1. 為什麼你需要認識IBM
IBM(國際商業機器公司，美股代號IBM)為個人電腦(PC)產業的先驅者，是PC能夠普及的重要推手，生產並銷售電腦硬體及軟體，並且為企業系統架構和網路代管提供諮詢服務。近年來業務重心從傳統業務轉型到高利潤的雲端運算業務，並在2021年把IT基礎設施服務部門分拆成獨立的上市子公司Kyndryl(美股代號KD)。IBM目前市值約1,522億美元。
IBM為全球雲端服務領導廠商，屬於雲端運算、AI應用概念股。
資料來源：IBM，1Q24財報
2. 近期營運表現
(1) 營收：
1Q24營收14.46Bn美元，低於市場預期的14.53Bn美元，亦低於前次法說預期的約14.96Bn美元。
整體營收季衰退17%%，年成長1%，其中佔比最高的軟體部門，營收59億美元，優於市場預期的42.8億美元，年成長6%，持續穩定成長，其他部門中包含融資服務和其他呈現較大的年衰退。
資料來源：IBM，1Q24財報
以營收最高的軟體部門營收組成來看，平台解決方案(Hybrid Platform & Solutions)和交易處理系統(Transaction Processing)皆穩定成長，平台解決方案中Red Hat企業系統成長9%，automation成長13%最高。另外軟體部門中，年度經常性收入(Annual Recurring Revenue)年成長8%，顯示收入穩定性持續提升。
資料來源：IBM，1Q24財報
(2)獲利及展望：
1Q24毛利率及營利率皆較前季下滑，主因淡季營運規模下降，但相較前一年度皆為提升。2Q24營收展望約為16,249Mn美元(QoQ+12%，YoY+5%)，獲利會較前一年改善，維持2024年全年營收展望為成長4~6%，自由現金流量目標為120億美元。
資料來源：IBM，1Q24財報
3. 法說會重點or券商關注焦點
(1) IBM宣布將以64億美元收購HashiCorp軟體公司，強化在企業雲端管理營運的服務能力。
(2) 1Q24營收不如預期，尤其在諮詢業務成長停滯，使財報公布後隔日(4/25)股價下跌8%。
(3) 2023年初，IBM推出了Watsonx，這是IBM的核心平臺，使客戶能夠訓練、調整、驗證和部署AI模型。IBM認為人工智慧將是多模型的，客戶可利用IBM系統靈活的在不同環境中部署AI模型。
(4) IBM和Meta於去年12月宣佈成立AI聯盟，該聯盟由70名行業和學術領袖組成，共同推進開放、安全和負責任的AI。並與SAP、AWS、Microsoft、Salesforce和Adobe等公司戰略合作。例如，將Watsonx嵌入到Adobe的平臺中。
(5) 展望2024年，維持前季看法，預計業績將與中期模型一致，營收中個位數增長，自由現金流量約為120億美元(2023年為112億美元)。
(6) 看多券商認為現金流穩健，毛利率持續改善；看空券商認為IBM中期成長目標為每年中個位數成長，相較同業為兩位數成長目標，略顯薄弱。
4. 盈餘估計
註：參酌市場之估計
5. 結論與評價
(1)結論：AI運算先驅者，技術根基札實，營運獲利穩定成長，經常性收入比例持續提高，受惠AI應用成長趨勢，股東權益報酬率高(36%)，惟中期營運較緩，年成長約5%，適合長期存股。
目前本益比16.7倍未明顯偏低，150元(15倍本益比)為較佳的切入價位(前次看法為160元以下)。
資料來源：IBM (5/3)
(2) 基本面得分(小哥指標)：(3/14為4.0分)
註：3/21後改用小哥指標1.1版，5分以上顯示營運動能或基本體質良好。
(3)評價：
目前股價約165.71元(5/3)，以2024 EPS估計約16.7XPER。
過去半年股價區間落在145.28~199.18元間(14.6X~20.0X)。
同業評價參考如下表：
註：以未來一年獲利估計推算
