美股為何可以在全球股市中稱霸數十年，並在科技浪潮的加持下繼續領先？即便回報率可能下滑，美國股市依然靠著龐大規模與高估值穩坐全球財富中心，擁有著與實體經濟不相稱的驚人影響力。蘋果、微軟等「七巨頭」科技公司更推動美股市值屢創新高，展現出美國資本市場的持久優勢。面對 AI 熱潮是否會降溫的風險，市場仍看好美股長期獨領的地位。
20 年後，為何美股仍是全球投資首選？
如果你在 2000 年底投資了 1 萬美元在美國股市，到 2023 年底調整通膨後，這筆投資會增長到約 2.7 萬美元。但如果相同金額投入美國以外的全球股票，回報只有約 1.6 萬美元。美股在 21 世紀的強勢表現，使其目前佔全球股市市值的 61 %。雖然這比例尚未超過 1960 年代的巔峰，但已經相當接近了，而這是在美國在實體經濟上的影響力早已不如半個世紀前的情況下實現的。如今，美股的市值約是美國 GDP 的 2.3 倍，創下歷史新高。
美股強勢表現，如何在全球市場中長期領跑？
美股的強勁表現其實延續了長期的趨勢。20 世紀，美國股市的年均實際回報率約為 7 %，而全球其他市場平均僅為 4.9 %。別小看這個差距，複利效應讓這些回報率差異在長期內變得相當顯著。如果當時專注投資美股，到世紀末累積的財富會是投資其他市場的七倍以上。並非只有美國市場能達到高回報率，澳洲股市在長期表現上也能與美股媲美。而某些小國如丹麥，由於擁有大型跨國企業，如製藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk），其股市市值相對 GDP 的比例甚至更高。美國市場的特點在於，龐大規模與高回報率結合，使其具備獨特優勢。
超高估值背後：美股為何成為全球投資人熱衷的標的？
要讓股市長期領先於其他市場，核心因素不外乎公司利潤增長及市場對其估值的高低。美國股市近期的強勁表現更多源於投資人給予更高的估值。AQR 資產管理公司的研究指出，若剔除估值倍數上升的因素，美股的優勢會縮小約四分之三，甚至不再顯著。目前，美國股票的估值倍數全球最高，美股市盈率為 24 倍，而歐洲為 14 倍、日本則為 22 倍。
科技巨頭崛起：美股估值領先全球的關鍵力量
美股之所以估值偏高，主要得益於包括蘋果、亞馬遜、Meta、Nvidia等「七巨頭」科技公司。美國股市的成分中成長股比例較高，也就是那些未來被認為會更有賺錢潛力的公司。相比之下，歐洲有自己的「GRANOLA」集團（包括 GSK 、羅氏、雀巢和路易威登等），但大多集中於消費品類，成長潛力難以和科技巨頭匹敵。這種情況在日本的龍頭企業中也類似。
未來科技龍頭在哪？為何美國仍具備誕生巨頭的優勢？
金融危機以來，全球投資人愈發青睞成長股，而銀行等傳統產業卻面臨不少挑戰，這也助長了美股的高估值。美國企業通常將更多利潤再投資，讓投資人對其未來成長抱有更高期望。此外，美國股市流動性極高，隨時有大量買賣方，投資人可以大筆交易而不影響價格。全球股市目前的重心已逐漸集中於三個層面：地理上集中於美國，產業上集中於科技業，個股層面集中於七巨頭。僅蘋果、微軟和 Nvidia 三家就佔據了 MSCI 全球股票指數的 12 %。
科技與資本的黃金交會：美國如何成為創新企業的理想地？
美國成為科技巨頭的誕生地，部分原因在於其成熟的資本市場。高估值讓美國成為公司籌資的首選地，美國在私募市場及公開市場上的主導地位也讓其成為新創企業的理想地點。美國的風險投資額佔全球約 45 %，這意味著新創企業從早期融資到上市，美國都是最好的選擇。歐洲則經常對高潛力企業流向華爾街感到無奈。
AI 熱潮後，美股能否繼續維持全球領先地位？
美股目前的一大風險在於，投資人對 AI 相關股票的熱情可能減退。然而，即便科技股估值偏高，仍未達到上世紀 90 年代末網路泡沫破裂前的瘋狂水平。當時，思科的市盈率高達 125 倍。即使不考慮科技股，美國在全球股票市值的占比仍高達 55 %，比 2008 年增加了 20 個百分點。
即便回報預期下滑，為何美股地位依然穩固？
即便當前高估值合理，長期回報率仍可能下滑。事實上，美國股市估值僅在兩次經濟周期中曾達到更高水準。AQR 的研究指出，儘管過去 30 年國際分散投資對美國投資人回報有限，但仍值得考慮，尤其隨著新興市場的發展，它們若能逐步追上預期的全球 GDP 占比，將帶來巨大的增長潛力。中國股票市值目前在國際市場中占比小，部分原因是因法律限制國際投資人持有的「流通股」。如果未來中國放寬這些限制，其占比可望增至近 10 %。高盛預測，到 2075 年，新興市場股票市值將佔全球的 55 %。
穩坐全球之巔：美股的持久成功故事
這並不意味著美國股市會失去全球最大股市的地位。自 1902 年超越英國以來，美股僅在 1989 - 1990 年間被日本短暫超越，而日本股市隨後經歷了長期低迷。儘管日本目前位居第二，其市場規模僅為美國的十分之一。高盛預測，即使到了 2075 年，美國股市規模仍可能接近中國和印度市場的總和。美股目前的全球市占率或許已接近巔峰，但這正體現了美國股市的非凡成功。
