五分鐘看美股<DELL>

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1. 為什麼你需要認識DELL

DELL(戴爾公司,美股代號DELL)戴爾以生產、設計、銷售家用以及辦公室電腦而聞名,為全球第三大PC品牌商,它同時也涉足高端電腦市場,生產與銷售伺服器、資料儲存裝置和網路裝置等。戴爾的其他產品還包括軟體、印表機及電腦周邊產品等。DELL目前市值約810億美元。

為全球PC、企業伺服器領導廠商,屬於PC、AIPC、伺服器應用概念股。

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資料來源:DELL,4Q24財報,DELL的4Q24財報區間指2023/11/4~2024/02/02,以下同

2. 近期營運表現

(1)營收:

4Q24營收22.3Bn美元略優於市場預期的22.2Bn美元。

整體營收較前季約略持平,年衰退11%,主因PC產業需求仍顯疲弱,不論在商務型或消費型均呈現年減2位數,伺服器應用在AI應用帶動下相對較強,而儲存應用季成長顯著,有從谷底回升跡象。

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(2)獲利及展望:

4Q24毛利率較前季提升0.8%,主因毛利率較高的儲存應用佔比提升,但1Q25儲存應用進入淡季加上AI應用比重提升,反而毛利率將下滑。1Q25營收展望區間中值為21,500Mn美元(QoQ-3.7%,YoY+2.8%),毛利率因產品組合較差將下滑2%,對於2025財年營收展望為年成長5.2%,毛利率下滑1%,EPS 7.50元,皆略優於市場預期的營收成長4.2%,EPS 7.11元。

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3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  展望2025財年(2024年),營收年成長5.2%,其中ISG事業群(伺服器、網通與儲存)成長15%,主要動能為AI伺服器應用,以及傳統伺服器和儲存應用重回成長軌道。

(2)  CSG事業群(商務型及消費型PC)預計年成長低個位數,長期展望仍看好,預計在5月的DELL技術大會發表AIPC一系列相關的新產品。

(3)  AI伺服器訂單季成長40%,在4Q24貢獻800M美元營收(佔3.6%),在手訂單有2.9Bn美元,需求仍大於GPU所能供應,客戶也對下一代GPU包括H200和MI300X有高度興趣。

(4)  AI應用對存儲的需求是正面的,有機會帶來結構性的改變。

(5)  看多券商著重在AI伺服器的成長;看空券商認為毛利率的下滑壓縮了獲利成長。

4. 盈餘估計

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註:參酌市場之估計

5. 結論與評價

(1)結論:主要動能來自於AI伺服器應用,但整體PC、傳統伺服器及儲存應用僅微幅回溫,整體營運動能成長仍顯遲緩,看法較為中性。

目前本益比14.1倍未明顯偏低,90元(12倍本益比)以下為較佳的切入價位。

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資料來源:DELL

(2)  基本面得分(小哥指標):

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(3)評價:

目前股價約107元(3/15),以2024 EPS估計約14.1XPER。

過去半年股價區間落在63.9~130.8元間(8.4X~17.2X)。

同業評價參考如下表:

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註:以未來一年獲利估計推算

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