五分鐘看美股<DELL>

1. 為什麼你需要認識DELL

_{資料來源：DELL，4Q24財報，DELL的4Q24財報區間指2023/11/4~2024/02/02，以下同}

2. 近期營運表現

(1)營收：

4Q24營收22.3Bn美元略優於市場預期的22.2Bn美元。

整體營收較前季約略持平，年衰退11%，主因PC產業需求仍顯疲弱，不論在商務型或消費型均呈現年減2位數，伺服器應用在AI應用帶動下相對較強，而儲存應用季成長顯著，有從谷底回升跡象。

(2)獲利及展望：

4Q24毛利率較前季提升0.8%，主因毛利率較高的儲存應用佔比提升，但1Q25儲存應用進入淡季加上AI應用比重提升，反而毛利率將下滑。1Q25營收展望區間中值為21,500Mn美元(QoQ-3.7%，YoY+2.8%)，毛利率因產品組合較差將下滑2%，對於2025財年營收展望為年成長5.2%，毛利率下滑1%，EPS 7.50元，皆略優於市場預期的營收成長4.2%，EPS 7.11元。

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  展望2025財年(2024年)，營收年成長5.2%，其中ISG事業群(伺服器、網通與儲存)成長15%，主要動能為AI伺服器應用，以及傳統伺服器和儲存應用重回成長軌道。

(2)  CSG事業群(商務型及消費型PC)預計年成長低個位數，長期展望仍看好，預計在5月的DELL技術大會發表AIPC一系列相關的新產品。

(3)  AI伺服器訂單季成長40%，在4Q24貢獻800M美元營收(佔3.6%)，在手訂單有2.9Bn美元，需求仍大於GPU所能供應，客戶也對下一代GPU包括H200和MI300X有高度興趣。

(4)  AI應用對存儲的需求是正面的，有機會帶來結構性的改變。

(5)  看多券商著重在AI伺服器的成長；看空券商認為毛利率的下滑壓縮了獲利成長。

4. 盈餘估計

_{註：參酌市場之估計}

5. 結論與評價

(1)結論：主要動能來自於AI伺服器應用，但整體PC、傳統伺服器及儲存應用僅微幅回溫，整體營運動能成長仍顯遲緩，看法較為中性。

目前本益比14.1倍未明顯偏低，90元(12倍本益比)以下為較佳的切入價位。

_{資料來源：DELL}

(2)  基本面得分(小哥指標)：

(3)評價：

目前股價約107元(3/15)，以2024 EPS估計約14.1XPER。

過去半年股價區間落在63.9~130.8元間(8.4X~17.2X)。

同業評價參考如下表：

_{註：以未來一年獲利估計推算}