這家突然營收年增143%，後面怎麼觀察?

隨著12月營收公布完畢，我們應該要如何快速地做功課?

才會知道說哪些營收可能是開的不錯的?

其實有一個辦法!而這也是每個月必做的功課之一!

888產業分析模組有很貼心的<營收公布快報>功能，能夠幫助投資人快速篩選出每個月營收公布後，超乎法人預期或是創新高的選股工具。

點進來後就可以看到各式的選股條件，主要有五個條件可以篩選:

1.累計營收超法人預期(%)

選擇0%以上。

2.超預期幅度上升或下降(%)

上升0%以上。

3.近12個月合計營收年增率

0%以上。

4.年增率

0%以上。

5.創新高

先看一輪全部，然後再看一輪創新高。

基本上我一定會優先選擇以上條件。

選出來後，如果是選擇全部的，大概會有100多檔，這時候我會再透過細產業先觀察一下，本次超乎預期的族群有哪些!

像是本次12月篩出來，營收就會有超乎預期的同族群，這一個步驟還蠻重要，因為通常有族群性變好時，會比較容易受到資金的信賴。

這一次我把

1.累計營收超法人預期(%)

2.超預期幅度上升或下降(%)

沒有勾選，發現了一家創新高但法人卻沒有關注的公司。

先來看看這家公司在做什麼的?

公司簡介

合機(1618)主要承作電線電纜相關工程、製造電線電纜產品、及相關附屬器材。

主要產品包含：

1. 塑膠線：一般建築用線、室內外配線、工廠配線、工業設備配電與控制用線。
2. 鋁線：架空長、中、短距離輸配電系統。
3. 交連PE電纜及勞務工程：輸變電系統建設、工業用輸配線。
4. 通信線：各種通信系統，如電信網路、資訊網路等。
5. 光纖：光通信傳輸系統，各式光纖網路，如電信固網線路、行動通信網路、CATV網路、鐵路捷運通信控制等。
6. 附屬器材：輸變電工程之高壓、特高壓電纜接續器材、接續匣、終端匣等。

近期營運情況

2023年，台灣這七家主要的電力電纜公司合計本業獲利為45.05億元新台幣，較2021年高峰38.25億元，增加了約18%。大亞(1609-TW)、合機(1618-TW)、華電(1603-TW)、華榮(1608-TW)、宏泰(1612-TW)、大山(1615-TW)、億泰(1616-TW)等七家。

大亞(1609-TW)於2023年的獲利佔比為34%，單年度賺了15.38億元新台幣，是這個族群中的標竿公司。

而今天要來觀察的是合機，在12月營收突然增加143%的公司，他有什麼不一樣了?

首先從年度營收來觀察2023年營收較2022年成長約56%達44.8億，其中交連PE電纜就佔了59.25%，而毛利率也從11.25%增加至12.88%。

成長驅動力

電力電纜的需求來源有很多，主要可以從以下幾個方面來看：

1. 基礎設施建設：隨著城市化進程的加快和新興市場的發展，基礎設施建設（包括住宅、商業建築、道路、橋梁等）對電力電纜的需求日益增加。這些基礎設施需要大量電纜來供電和通信。
2. 能源行業的發展：全球能源需求的增加，尤其是可再生能源（如太陽能、風能）的快速發展，需要建立新的發電設施和傳輸網絡，從而增加了對電力電纜的需求。
3. 電網升級和擴展：許多國家的電網老化，需要進行升級和擴展以提高能源效率和可靠性。這包括更換舊電纜、增加電網容量以及建設智能電網技術，都會帶來對電力電纜的額外需求。
4. 交通基礎設施的發展：隨著電動車的普及和城市軌道交通（如地鐵、輕軌）的擴建，需要大量電力電纜來供電和連接充電站等設施。
5. 數據中心和通信網絡：數位化和互聯網服務的快速增長，尤其是5G技術的推廣，促使數據中心和通信網絡的建設和擴展，這也帶來了對特定類型電力電纜和光纖電纜的增加需求。
6. 工業和製造業：工業擴張和自動化增加了對電力的需求，尤其是在重工業和製造業領域，如鋼鐵、汽車製造、機械製造等，這些都需要大量的電力電纜來供電和控制設備。

因此，行業中的所有電線電纜公司都受惠於這些長期不可逆的趨勢。

但是若只談到台灣現在最急迫的需求，則主要來自兩大塊：再生能源的建置與老舊電網的升級。

概念上可以這樣拆分：一塊是新增的需求，一塊是汰舊換新的需求。

台灣要轉到再生能源發電，這些新加入的電力供應者例如風能、太陽能等等，都是新設立的發電廠，所以會需要新的電纜，這是由政府所主導的需求來源。

而另一方面，由於台灣的電力需求持續增加，且現有電纜已使用多年，為提升電力傳輸效率、穩定性及安全性，台電持續進行電纜汰換工程，更換為較新、耐用且符合現今電力需求的電纜，這是由台電所主導的需求來源。

具體一點來看，像是台電的「強化電網韌性建設計畫」就會投入 5,645 億元，就包含了【新增與汰舊換新】的需求，預計 2032 年前新增 52 座變電所，其中 2 年內新建變電所為七股、將軍、高樹、福和、義和變電所，有助於杜絕大規模停電事故。

高階電纜受惠程度最高

也因此，這次電網的升級將會採用較高壓的電纜產品，例如161/345kV電力電纜。

台灣共有109家電力電纜公司，但是高階產品線能通過台電認證的則不多，其中能承接161/345kV電纜的公司，主要以大亞(1609-TW)、合機(1618-TW)、華榮(1608-TW)、華電(1603-TW)、華新(1605-TW)以及大東（未上市）為主。

其中，大亞(1609-TW)與合機(1618-TW)的本業獲利已經率先在第三季創下歷史新高。大亞(1609-TW)是為國內最早通過台電 345KV 認證的電力電纜廠商，出貨規模也最高。而合機的產品組合中，2024前三季的交連電纜已達65%。

觀察指標-成長力每股盈餘

EPS (英文: Earnings Per Share, 簡稱EPS)的中文是每股盈餘，EPS翻譯成白話，就是「公司能幫每1股賺多少錢」的意思，所以EPS越高，代表公司能幫每一股賺的錢越多。

EPS可以快速幫我們了解不同規模大小的公司幫股東賺錢能力。

近三季的EPS達2.71元，高於去年一整年的2.01元。

觀察指標-成長力月營收動能強勁

當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助。

12月的營收增加突破超過12月平均營收，顯示動能強勁。

觀察指標-填息力-股息政策

可以觀察近10年的股息成長率為19.58%，近一年發放1元。

而近5年填息的機率是100%。

個股beta為0.64(一年期間beta值，衡量該個股與大盤的連動性，數值越高代表與大盤連動關係越高)

觀察指標-賺錢力ROE股東權益報酬率、ROA資產報酬率

ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA(年)當作標準。

最新一季的ROE為3.74%，ROA為2.98%

觀察指標-賺錢力營業毛利率、營業利益率

毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。

營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。

合機的營業毛利率、營業利益率連續兩季走強來到22%及19.14%。

觀察指標-防禦力殖利率、本益比

公司配息較少，在股價目前的位階下殖利率僅有2.1%

另外目前的本益比為13.2倍，目前位階低於個股本益比中位數及同產業本益比。

觀察指標-存貨銷售比

存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。

近五年的存銷比平均為1.74，目前為1.24倍，屬於庫存健康狀態。

在庫存水位沒有增加但原料卻增加的情況觀察，公司已提前備料準備後面的需求。

獲利風險因子

電纜的最大成本是銅價，佔了約總成本的八成，其他為製造成本。通常，這種原物料成本佔比極高的產品，它的售價也會是浮動的，但成本上漲與售價調整的時程上會有點落差。

根據LME最新銅價走勢，目前仍位於低檔。假如銅價開始走升，對電纜業者的影響為何？

由於公司平常就會存放一些原料以備下季生產使用，所以當銅價往上走的時候，因為下一季的生產原料已經準備好了，所以此時反而是受惠的，因為售價可以逐步調升，但用來生產的原料，都是之前低檔就買好的原料存貨，此時，銷貨毛利率反而會變高。

因此理論上，銅價每季都在上漲的話，對該行業的毛利率反而有幫助，因為成本每次都買至少一季的量，而售價卻可以一路調漲。有的廠商因為看好銅價上漲而每次都多買一點的話，那麼享受到的低價庫存利益更大。

因此觀察廠商的原料準備狀況，除了暗示訂單量成長之外，如果遇上銅價上漲還能享受一波毛利率漲幅。

但是當銅價漲到高峰之後開始轉為下跌，此時逆向循環就開始了。因為這個階段的售價會下降，但是之前購買的原料成本偏高，導致毛利率一路向下循環。

剛剛講的是理論，實務上的操作會更複雜一點，由於這種產業的特性，讓業界都會使用一些避險工具來防止銅價波動過於劇烈而導致產品賠錢出售，讓成本波動在事前就先被"避險"掉。

但整體來講，由於「反映售價的速度」快於「原料購買的速度」，銅價上升階段對毛利率有幫助，銅價下跌階段對毛利率有不利影響。

所以最後的毛利率到底如何，不一定會按照以上所述的劇本走，這些不確定性都是導致獲利可能不如預期的因子。

因此，運用剛剛所講的劇本，持續追蹤銅價與毛利率之間的關係，一般來說，能夠在銅價低檔時就超前部署的公司，通常代表對於未來訂單較有把握，使得之後的整個出貨周期都會比較佔有優勢。

觀察指標-未來訂單

去年合機共得標了17項標案，合計金額為59億餘元。

有9項標案為9月後得標。

綜合心得

• 台電提出的十年強韌電網計畫，預算高達5,645億元，這對於合機作為電網供應鏈的一環，提供了穩定的訂單來源和市場需求。這樣的政策支持有助於公司在內需市場的穩定成長。合機預期2025年度的營業目標是基於過去的銷售實績和現有訂單進行審慎評估後，期望營運能穩定成長，持續爭取台電強化電網韌性建設計畫的訂單，並開發利基產品以配合政府的淨零碳排政策推進，拓展綠能相關產業的併網電纜需求，並提供外銷市場多樣化的完整電纜產品，以穩定公司獲利，合機在政策支持、產品多樣化、技術研發、國際市場拓展等方面都具備了利多的條件，這些因素共同促成了公司的穩定成長和未來的發展潛力。
• 但能源與原物料價格持續高漲，國際原物料銅價及匯率波動甚劇，這些因素容易影響電纜業預估成本的精準度及營收獲利的增減，對於企業的成本控制帶來挑戰。國內外電纜廠商眾多，市場價格競爭激烈，這使得公司在市場上面臨更大的競爭壓力，可能影響其市場份額和盈利能力。

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