5分鐘看美股[IBM 1Q24財報更新]-1Q24營收不如預期抵銷併購HashiCorp利多

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1. 為什麼你需要認識IBM

IBM(國際商業機器公司,美股代號IBM)為個人電腦(PC)產業的先驅者,是PC能夠普及的重要推手,生產並銷售電腦硬體及軟體,並且為企業系統架構和網路代管提供諮詢服務。近年來業務重心從傳統業務轉型到高利潤的雲端運算業務,並在2021年把IT基礎設施服務部門分拆成獨立的上市子公司Kyndryl(美股代號KD)。IBM目前市值約1,522億美元。

IBM為全球雲端服務領導廠商,屬於雲端運算、AI應用概念股。

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資料來源:IBM,1Q24財報

2. 近期營運表現

(1)   營收:

1Q24營收14.46Bn美元,低於市場預期的14.53Bn美元,亦低於前次法說預期的約14.96Bn美元。

整體營收季衰退17%%,年成長1%,其中佔比最高的軟體部門,營收59億美元,優於市場預期的42.8億美元,年成長6%,持續穩定成長,其他部門中包含融資服務和其他呈現較大的年衰退。

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資料來源:IBM,1Q24財報

以營收最高的軟體部門營收組成來看,平台解決方案(Hybrid Platform & Solutions)和交易處理系統(Transaction Processing)皆穩定成長,平台解決方案中Red Hat企業系統成長9%,automation成長13%最高。另外軟體部門中,年度經常性收入(Annual Recurring Revenue)年成長8%,顯示收入穩定性持續提升。

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資料來源:IBM,1Q24財報

(2)獲利及展望:

1Q24毛利率及營利率皆較前季下滑,主因淡季營運規模下降,但相較前一年度皆為提升。2Q24營收展望約為16,249Mn美元(QoQ+12%,YoY+5%),獲利會較前一年改善,維持2024年全年營收展望為成長4~6%,自由現金流量目標為120億美元。

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資料來源:IBM,1Q24財報

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)   IBM宣布將以64億美元收購HashiCorp軟體公司,強化在企業雲端管理營運的服務能力。

(2)   1Q24營收不如預期,尤其在諮詢業務成長停滯,使財報公布後隔日(4/25)股價下跌8%。

(3)   2023年初,IBM推出了Watsonx,這是IBM的核心平臺,使客戶能夠訓練、調整、驗證和部署AI模型。IBM認為人工智慧將是多模型的,客戶可利用IBM系統靈活的在不同環境中部署AI模型。

(4)   IBM和Meta於去年12月宣佈成立AI聯盟,該聯盟由70名行業和學術領袖組成,共同推進開放、安全和負責任的AI。並與SAP、AWS、Microsoft、Salesforce和Adobe等公司戰略合作。例如,將Watsonx嵌入到Adobe的平臺中。

(5)   展望2024年,維持前季看法,預計業績將與中期模型一致,營收中個位數增長,自由現金流量約為120億美元(2023年為112億美元)。

(6)   看多券商認為現金流穩健,毛利率持續改善;看空券商認為IBM中期成長目標為每年中個位數成長,相較同業為兩位數成長目標,略顯薄弱。

4. 盈餘估計

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註:參酌市場之估計

5. 結論與評價

(1)結論:AI運算先驅者,技術根基札實,營運獲利穩定成長,經常性收入比例持續提高,受惠AI應用成長趨勢,股東權益報酬率高(36%),惟中期營運較緩,年成長約5%,適合長期存股。

目前本益比16.7倍未明顯偏低,150元(15倍本益比)為較佳的切入價位(前次看法為160元以下)。

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資料來源:IBM (5/3)

(2)  基本面得分(小哥指標):(3/14為4.0分)

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註:3/21後改用小哥指標1.1版,5分以上顯示營運動能或基本體質良好。

(3)評價:

目前股價約165.71元(5/3),以2024 EPS估計約16.7XPER。

過去半年股價區間落在145.28~199.18元間(14.6X~20.0X)。

同業評價參考如下表:

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註:以未來一年獲利估計推算

 

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