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信邦這間每年穩定成長的公司，10月22日公布第三季財報，EPS達11.65元，EPS創歷史新高，單季EPS 3.95元，但股價卻連跌3天，他怎麼了?
首先先來介紹這一家公司
信邦(3023)成立於1989年到目前已有35年，全球員工6500人，是連接線組、連接器供應商，客戶廣泛分佈於：電子產品、醫療、綠能、工業產品領域，另外也代理日本Hirose的連接器，在亞洲銷售。生產基地遍佈歐洲(匈牙利)、美國、中國、台灣。
信邦在經營上，只專注於特殊規格產品，強調防水、工規、高頻、高拉力等線束模組，高度客製化，多半是以專案生產。生產模式也與眾不同，只做前端設計與後端組裝，零組件生產則是多數委外代工，藉此減少資本支出的風險。
主要產品應用：
- 綠能：主要應用產品為太陽能微逆變器(Invertor)、風力發電/離岸風電相關線材及組裝、智慧電網應用。主要客戶為Enphase、Envision、GE Connections、GE Power等。
- 汽車與航太：車用影音系統、氧偵測器、汽車充電器、EV Charger(充電槍)、停車輔助系統等相關線束組，主要車用客戶為Delphi、Denso、Fujitsu、Honda、Magna、Nissan、ChargePoint(充電槍)等。航太部分，信邦主要與漢翔(2634)與中科院合作，爭取軍機相關訂單。
- 工業線材：能源配置、自動控制、運輸建設、倉儲機器人線材等。主要客戶為ASML、Datalogic、Honeywell、Ingersoll Rand等。
- 醫療照護：產品應用於X光機、電腦斷層掃描、核磁共振、超聲波、體外診斷、手術器材等，主要客戶為Cardinal HealthCare、CareStream、GE HealthCare、Lumenis、Philips、Toshiba等。
- 通訊相關：RF應用、行動裝置、智慧家庭、天線等產品，主要客戶為Asus、Belden、CommScope、Lenovo、Logitec、廣達、Vivo等。
生產基地分佈：
- 台灣苗栗：線材組裝/電路板組裝少量多樣產能/實驗室。
- 中國江陰：信邦的主要生產基地，線材組裝/電路板組裝/整機組裝/抽線廠/模具中心/少量多樣產能/大量生產產能皆有。
- 中國北京：線材組裝/電路板組裝/整機組裝/高壓實驗室
- 中國桐城：線材組裝/模具中心/實驗室。
- 美國代頓(Dayton)：線材組裝/電路板組裝/BGA組裝/混合組裝/服務。
- 匈牙利(陶陶巴尼奧)：光纖線材組裝/銅纜線材組裝/客製化線材印刷/注塑成型/少量多樣產能/大量生產產能皆有。
主要原料供應商：
- 連接器：Hirose(代理產品)、森聯。
- 線材：昆山信昌、Staubli、江洲銅業。
近期發展
從年營收的各項產品觀察，2023年相較2022年汽車產業增加6.1億(成長14%)，工業應用增加9.7億(成長11.87%)，綠能產業增加16.3億(成長19.9%)，醫療照顧減少1.7億(減少5.9%)，通訊及周邊減少8.8億(減少12.28%)，全年毛利為25.66%(年增0.37%)，其中汽車產業、工業應用、綠能產業均有10%以上的成長幅度。
而2024年上半年醫療照顧年減10%，工業應用及通訊電子相關增加2%，綠能產業及汽車產業也均下降10%，全數營收減少5%。
在上半年營收年減的情況下，毛利率也出現連續兩季減少，觀察近三年的情況，Q1均為毛利率最高的一季，之後就依序降低，但這一季的毛利為24.18%，也是8年以來的最低情況，低於法人預估1.9%。
營收與毛利率表現
而前面有提到第三季的EPS為3.95元，雖然高於法人預期6.6%，但這卻非自於本業，從每股盈餘VS每股本業盈餘的數據庫，可以看出本業盈餘較上季減少5.11%，從信邦所釋出的說法，信邦的營收年增2.7%，但毛利率因產品組合不利而低於預期，僅達24.2%。這主要是因為消費電子佔比跳升至26%，導致毛利率下滑。
而2024年第四季，營收預計逐季成長4.8%，主要將受到綠色能源需求復甦、中國電動車品牌新案持續放量及通訊領域成長動能的帶動。
合約負債
在本次財報中，從過去合約負債佔比持續降低，從2023Q3的73.04%至本季僅剩26.67%，信邦正在快速消化過去的訂單，但新訂單並未看見重啟成長的趨勢。
未來展望
FY25，信邦預計重回正常成長趨勢，年成長預估在10-15%左右。這是基於半導體設備需求熱絡，工業應用可望成為成長動能，綠色能源和汽車應用領域因聯準會降息和庫存去化持續復甦。
產品與市場拓展
- 信邦積極擴展新藍海業務，鎖定AI機器人、無人機、半導體設備等應用，這些將成為2024年業績的主力產品。
- 信邦在全球市場的佈局也在擴大，墨西哥新廠預計在2024年底完工，將支援鄰近汽車和工業客戶。
財務表現
- 2024年前三季，信邦稅後純益達27.96億元，年增4.18%，每股稅後純益（EPS）為11.65元，創下歷史新高。
- 信邦的營業外利益表現良好，受惠於金融資產收益，第三季營業外利益增加1.37億元。
挑戰與應對
- 信邦面臨消費性產業比重上升導致產品組合毛利率下滑的壓力，但透過費用率控制和營業外收益的助力，仍維持獲利增長。
- 全球降息速度落後預期，對信邦的風電等產業造成一定影響，但信邦不會加入同業殺價競爭，選擇專注於高毛利項目。
新技術與合作
- 信邦已掌握全球前五大積極切入人形機器人領域廠商的過半供應鏈，並已進入試產階段，預計2026年放量出貨。
- 信邦與Amazon合作，供應Agility產品中使用的纜線，預計2026年進入量產。
本益比河流圖
近幾天的跌幅從本益比河流圖可以看出目前的本益比已低於中位數23.8倍，來到19.4倍的位置。
產業趨勢
信邦的發展受到多個因素的影響：
- AI與機器人技術的崛起：
- 信邦積極投入AI機器人、無人機和半導體設備等領域，這些應用被視為未來的主要成長動力。信邦已經掌握了全球前五大積極切入人形機器人領域廠商的過半供應鏈，並預計在2026年放量出貨。這顯示出信邦在AI世代下的人形機器人商機中具有競爭優勢。
2.綠色能源的持續成長：
- 綠色能源產業是信邦的主要收入來源之一，特別是在風電和太陽能領域。隨著全球對減碳的需求增加，信邦在風電和太陽能的業務預計將持續增長。特別是太陽能方面，信邦的主要客戶Enphase預計在2024年下半年需求將回溫，這將有利於信邦的綠色能源業務。
3.電動車市場的發展：
- 信邦在電動車市場中專注於充電槍和高壓線束的供應。隨著全球電動車滲透率的上升，信邦的車用業務預計將持續成長。特別是在美國市場，政府的支持政策將推動充電站的建設，這將進一步促進信邦在電動車市場的發展。
4.半導體設備需求的增長：
- 半導體設備需求的增長將成為信邦未來幾年的重要成長動力。信邦與ASML和KLA等國際半導體設備領導廠商合作，提供客製化的纜線和線束解決方案。隨著AI技術的發展，半導體設備的需求預計將持續增長。
5.全球經濟與政策影響：
- 信邦的發展也受到全球經濟和政策的影響。高利率和政策不確定性可能對信邦的太陽能和電動車充電槍訂單造成負面影響。然而，隨著利率下調和政策不確定性解除，信邦的訂單預計將復甦。
6.新興市場的機遇：
- 信邦在新興市場中也看到了機遇，特別是在醫療設備和工業應用領域。隨著這些市場的發展，信邦的業務預計將持續擴展。
長短期展望
短期展望：
- 2024年第四季營收成長：信邦預計2024年第四季營收將逐季成長4.8%，主要受到綠色能源需求復甦、中國本土電動車品牌新案持續放量及通訊領域成長動能持續的帶動。
- 產品組合優化：預計2024年第四季毛利率將逐季向上，達到24.8%。
- 消費電子增長：消費電子佔比增加，雖然造成毛利率下滑，但仍帶動單季盈餘創高。
- 費用控制與營業外利益：費用率控制得宜，營業外利益增加，對短期獲利有正面影響。
長期展望：
- FY25重回正常成長趨勢：預計FY25年營收將重回正常成長趨勢，年成長10-15%左右，主要受半導體設備需求熱絡及工業應用成長動能的推動。
- AI應用與人形機器人：信邦已掌握全球前五大人形機器人廠商的供應鏈，預計2026年放量出貨。
- 全球市場擴展：墨西哥新廠預計2025年下半年投產，將支援鄰近汽車和工業客戶，擴大北美市場能量。
- 電動車與綠色能源：隨著全球電動車滲透率上升及綠色能源需求增長，信邦在這些領域的業務有望持續成長。
未來發展:
- 2024年 -
- 第2季淨利年增3%，高於共識預估。
- 第3季營收年增率轉正，營收年增2.68%。
- 第4季營收可望逐季成長4.8%。
- FY24營收年成長3.2%，毛利率25.7%。
- 墨西哥新廠預計年底完工。
2.2025年 -
- 預期營收重回雙位數成長。
- 墨西哥新廠預計下半年投產。
- Enphase推出下一代IQ9微型逆變器。
- 信邦半導體設備業務營收預測23~25億元。
3.2026年 -
- Amazon合作的Agility產品纜線進入量產。
- 預計人形機器人放量出貨。
4.2029年 - 全球醫療設備市場價值可望成長到6,732億美元。
綜合心得
2024年第三季，信邦在各個產品領域中展現了其多元化的業務布局，並透過技術創新和市場需求的把握，持續推動公司成長。每個產品領域對公司的重要性在於其市場潛力和毛利率的貢獻，尤其是工業應用和綠色能源領域，預期將成為未來幾年的主要成長動力，觀察最新一季的資本支出，研發費用、設備資本支出、推銷費用均較上一季成長，而投入資本報酬率也回到6.74%(去年同期6.44%)。
本季的毛利率和營益率低於預期，主要原因是產品組合不利。消費電子產品的比重上升至26%，而這類產品的平均毛利率較低，導致整體毛利率下滑，而全球降息速度較預期延遲，影響了設備廠商的復甦力道，特別是在風電等產業中，降息速度的遲緩導致需求遞延，中國經濟內捲加劇，導致風電等產業降價搶單趨於嚴重，信邦選擇不加入殺價競爭，影響了部分需求，另外還有電動車充電站訂單顯著縮減、美國市場的高利率和補貼政策不確定性、原材料價格上漲導致成本增加，這些因素共同導致信邦在2024年面臨多重挑戰，影響了其營收和毛利率的表現，而後續沒有繼續新接訂單的原因可能因為目前產能已飽和，需要消化掉前面的訂單，另外也觀察到設備資本的持續資出，在第四季即將於墨西哥建置完成的工廠，預於2025年下半年也將加入生產行列。
