則終止興櫃。
興櫃買賣審查準則 第40條
當發生所有推薦券商辭任的情形，事件之後會如何發展呢，以下就實務及經驗分享:
一.終止興櫃交易日前，找到推薦券商
1. 於終止興櫃交易日(5/7)前找到推薦券商，若能找到2家推薦券商(一主辦/一協辦)，其中主辦需要買入公司1%或500張股票，協辦需買入30張以上，則解除警報。
2. 若僅找到1家推薦券商，因尚未滿足2家以上的要求則將先停止交易，三個月內若找到第二家，則警報解除，三個月內沒有找到則終止交易。
3. 實務上，主辦及協辦券商不會突擊式發函給公司要辭任，尤其是主辦券商，通常會有預告期，即預定辭任3個月前，向公司預告，因內部管理考量等等，可能辭任主辦，故公司通常也會在預告期間去詢問其他券商承接意願，因預告期有一定期間，若於該期間沒有找到接任券商，通常在接到辭任通知到終止交易，因僅15日時間較短，在實務案例中來分析，一般能找到的機率通常偏低。
二.終止興櫃交易，成為公開發行公司，整理後重返興櫃
1. 如鑫品生醫(4170)，曾在2013/04/15登錄興櫃，後於2020年07月，因主辦及協辦券商辭任，後於2020年08月19年終止興櫃。
2. 公司於終止興櫃後，仍維持公開發行的資格，故於公開資訊觀測站仍可以查詢公司資料，公司將依照證管法規持續公布重大訊息及每月營收，投資人持有股票維持無實體(即放在證券帳戶)，但沒有公開交易市場。
3. 公司終止興櫃交易後，依法最快為終止日6個月後，才能申請回到興櫃。公司經營層於下興櫃後將對公司各方面進行整理、排除問題，並持續洽詢券商，以重新回到興櫃。如鑫品生醫(4170)經調整後，於2023/12/21日重新登錄興櫃。
三.終止興櫃交易、撤公開發行
1. 維持公開發行身分，公司需委任股務代理、揭露重大訊息，公布月營收、半年度經會計師查核或核閱財報等，為符合以上要求，公開發行公司將產生許多財務、管理費用。還有對外揭露資訊，法規規管程序等管理成本。
2. 當公司判斷，需要更進一步整理公司內部問題，並降低成本，將會依法召開股東會，決議通過撤銷公開發行，撤銷公開發行後，投資人持有的股票可能將撤銷無實體發行，投資人需要領回實體股票，公司相關訊息，也不會在公開資訊觀測站申報。投資人追蹤營運訊息，僅能來自於股東常會開會資料或是電話詢問公司體系。一般整理期間會更久….
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