2024年回報+68%；資產配置檢討；要如何利用本專欄幫助到你的投資？

• 檢討專欄運作和規劃，「美股投資十日談」能為你帶來什麼？
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2024年結束了，去年是驚喜的一年，各個方面都是如此，整體收穫相當不錯。既然一年結束，我也不能免俗，需要總結、檢討和展望投資市場和資產配置，另外本篇文章也想特別談一談，訂閱讀者到底應該怎樣結合本專欄的內容和你自己的投資？

本篇文章我花了很多時間寫，聊了很多內容，非常推薦大家看一下。同時，我也公開給所有人免費閱讀，如果對本專欄感到好奇，可以透過本篇文章知道專欄的運作重點。

投資組合回報

本專欄這部分的成績應該是有目共賭的，持股比例每個禮拜都會貼，若有買賣更是當天就會貼公告出來給訂閱讀者看（連結），到底買了什麼、賣了什麼，買賣理由，都會交代清楚。2024年美股投資組合的全年回報是+68%。

作為對比，2024年其他對照標的回報表現如下：

• QQQ：+27%
• VOO：+24%
• ARKK：+13%

我想應該也不用多解釋，本專欄大幅跑贏大盤，也跑贏ARKK這個主動型ETF。

如果把本專欄的歷年回報抓出來，就是長以下這樣：

• 2020年：+198%
• 2021年：+11%
• 2022年：-56%
• 2023年：+56%
• 2024年：+68%

如果在2020年年初，各投資100元到以上各個標的組合，到2024年年底的績效：

• 美股投資十日談：377元，總回報277%
• QQQ：238元，總回報138%
• VOO：181元，總回報81%
• ARKK：114元，總回報14%

如果畫成折線圖作對照，大概是長以下這個樣子：

簡單說，從多年表現來看，除了2022年的回撤幅度較大，其他各個年份的表現應該都非常交代得過去。我最近兩年的做法，其實已經因應2022年的問題作了調整，原本預期調整後的回報會比較平庸，但以2023年、2024年的實際表現來看，年回報都超過50%，其實也已經相當不錯，我個人是滿意調整後的表現，會繼續維持下去。

至於調整前的做法和調整後的做法有何不同？我下文會再作詳細介紹。

資產配置

在談操作手法之前，先按慣例檢討一下資產配置。

截至2024年年底，我的資產配置狀況大致如下：

• 美股投資組合：50%
• 房產（都在台灣，扣除貸款）：32%
• 台指期（保證金）：8%
• 現金（主要是短債）：10%

美股

我稍為比較了一下歷史數據紀錄，在2022年年底，美股表現最為低迷時候，我美股投資組合的比例一度低至28.5%。在經過2023年、2024年這兩年努力追趕，即使我都沒有投入更多資金，現在美股投資組合佔總資產的比例終於又回到50%，這大概是我2022年年初的水平（53%）。

以現在的後見之明來看，我美股組合的表現算是相當不錯，不過過去幾年如果都有待在市場體驗的話，其實體感是相當煎熬的。在資產配置部分，我個人一方面是順著人生規劃，另外一方面也是考慮到風險控管，整體資產是朝「分散」的方向去走。

房產

在美股低迷時候，房產算是撐起了一片天。我剛從香港來台灣時候（2019年），那時已經在北部某社區買了個單位自住，就真的只是自住而已，沒有想到投資那些。後來因為結婚等規劃，需要一個更大的房子自住，也很滿意原本居住的地區，所以就在附近走路可達的社區又買了一個。因為最近幾年我都有努力存錢，原本是想說如果美股真的跌爛掉的話，那些錢可以進場去抄底，但2022年美股其實並沒有到最悲觀的預期，2023年以後因為通膨受控及AI題材刺激的關係，美股迅速回溫，所以存下來的錢我就都拿去買新房子了，舊的單位也沒賣掉，現在是出租給別人的狀態，等於是增持房產的意思。

我自己是80後的香港人（現在也是台灣女婿），對於我們這一輩的香港人來說，對房產的感覺是很複雜的。我爸媽在香港有一套房子，經歷多年香港房產牛市，帳面上升值很多也很值錢，但也就只是帳面上而已，畢竟只有一套，難道賣掉後睡大街嗎？我從台大研究所畢業剛回香港工作時，雖然薪水還過得去，但跟當時香港房價比起來，真的只能用「望塵莫及」來形容。現在台灣時不時吵房價高，但跟當時香港比真的沒什麼，只要願意接受遠一點的地方，台灣的房子其實不會買不起。但當年的香港可不是這樣，即使北至元朗，價格還是貴得離譜。我當時工作的辦公室有個同事，乾脆住在深圳，每天早上都通過邊境到港島上班。也有同事住在坪洲（香港的離島），每天坐船上班。還有個同事學歷比較好，美國哈佛畢業的，老闆給他比較優渥的薪水，讓他可以在港島租得起房子，但當時一個月五萬台幣的租金，在港島也只能租一個極小的套房而已。

在這樣的背景底下，也感謝家人的支持（免費提供食宿），所以我投資生涯初期的操作風格是極其激進的，不但每個月把薪水的九成都投到股市當中，而且還跟銀行借了幾十萬港幣也是投到股市，只能說是「初生之犢不畏虎」了。當時的心態其實是反正已經沒有退路可言，不博一把，人生也就只能這樣。還好那幾年都是牛市，所以還真給自己殺出一條血路來，只能說運氣和慧根各佔一半的因素吧。

後來2019年移居台灣，大家就可以理解為何我不管怎樣都先買一套自住房再說，我是真的被香港的狀況嚇怕了。有一套自住房，至少進可攻、退可守，不至於被房產的資本市場予取予求。後來因為結婚關係多買一間大的，原本自住小的那間也沒賣，就是因為看到爸媽只有一套自住房的尷尬情況（他們以前不是沒有機會多買，但不敢）。長期來說房產是一個很好的資產配置，抗通膨應該是沒問題的，租出去還有額外現金流，我自己覺得很適合拿來跟股票搭配。但前提是必須要量力而為，如果買了後會導致現金流枯竭的話，變成「房奴」就非常不值得。

舉個例子，我在香港房價高點時候也並不是沒有機會買，跟親戚東借西挪一下，頭期款還是湊得出來。但我當時算了算，如果買下去，跟親戚借的錢雖然不用利息但還是要還的，跟銀行借的也要還，這樣兩邊欠下來，未來幾十年的現金流都極其吃緊，機會成本之昂貴可說細思極恐，所以我寧可選擇在股市背水一戰。現在回頭看，如果當年我選擇在香港買房的話，最近幾年香港房價這樣回調下來，帳面損失最少破百萬港幣，而且每個月的現金流都要拿來填坑，股市漲多少也不關我的事，人生完全會是另一個樣子。

我大學和研究所都是在台大念的，但學科比較學術性，很多同學朋友畢業出來，收入也就一般上班族的水平。我有個好朋友是公務員，在疫情時候看中板橋一間房子，當時價格滿甜的，可惜因為還要考慮家人意見，拖了一兩個禮拜，房子就被買走了。最近幾年房價一路漲，他越看越絕望。去年他找我跟他家人一起去看板橋一個預售建案（家人堅持要買在市中心），單價已經漲到70多萬一坪了，最少又要買兩房的話，跟我當年在香港的處境一模一樣。那總價不是說買不起，積蓄全拿出來，再跟家人東借西挪一下，頭期款還是有，有點猶豫要不要買。這時我就建議他把後續的支出全都先算一下，包括每月的銀行還款、預留可能升息空間、每年的房屋稅地價稅保險、每月的管理費等等，最後算完真的太勉強，也就只能放棄。

我們這一輩的人大概都這麼尷尬，很多人到最近幾年因各種生活壓力之下，才驚覺好像不得不學投資理財。老實說，雖然起步永遠都是不嫌晚的，但如果剛畢業時候就已經開始在股市累積資本和經驗的話，現在的處境應該會好得多。我自己也深知自己在美股的操作風格不一定適合所有人（最難的點在於財報後的震盪與如何解讀），所以跟朋友都是推薦台股的0050。

我自己設身處地去想的話，假設到了現在這年紀，雖然工作穩定，但收入也就那樣，理想的房子買不起，又不知道自己在股市有沒有慧根（更不要說還要有運氣），這個局到底該怎麼解？我思來想去，買大盤ETF真的就是最佳解。不過，不是每個月幾千塊定期定額的那種買法，而是把能夠動用的積蓄，扣除生活預留金之後，一筆過ALL IN進去。

這樣做並非百分百必勝，有可能買了就跌，但只要持續有工作收入，別動投資的錢，如果經濟是長期往上，大盤早晚會漲回來的。如果真的連這樣做都不敢，那我實在也沒有更好的建議了。

跟香港相比，其實活在台灣已經算不錯了，最少台股有半導體產業支撐，估計未來幾年都可以受惠於AI轉型。不管是什麼晶片，都需要台積電來製造。港股產業空洞化的問題很嚴重，近年則是中資化，長期投資港股大盤的效果是遠遜於美股或台股。像我媽其實是滙豐控股的長情股東，幾十年來很大一部分資產都押在滙豐，回報只能說很平庸。我在想，如果她生在台灣，滙豐的持股可能會變成台積電，就完全是兩種不同的故事了。

台股

去年台股的表現可以說是非常亮麗，加權指數一年漲了30%多，表現比美股還好，不管是QQQ還是VOO都沒有加權指數強。綜合各方資訊看起來，AI轉型是一個最少會持續數年的過程，除非國際格局真的出現較大異動，不然以台灣現在的產業鏈位置，沒什麼道理大盤就止步於此。我自己從去年開始利用台指期介入台股，也很幸運有趕上上半年那一波的行情（我的美股組合上半年比較沒在動），到了下半年兩邊表現顛倒過來，美股組合像斬瓜切菜一樣狂漲，但台指整整半年都在躺平，可說無聊之極。

不過資產配置的精神，本來就在於「分散風險」，而不是集中力量跑最快，只要不同資產類別在不同時期可以拉長補短，也就可以了。目前看起來，台指的配置應該沒什麼道理不繼續才對。台股的基本面是滿好的，現在問題是川普還沒上台，國際政治和政策面有些不確定性，資金不太敢進場大舉推高。可能等川普正式上台後（1月20日正式宣誓就職），當政策方向較為明朗，才比較有機會打破悶局。

我自己放在台指期的8%資金是保證金，不是合約市值，有長期持有無限轉倉的，也有搭配程式訊號做些交易進出。無限轉倉部分有少許槓桿，約在1.5倍左右。有時候也會看訊號做些交易。整體來說，台指期的部分雖然上半年賺了不少錢，但下半年實在是沒行情沒波動，躺平成這樣也是拿它沒辦法，故下半年就是賺賺賠賠沒什麼進展。不過台指都已經躺平半年了，今年應該要有行情才對。如果有興趣布局這塊，可以考慮一下我的台指期程式交易直播計劃，我從去年3月就開始在做，詳細介紹和績效報告可參考索引。

如何利用本專欄幫助到你的投資？

這節要談一個問題，就是讀者可以如何利用本專欄幫助到自己的美股投資？我想趁撰寫這篇文章的機會，把這個問題說得更清楚一些。

投資組合比例

第一，本專欄都會公布「投資組合比例」，以及如果有任何買賣異動，都會公告。先講投資組合比例的問題，我知道很多人都會覺得，只要知道了投資組合比例，然後依樣畫葫蘆照樣配下去，是不是就可以得到相同的回報？

答案不是。除非你是一開始就完全跟著我買賣，不然你的投資組合很難跟我差不多。即使比例都一樣，成本價也會不同，而成本價會非常影響持有時候的心態，這是人性。

舉個例子，我投資組合當中有一隻持有很久的股票叫TTD，大概從我開始撰寫專欄時候就已經存在了，而且一路拿到今天。老讀者都知道，我TTD的成本價只有14元，而且中間還獲利減持過一些，所以我在持有TTD的時候，基本沒什麼成本壓力可言。在2022年時候，TTD的股價曾經從100元跌到剩下40多元，但我堅持持有這隻，一方面是因為它的財報一直都很紮實穩健，另一方面也是因為我成本壓力不大，只是少賺而已。

但你想一想，如果你在TTD股價80多元、甚至90多元的時候買進，買了後股價腰斬，虧的都是本金，後面又磨了整整兩年才回到成本價，買入理由又可能只是看我的持股比例而已，信心也說不上多高，內心應該已經把我罵了千百遍了吧（笑），持股多半也很難拿到現在。而即使拿到現在，其實回報也說不上非常好（90->120，回報33%，中間還要被反反覆覆折磨，其實還不如買大盤就好）。

去年下半年，我美股組合當中很多股票都漲了非常多，剛剛看了一下，其中一隻目前盤中看到的總回報高達366%。因為實在漲太多了，可想而知，這隻股票目前佔我投資組合的比例頗高。如果你現在訂閱我的專欄，看到我目前美股組合配了很多這隻股票，就照我的比例買下去的話，我不敢說一定會虧錢，但最少你冒的風險是比我高很多的。如果你比較用功，再往前翻看「買賣通告」的話，會發現去年下半年，我已經有在陸續減持一些，對我來說這就是把投資成本收回、降低風險的意思，然後留利潤繼續滾。

我記得以前在寫「投資心法」時候，有介紹過我的投資風格有點像「養蠱」。簡單來說的話，我不太會因為看好一隻股票，就直接拿本金配個10%下去，基本上都是先買個小部位（通常是2%左右）觀察一段時間，觀察點包括財報趨勢、市場氣氛等等，如果一切都如預期發展，累積了一些獲利、也產生安全邊際後，我會再拿一筆錢加碼，但通常也不太會超過投資組合的5%。再接下來，如果沒什麼大問題就不動了，就讓這隻股票自己去跑，反正只要表現夠好，比例會自然而然地拉上去。去年下半年比較特殊，我有兩隻持股都由5%左右自己一路跑到約10%、甚至13%，這時候我就會開始考慮要不要收割。

但即使開始收割，只要基本面沒什麼大問題，我也很少會純粹因為股價漲太多就把股票出清，畢竟投資市場很多時候真的就是強者恆強，即使已經漲很多了，但留些賺來的利潤讓它繼續滾，永遠為自己保留上檔的空間，還是非常必要的。但為了減輕自己的心理壓力，當個股比例大到一定程度，獲利同時回收成本、降低風險，還是很必要。

上面我把整個投資組合的建立與思考過程講出來，目的是為了說明一件事，即建立投資組合是一個很漫長的過程，中間要經過很長時間與市場的博弈與反覆確認。我投資組合裡面的大部位，很多時候都是經歷過上述這麼一個完整的過程才會變成大部位，而不是我從一開始就非常看好它所以直接配了10%下去。所以，如果有人訂閱本專欄只是為了知道我的「投資組合比例」的話，其實意義真的不大。

買賣通告

第二，既然不能直接看「投資組合比例」配下去，那麼看「買賣通告」跟單可以嗎？我的回答是，理論上是可以的，尤其是一些我才剛開始建立的小部位。如果是剛開始建立的部位，我通常都會確認過幾點：第一、財報結構可以；第二、有長線增長故事；以及第三、合理或最少不太離譜的估值。

但即使如此，我還是要強調一點，你跟單時候要留意一下我買入的資金來源。我的美股投資組合通常不太留現金，不知道買什麼我就放大盤ETF，所以資金挪來挪去時候，我內心裡面永遠都是在比較「相對的值博率」。

也就是說，如果我把錢從大盤ETF退出一些，拿來買個股，其意思是，我覺得該隻個股的值博率比大盤更好，這種狀況代表我真的比較看好它後續的股價表現。

但如果我買入某隻個股的資金來源，是某隻已經漲很多的股票，純粹因為風控關係減持得到些錢，然後再找東西來買，那麼我內心的標準其實會稍為降低一點，就是只要「相對保值」其實就可以了。這時候我買的股票，會更看重它下檔空間不會很多，而不是上檔空間可能很大。大概是這個意思。

以管理投資組合為核心

第三，我要強調一點，「美股投資十日談」不是一個報明牌的專欄，我所有的買賣都是圍繞著我的投資組合為中心，當投資組合沒有需要交易，我就不會有交易。如果在交易比較少的時候，你會發現本專欄就是一直在寫「財報分析」。

我寫那些「財報分析」是為了什麼？我不是為了交作業，不斷寫「財報分析」其實也是管理投資組合不可或缺的一環。我上文提到在建立和管理投資組合的過程當中，有幾件事情是需要不斷反覆確認的，包括：財報結構和趨勢、市場氣氛、長線增長故事，以及反覆確認估值水平。

財報結構和趨勢、市場氣氛、長線增長故事，這三點應該很好理解，就不多解釋。但為什麼「估值水平」需要反覆確認？不是算過一次就可以了嗎？

我的估值系統比較特殊，我並沒有要真的算出某隻股票到底值多少錢，因為講到底我的投資風格不是巴菲特那種價值投資者，而比較像「動能投資」。對動能投資來說，我主要做的事情不是「人棄我取」，反而還是需要市場參與者保持一定的熱度（像2022年那種寒冬，對我來說真是極其痛苦），但也不能過熱（這時反而要降低風險了），所以我的估值是市場板塊的「相對估值」，像追蹤軟體股的預期市銷率行情。對我來說，介入股票最好的時機，就是確認過財報結構和趨勢不錯，也具有長線增長故事，而估值還在將熱未熱之際。我想撰寫專欄這麼多年，我已經示範過非常多成功的案例了，整體實戰成績也已經擺在上面，應該也不用再多贅述例子。

因此，我不斷寫「財報分析」，不斷看數據、管理層的說法、更新市場行情估值，其實就是我自己的日常功課，我需要不斷建構與更新市場的最新狀況，從而確保在必要的時候能作出正確的決策。我寫的「財報分析」，就是我把自己看到的重點摘錄下來，而我投資組合的表現也回過頭來證明我「財報分析」的精準度應該還算是不錯。

最後談一下上文提到的問題，即「調整前的做法和調整後的做法有何不同？」

在經歷2022年之後，我的操盤方法作了一些調整。我以前是更加徹底的動能投資，也就是越具動能的股票，越是勇敢地追下去。但經歷2022年之後，我覺得以前的做法實在是太過激進了，也會讓自己在股市低潮時候特別難熬。所以，我在投資組合當中納入相當比例的大盤ETF居中調配，強迫自己必須要衡量「相對值博率」，把介入股票的標準定為估值還在將熱未熱之際，同時在比例過大時候，適當降低比例、控制風險。這兩年這樣操作下來，我覺得還滿適合自己的，效果也比預期更好，可以這樣繼續下去。

因此，最後總結一下，如果你選擇訂閱本專欄，真正訂閱的是：我管理自己美股投資組合的整個資訊累積和思考決策過程。「投資組合比例」是我多年以來累積到目前為止的結果，其實相對來說並不是太重要；「買賣通告」是我決策的那一刻，真要跟單也不是不行，但某程度上也同樣只算是一種結果而已。如果真想學會如何管理投資組合，真正重要的，其實還是專欄日常看似無聊的資訊累積和行情追蹤，這些才是我進行決策時候的根據來源。我的決策不一定就是最好，也許你可以根據這些資訊作出更好的決策，也說不定。所以，我覺得如果想讓本專欄幫助到你的投資，看一兩個月，抄幾個明牌真的幫助不會很大，建立投資組合是一個漫長的過程，時間單位都是以「年」作計算，本專欄過去的實戰績效已經擺在這裡，如果想學，最好看久一點，才比較有意義。