投資筆記－股癌 EP500

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台股盤勢疲軟，市場缺乏活力

接下來我們進入市場話題。這個禮拜的盤，在台股方面，還是屬於那種中小型股比較相對疲軟的。雖然在上禮拜五的櫃買走勢是最難看的，然後到這禮拜是稍微有修復一些，但整體都還是維持一個很黏的盤。這個真的是我們不太喜歡的盤面，所以就變成在盤中時間，很多人都已經出去散步遛狗，或像我就是一直在瘋狂地打遊戲。

特斯拉強勢表態，績效大幅提升

但在美國這邊，有像特斯拉的一個強力表態，這個是非常非常補的，直接讓績效射了出去，還蠻高興的。就是在前陣子特斯拉先漲一波，然後還掉回來，很多人又失去信心了。但對我來講，反正我看到的那個目標跟方向是還在，所以我就是選擇繼續去 hold，甚至是有去增加一些部位。看起來是有打到，還蠻爽的。

美國選舉對特斯拉的影響與擔憂

可是其實也不會真的覺得好像沒事了就放心了，因為接下來是要看美國選舉。我還是會覺得說如果是 Kamala Harris 上的話，那對特斯拉應該會是一個短線上，至少在短線上會是一個蠻大的打擊。雖然我們目前去看各項數據，覺得川普的贏面是比較大一點，可是一些搖擺州真的很難講，所以我們還是要去等他開牌。說不定現在的高興，等到選舉結果出來之後，搞不好川普上了也不一定特斯拉會大漲，因為有些已經知道或認為川普會上的，他就先去壓注了，然後等到川普確定上的時候，利多出盡，反而短線變出貨的一個機會。那 Kamala 上的話，反而變成是一個市場非常驚喜，因為大家已經開始在定價川普贏了，然後也殺，好像說不管誰上都要往下殺。我現在會有點害怕這樣的一個情境發生，但是我們就是且戰且走，慢慢看下去。

中東局勢緊張，市場持續關注

因為市場上隨時都會有一些恐怖的鬼故事跑出來，像最新就是以色列跑去炸伊朗了，雖然是有避開他核電相關的設備，可是這樣的一個區域的衝突，我們當然還是會持續去關注，擔心他們可能會變成一個更大的一個代理人戰爭之類的，甚至演變成為有些人講到最誇張的世界大戰。但這個東西，我覺得就是說因為我們在市場裡面，我們都知道隨時會有各種壞消息，所以我們就只是去針對自己的部位去做好，像是一些槓桿跟風險的控制，知道說就算今天突然出一個超級壞消息，瞬間殺個二三十趴，可能我們也是沒有事情的，就是我們要做到的事情是這樣子。

Apple 供應鏈的新契機

在 MacBook 方面，在明年開始有一些新的契機的產生。首先就是在 iPhone 17 代，本來在市場上，當然可能從過去幾年就持續有在傳說，在一些通訊晶片上，他不要再使用高通的東西了，然後在 Wi-Fi 晶片上，他想要去降低對博通的一個依賴，因為博通本身算是把 Apple 卡了十字的，所以 Apple 應該是用盡全力都會希望先把這個博通給甩掉。只是至今就是沒有辦法，在過去，當然 Apple 已經持續地去投入很多的人員在開發自己的，不管是通訊或是 Wi-Fi 的晶片，但實際的狀況是有在開發，但是東西是不成熟的。所以本來可能像兩三年前就講說會直接使用在他們的機子上面，最後面還是跟博通簽了一個長約，為什麼？因為沒有辦法，東西就是還沒有做到位，那博通的技術就還是比較強大。

供應鏈變局與展望

但是在今年又開始有一些新的 rumor 產生，而我覺得現在看起來，從整個供應鏈的環節去敲的話，這個機率是越來越高。我覺得在部分的通訊晶片，會捨棄掉高通的，然後在 Wi-Fi 晶片，甚至有可能會全系列直接去導入自家的晶片，這個是我們現在看到的一個新的變局，而且跟之前比起來，現在的機率是大很多，當然這個我們還要再持續看下去。

一樣我們在節目分享很多供應鏈的東西，其實大家會注意到，絕大多數可能都是還沒有辦法在報紙上看到的東西，所以當然是我們的 speculation，因為我們一定會去針對市場的一些議題，去做提早的猜測跟佈局，現在就覺得有可能會往這個方向去。

手機產業提前布局明年市場

在明年的 Front-end Module，就是過往可能會有幾個 Multi-Share 的狀況產生，但現在我們看起來有可能是一個 Sole Source 的狀態，有機會是由日系的大廠拿下。當然這個日系的大廠拿下之後，有可能在它相關的供應鏈，也是有機會在明年就會因為這樣子而受惠。所以其實在手機的部分，大家已經提早去看明年了。

這就是我其實在幾年前就一直跟大家講說，我們在做蘋果的供應鏈，都是要直接去看明年。因為現在還是很多人會去拿蘋果現在的銷量，或是說 Apple Intelligence 的一個狀況，想說現在它這個股價怎麼樣，這個其實是違反我們的認知。我覺得應該是這些人沒有去長期地做蘋果，或是說蘋概股相關的東西，因為都是提早去做一兩年以後的東西，真的沒有人會去做現在的東西。現在的東西它可能當然也會對市場造成一些短線的影響跟衝擊，可是其實這個市場變態的地方是，大家已經在看明年相關的投片量，然後去猜它明年在用什麼東西了，所以其實就是要提早先往前看。

車用產業復甦，電動車重獲關注

再來我們稍微聊一下車用的狀況，因為特斯拉開了一個我覺得是非常好的財報，充滿驚喜，並且在整個電話會議還有相關的東西，是釋出了很多正向的訊息。這個算是呼應到在過去的幾集有跟大家聊到，就是我們覺得車用的部分，應該又重新地看到一些契機，然後從一些 IDM 他們給的展望跟數字，我們是覺得說這個車用應該已經相當程度地有在打底，甚至進入一個復甦的階段。

搭配整體總經的變化，就是在之後的一個降息的趨勢，當然我們不去談說過程之中有可能再出現什麼通膨小回升的緊急升息之類的，但整體的趨勢應該是會緩降。這樣子持續地緩降下去，假設沒有遇到壞事瞬間降的話，其實我覺得整體來說對車市都會是一個偏正向的看法，就是在後面應該可以注意到電動車的一個復甦。

電動車在過去的兩年是被大家看沒有，甚至已經開始在市場上有很多的討論跟論述，是偏向說電動車就是一個假貨。這個其實就是跟過去我們在市場上注意到那些走到循環比較低基期、比較慘烈的產業，會獲得的評價一樣。反正一個東西不好的時候，絕大多數的評價就是一直去踩它、一直去罵它，很好的時候，你會發現這些人又改口，就變成全部都在讚美。

所以看長說長、看跌說跌，其實是建立在絕大多數人的基因裡面，還有一些媒體人都這樣子。只是我們也不是故意要去反向思考，或是要去顯得自己特別，但我們盡量不去想大家都會想的方向，因為那個東西可能會很擁擠，或是說可能競爭會非常激烈。所以有時候我們會去提早做一些比較大膽的猜想，這一次在這個車用的猜想，看起來是符合我們的一個預期。

Tesla 多元定位：能源、電網、機器人與 AI 公司

他是一個能源公司、電網公司，也是一個機器人公司，也是 AI 公司。他在他的 HDBi Cluster Equivalent 上面拉到一個很高的數字，並且在後面還會持續地去堆疊。這些東西在後面，都是會相當程度地換出一些肉出來的。只是有些可能在現階段我們沒有辦法很明確地看得出來。即便是 Microsoft，就是他已經有這個 ChatGPT，還有自己的 Copilot，但是都還沒有辦法很明確地看到一些收益。

台灣人的短視近利與美國人的冒險精神

我只是覺得，這個很多時候，像我們一些台灣人去做評論的時候，會變成我們過度的短視近利。為什麼美國人可以維持一個非常強大的狀態，是因為他不管在各種方面的投入，他們是很有冒險精神的。也就是說，他知道這個東西可能會先賠個五年十年，他照樣會投。可是以我們台灣人的角度來講，我們比較不能夠接受這種事情，於是你就乖乖去做代工吧。代工也沒有不好啦，只是說因為你的思維不一樣，你們做出來的選擇就不一樣。

對美國 CSP 投資新能源的質疑與格局問題

像現在我也開始看，網路上有些討論就是講說，這些美國的 CSP 去投資，不管是新能源或是一些核能，很蠢啊，他們不懂這些東西啊，或什麼的。可是你要知道，其實過去可能在做一些風能或太陽能的時候，也曾經這些人也是被罵很蠢、很白癡，就是你丟這個幹嘛，這個東西根本就是可能短期內沒有辦法換肉，或是資金效益不高。這一樣就是格局問題啊，你要格局不夠的人，真的是沒有必要坐在同樣的地方去講話，因為真的是雞同鴨講，聽就是聽不懂。

美國企業布局 AI 的長遠考量

所以其實在我們看來，會覺得他們去做的一些布局，像他現在去買一堆這種 AI 伺服器，在後面都會有其道理啊。然後等到大家都領會過來的時候，那個公司可能已經是賺很多錢，然後股價已經到天上去了。所以有時候在美股市場，我還蠻鼓勵大家要有點想像力，你要敢想像，盡量不要把大家都當白癡。你要去思考說，為什麼這些 CSP 敢這樣做？當然他們也可能在過去曾經瘋魔過一些東西，然後證明他們走錯方向，可是呢，他們就是勇敢地去試錯啦，所以排除掉一些不能的道路之後，他們會找到正確的道路。

對 AI 後續發展的深信不疑

所以我到現在是對 AI 的一些後續發展是深信不疑啊。就是我覺得，現在就算你沒有辦法明確地看到換肉，但是這些公司，就如果我是他們的高層，或是說我是他們的投資人，我都會非常樂見他們還是持續地把頭洗下去。就是不要太專注在可能非常短期的一個回報，這個是沒有意義的，因為短期內要看到回報本來就是一個非常困難的事情。這是一個可能比較偏向中長期的一個投資，可是你還是必須要把頭洗下去競爭。你如果不競爭的話，等到一回頭，你就發現你輸人家很多，那到時候你要追就是一個非常非常困難的局面。而且到時候門票一定會變很貴，就算你付得起這個門票，那可能也會變成你的東西、你的資料量都是遠輸別人的。所以一定要投入大量的資源去做競爭。

觀察各家公司 CAPEX 狀態的重要性

甚至在接下來我觀察的一個重點，會是各家公司的 CAPEX 的狀態。只要還敢繼續把頭洗下去的人，我會認為在後面會是一個更好的局面，就是更有可能。當然其實像在各家公司，我們都有注意到一些現象，像是在微軟這邊，他們一定有開始去設計出一些 KPI，就是去驗證這些 AI 的東西在達到某些特定的條件之後，我們可以因應這樣子的東西，去投入多少的 CAPEX。這其實是一個正在進行，就是他們有去設計一些門檻，這些門檻其實並不是像很多人想像的，是我要直接虧轉贏。他們其實不會特別地去著重這樣子的東西，但是這是一個正確的方向，就是一個應該要做的事情。

特斯拉毛利與業務展望

那特斯拉在接下來的毛利，應該都可以維持得不錯，然後整體的營收跟獲利應該都會蠻讚的。因為在 FSD 的 12.5% 之後，他是可以去認列他的 FSD 的收入，然後外加他的電池成本是持續地降下去。而且在可預見的未來，我們比較難去想像說電池的成本會突然間的大暴增，應該都可以持續壓在一個蠻低的位置。所以呢，就是可以讓他的成本控管都可以更加地維持在一個很好的狀態。甚至是覺得沒有太多意外的話，造車業務的毛利是可以往 20% 去做靠攏，應該是會有這樣的一個演變。

能源業務與公司獲利結構的優化

那整家公司當然也可以受惠於能源業務的毛利率新高，然後再持續往上推的一個狀態的話，整家公司的整個獲利結構都會變得更加漂亮。

特斯拉新車款的推出與銷量刺激

然後在明年，特斯拉會有新的車款的產生。除了一個已經傳到爛掉的 Juniper，也就是 Model Y 的改款之外，應該還會有其他的平價車款。現在在市場上甚至有 rumor 講說，他的頂規車款，也就是 Model X 跟 Model S，應該都會有改款的產生。我自己家本身是 Model X 的 Plaid，我覺得這台車的表現是非常好，但是真的一個小遺憾就是他的長相已經很久沒有去做改款跟修正了。身邊有些朋友確實是因為這樣子，就對他的比較高價房車或是說 SUV 的換車意願就變低。但如果說有改款出現的話，我覺得也可以刺激他比較高階車款的銷量。

改款對台灣市場的影響

當然其實最主要我們還是會把重點放在 Model Y、Model 3，或是說 Cybertruck，但我覺得有改款就是會有差啦。那這個改款到台灣應該也要再等個我認為兩年左右，所以台灣人看到改款也不要太興奮，應該要等一段時間才會拿到。不過應該是有機會在明年，除了看到一些比較便宜的車款之外，也會有一些比較高階車款的改款有機會出現。我認為這些東西，每一個都可能會成為股價繼續往上推的一個催化。

特斯拉交車數據與政策利好

那再來就是回到最突出的交車數據，馬斯克認為在明年的交車數會比今年成長兩成多以上。我認為他這樣的說法是還蠻有根據的，搭配在明年一些便宜的車款的產生，然後外加整體總體經濟的改善，其實這個數字是蠻有機會發生的。

當然他還有在政策方面的一些加分，就是現在全世界蠻多地方開始去封禁中國的電動車傾銷。這個東西其實對特斯拉來講本身也是一個加分項。所以本來就是說在電動車市場的競爭對手，有些已經被掃掉，然後外加有些可能是在成本控管上比較不利的，所以他也沒有太多的意願持續投入之外，最強大的一個來自中國的，去把車子壓到很便宜，然後互相宰殺的這樣一個能量，除了中國他們本身已經內捲到有些倒掉之外，再來就是有美國政府，還有全球政府的一些幫忙之下，電動車在海外可能中國會遇到一些推行的障礙。這其實對特斯拉來講都是一個蠻大的加分項。

特斯拉未來展望與 FSD 的影響

於是我認為他去賭的這個交車數據應該是會發生。如果在過程之中，可以再額外地賽到一些，像是 FSD 可能可以在一些地方去做測試或上路，那應該對銷量都會有相當程度的加分效果。所以我會覺得，現在這家公司站的位置上是非常非常好的。

籌碼洗刷後的市場狀態與選舉影響

也就是，因為在過去已經經歷過蠻長一段時間的籌碼洗刷，其實很多沒有信心的都下車了，很多看空的在過去可能也是被軋到有點受不了，現在說不定又想要孤注一擲，上去再跟他拼一發。搭配後續產業方面我們所注意到的，就是挑 WIN，就是應該是會偏向好的狀態，然後在政策的幫忙之下，只要我認為，只要 Kamala 沒有選上，Kamala 選上可能我們要重新去討論很多的劇本，但 Kamala 假設沒有選上的話，應該就是會往好的方向去，然後就有機會可以去幹過他前面的，先看 23 年的那個前高就好，就是差不多 300 塊左右，先上這個地方，然後我們再討論說有沒有可能去過歷史新高。

特斯拉的政治風險與馬斯克的表態

但我會覺得，只要在這個選舉的方面有把這個變因給鎖住的話，就是我們會希望說，以特斯拉的股東來講，會希望是川普上。那川普上的話，應該就會往這個方向去走；那如果是 Kamala 上的話，可能要重新討論一些可能性。所以我還是覺得，特斯拉這家公司現在變得很難處理的點是，老闆針對這個政治的表態是已經做到太絕了，是非常非常絕的。雖然也很難說，我覺得現在開始有越來越多 Billionaire 都在跳槽了，好像是 Bill Ackman，或是像是 Jeff Bezos 今天的新聞，就本來他旗下的報紙都是會表態支持民主黨的，然後現在說沒有要表態的意思，說不定也是想要跳船。對，但這些人他們都沒有做到很絕對，然後跑去造勢場合在那邊跳、在那邊嗨，或是去講出一些很明顯對方有一些超級不爽的話。所以馬斯克這方面的風險，是特斯拉的投資者都必須要去注意的。如果說 Kamala 選上的話，可能會蠻可怕的。

產業展望與特斯拉的競爭優勢

但當然我們是相信說，不會因為最後面是 Kamala 選上，然後他就是對這家公司趕盡殺絕，但一定會有一些短線上的不如預期的事情會發生，這個也是我想要在持股上比較擔心的點。然後在整體的產業上，不管是他推出的新車，或者說他針對既有工法的一個改善，提早讓 Cybertruck 去轉盈，然後外加在 FSD 跟 Robotaxi 兩萬五一台，其實這些東西都是很符合自己對他的一個想像。然後在這個成本控管的方面，因為是開出了一個遠優於我預期的數字，這個 COGS 是壓到很低的一個狀態，所以我是持續地認為說，這家公司他可以在電動車的 peer 裡面，去展現一個遠優於他同儕的一個表現，這在後面應該是可以看到的。

投資策略與品牌選擇

所以說，如果我們今天真的要去看電動車的這個故事的話，但你真的要選品牌的話，看起來在投資者標的上面就是特斯拉嘛。那在可能一些電力組件，在一些 ADAS，或者是先進的汽車技術等等，這個我們可能可以找到一些額外機會。但因為在品牌方面的選擇就太明顯了，所以這根本沒有什麼好談的。我覺得接下來可能我們就比較聚焦在政策方面的一些變化，如果政策方面沒有什麼太多變化的話，那我們再來去講後續的東西。

市場等待選後活躍

反正現階段我覺得，不管是特斯拉還是美國股市或台灣股市，應該都是要等到選後，才有機會有更多活潑的狀況產生。因為現階段的盤就真的是進入一個比較黏的狀態，然後在之後也比較沒有觀察到有一些重要的數據，或是可能的催化，會對這個盤面造成影響。其實我們不喜歡的盤就是長這個樣子，我們希望說他活潑一點，即便他可能是要先往下殺都好，就是至少讓這個盤要動起來、要活起來，而不是可能走一步退三步這樣，這是一個比較痛苦的狀態。

暫時沉潛與自我提升

所以可能對，我們等到這個美國選舉之後，不管是在特斯拉或是其他的一些各國討論上，我覺得都會變回到比較活潑的一個狀態。那現在就是先沉潛，就像是我也是這樣子去要求 A 軍，因為現在的盤面實在是沒有什麼太多東西可以額外地去做操作，所以其實就是抱著，然後給他甩。所以我就請他多念書、多看一些東西，可能會有一些幫助。