深入理解：Alpha、Beta 及 Smart Beta 在投資中的應用

當參考一檔股票或是基金首先會去參考他們一些指標其中就是在投資領域Alpha 和 Beta 是兩個非常重要的概念，然而許多投資者對其實際含義並不完全了解。

參考了 財金博士生的雜記Yi-Ju Chien 內文整理一些重點

當投資者僅以擊敗市場指數為標準時，可能誤以為自己已經達到了Alpha，但實際上這可能是因為他們在不同的風險情境下投資或使用了槓桿，因此看似獲得了高報酬，而未意識到自身投資組合暴露於更高的風險中。

這些指標幫助投資者理解和評估投資的風險和回報。

什麼是 Alpha、Beta、Smart Beta？

Beta：衡量市場波動性

• Beta 是衡量投資相對於整個市場波動性的指標。
• Beta 值為1表示該投資的波動性與市場相同；Beta 值大於1表示該投資的波動性高於市場；Beta 值小於1則表示該投資的波動性低於市場。
• Beta 通常和資本結構相關，可以說是公司股債比例對市場敏感度的測量。

Alpha：衡量超額回報

• Alpha 是衡量投資相對於某一基準（如S&P500）超額回報的指標。
• 當一項投資的回報超過基準指數的回報時，這種超額回報就稱為 Alpha。換句話說，Alpha 是指投資組合經理在風險調整後所產生的附加價值。
• Alpha 必須考慮槓桿及風險因子，例如市場風險、規模風險、價值風險和動量風險等。真正的 Alpha 應該是在這些風險因子調整後，經理人所產生的超額回報。

Smart Beta：結合被動和主動投資

• Smart Beta 結合了被動投資和主動投資的特點，旨在超越傳統市值加權指數（如S&P500指數）的表現。
• Smart Beta 策略不是簡單地按市值分配資金，而是基於其他因素或規則（例如價值、質量、動量、低波動性等）來構建投資組合。
• Smart Beta 策略試圖克服市值加權指數的一些缺點，例如過度依賴大型公司的表現。常見的 Smart Beta 策略包括價值加權（Value Weighting）、質量加權（Quality Weighting）、動量加權（Momentum Weighting）和低波動性加權（Low Volatility Weighting）。

Fama 三因子模型

• 市場風險因子（Market Risk Factor）：代表整體市場的回報波動性，通常用市場指數如S&P 500來衡量。
• 規模因子（Size Factor，SMB）：衡量小市值股票相對於大市值股票的超額回報。
• 價值因子（Value Factor，HML）：衡量高市值比股票相對於低市值比股票的超額回報。

Fama 和 French 提出的三因子模型在傳統的資本資產定價模型（CAPM）的基礎上增加了兩個因子：規模因子（SMB）和價值因子（HML）。這三個因子共同解釋了投資組合的回報。

通過考慮這些因子，Fama 三因子模型能更準確地評估投資績效，調整後的 Alpha 才能真正反映投資經理的能力。

Carhart 四因子模型

• 動量因子（Momentum Factor，WML）：衡量過去表現較好的股票相對於表現較差的股票的超額回報。

Carhart 四因子模型在 Fama 三因子模型的基礎上增加了動量因子（Momentum，WML）。這四個因子包括市場風險因子、規模因子、價值因子和動量因子，這些因子共同解釋了投資組合的回報。

通過考慮這些因子，Carhart 四因子模型提供了一個更全面的投資績效評估工具，能更準確地衡量經理人的真實 Alpha。

條列重點

• Beta 是衡量投資相對於市場波動性的指標。
• Alpha 是在風險調整後相對於基準指數的超額回報。
• Smart Beta 結合被動和主動投資策略，通過特定規則構建投資組合，超越傳統市值加權指數的表現。
• Fama 三因子模型 在 CAPM 的基礎上增加了規模因子和價值因子，以更準確地評估投資績效。
• Carhart 四因子模型 在 Fama 三因子模型的基礎上增加了動量因子，提供更全面的投資績效評估。

結論

Alpha、Beta、Smart Beta、Fama 三因子模型和 Carhart 四因子模型是投資中不可或缺的概念和工具。

Alpha 衡量投資經理在風險調整後超越市場基準的能力，Beta 衡量投資相對於市場的波動性，而 Smart Beta 則通過特定策略改進傳統指數基金的表現。

Fama 三因子模型和 Carhart 四因子模型則進一步完善了對投資績效的評估。

理解這些概念和模型，有助於投資者做出更明智的投資決策。