跟著熱潮小賭無妨，但永遠別在市場上豪賭！——談談「川普交易」

#TrumpTrade

川普大勝之後的第一天，美股狂漲。道瓊大漲1500點（3.57%），標普500指數漲146.28點或2.53%，那斯達克指數勁揚544.29點或2.95%。

至於個股方面，沒錯，選後第一天的NVIDIA還是很強，Alphabet也是，雙雙大漲4%，但都不是這幾天盤面上大家最關心的焦點。交易大廳上大家熱烈討論的，也不再是最熱的AI話題，而是兩個字：Trump Trade，也就是所謂的「川普交易」。

這次美國大選很多人關心，有人是因為關心民主、地緣政治，想知道對台灣有什麼影響，但有另外一群人關心的，是投資，想賭賭看如果川普當選，什麼樣的股票、什麼樣的投資工具會賺錢？什麼樣的市場應該要避開？這，就是所謂的「川普交易」。

比方說，川普說他上任第一天要把更多移民關起來，展開史上最大規模非法移民遣返計劃，因此川普交易者認為，這意味著需要大量拘留所，美國經營監獄的民間公司股價會漲。果然，一公布他當選，兩家民間業者GEO Group狂飆42%，CoreCivic上漲近三成。

再比方說，川普主張美國的歐洲盟友不能老靠美國，國防經費要自己出，要挺烏克蘭也請便，美國不想再當冤大頭，因此川普交易者認為，歐洲的國防概念股會隨之上漲。果然，無論是德國的Rheinmetall、瑞典的Saab或是義大利的Leonardo，俄烏戰爭開打後已經漲一波，今年以來漲幅更嚇人，基本上也是川普交易的結果。

當然還有銀行股，過去三年多受到民主黨政府的百般箝制，銀行業綁手綁腳。川普交易者認為，未來銀行管制放鬆之後會更賺錢，因此JPMorgan Chase、Bank of America和高盛權都大漲。而講到銀行股，當然就要提到比特幣，川普放話說要用比特幣當緊急儲備貨幣之一，所以川普一當選，馬上衝上歷史新高。美元、黃金，也是川普交易的熱門項目。

相反的，川普不喜歡電動車，不喜歡綠能，因此川普交易者也會放空新能源概念股。川普要提高關稅，反對北美自由貿易，所以墨西哥概念股、墨西哥的披索也剉在等。

以上只是簡單舉幾個例子，總之那些搞川普交易的人，現在都很積極的想要找出有搞頭的投資標的物，趁這一波發一筆橫財。

你想要Trade ，還是Invest？

但trade 畢竟是trade，不是invest，更與長期價值無關。可以trade，不等於值得invest。

舉個最典型的例子來說吧：川普媒體科技集團（DJT）。選前一天拉高，選後繼續大漲，這可是總統本人的公司，買下去錯不了吧？

如果只是trade，當然可以試試運氣。但如果要投資，就未必了。根據川普媒體科技公布的最新財報，在截至9月底的上一季，營收爛到令人意外。一整季下來，只有83萬美元，明明選舉打得火熱，今年前九個月的營收加起來居然只有260萬美元，比去年同期的340萬美元還要差，當然就更不用指望賺錢了，該公司第三季淨虧損高達1,920萬美元，今年前九個月的累計虧損已經超過3.6億美元。

可是，業績爛成這樣的公司，居然在川普交易的哄抬下，讓選後的市值衝上72億美元，是該公司年營收的三千多倍，從基本面來看，肯定是價值投資者敬而遠離的標的。

接下來會怎樣？川普交易會繼續發威嗎？會持續多久？如果大家有興趣，很推薦《華爾街日報》最近一篇文章，標題是「Trump trade isn't what you think」（川普交易跟你想的不一樣），作者是《華爾街日報》的專欄作家James Macintosh。

Macintosh認為，「Trump Trade」只能算是一種推論，還不構成理論，意思就是：不一定會發生。就算聽起來很有道理，市場也似乎朝著同樣的方向走，但不等於只要川普上台，以上的推論就會理所當然的成立。從過去這一個月的選情起伏來做比對就會發現，非常不牢靠。

例如有時候川普的選情看好，可是Trump Trade看好的那些股票不但沒有漲，反而下跌。比方說歐洲的國防概念股，別看選後第一天盤面漲很大，其實過去一個月來，儘管民調顯示川普的聲勢從10月之後越來越高，可是歐洲國防概念股平均來說表現平平。還有民間監獄公司GEO Group和CoreCivic，過去一年的績效是還不錯，選後第一天盤中也漲很大，可是選前一週並沒有跟著川普的選情上漲，相反的，跌幅都超過10%。

另外有一些市場看起來好像是符合川普交易推論的，仔細分析也會發現未必跟川普有太大的關係。比方說最近漲很凶的黃金，可是就像我在我的podcast上講的，黃金上漲是很多因素促成的，像中國、印度、土耳其的央行的進場買進，就是遠比川普更重要的推力，不能說是川普交易的結果。

更有趣的是比特幣，Macintosh發現，沒錯，當川普聲勢看好的時候，比特幣的價格的確跟著上漲，但其實在賀錦麗確定代表民主黨出來選總統的那一段期間，比特幣的漲幅也同樣很大。能源股的狀況也是一樣，照理說隨著川普聲勢上漲，新能源股應該下跌，石油股應該上漲，結果呢？新能源的確跌很多沒錯，但石油公司在選前的跌幅更大。

還有美元。按照川普交易的邏輯，美元會在川普上台後看漲。因為川普未來減稅和去管制化，一方面會讓企業獲利提升，有利於推高美股，另一方面會增加政府借貸（因為稅收減少、赤字惡化），拉低債券價格的同時，並且在不傷害美國經濟的情況下拉高殖利率，讓美元更有吸引力。如果再加上川普提高進口關稅，可以讓更少的美元流出，美元更能保值。

但以上邏輯看在傳統經濟學家眼中，不是很說得通。第一，當一個國家的政府赤字惡化，貨幣應該貶值而不是升值。第二，川普雖然要搞關稅跟減稅，但也一直認為聯準會不應該升息，他要更低的利率，要降低企業貸款的成本。如果他成功把手伸進聯準會左右貨幣政策，硬是把利率壓低，而低利率會帶來通膨，惡化經濟，最後反而會讓美元貶值。

更何況，他不只一次說過，中國跟日本操弄匯率，讓美元過高，傷害了美國外銷，所以將來要逼這些貿易夥伴的貨幣升值，讓美元更有競爭力。在這種情況下，美元到底會怎樣？很難說。喔，還有，接下來地緣政治更緊張，中國、俄羅斯甚至印度，為了安全起見，很可能減少外匯存底中的美元，持續拋售，美元，真的看好嗎？

沒有人知道，因此Macintosh要提醒讀者：川普交易的邏輯或許成立，卻不是理所當然。金融市場牽涉的因素太多，不是那麼單純的「川普看好就漲、不看好就下跌」這麼簡單，照Macintosh建議，如果想賭賭手氣無妨，那就去賭盤玩玩就好，小賭怡情，千萬不要在市場上豪賭。

延伸閱讀：

•  《華爾街日報》川普交易跟你想的不一樣！
•  《經濟學人》為什麼說川普交易邏輯有漏洞？

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