美股財報: 串流影音巨頭Netflix(NFLX) Q4/2024財報重點整理+我與法人觀點＋估值
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Morgan Stanley: 創新文化和執行記錄, 使我們相信這些投資將進一步提高NFLX的長期獲利能力(A culture of innovation and track record of execution gives us conviction these investments further increase long-term earnings power.)
網路上有不少分析NFLX財報的好文章了. 在看這季的財報結果前, 我把上一季NFLX財報發表後, 我寫的文章調出來看一下:
在看 #NFLX 這季的財報結果前, 我覺得有必要把它的EPS成長數字拿出來看一下.
可以看到, 從過去幾個月開始, NFLX的EPS成長開始有加速的現象. 這表示, 在不久的未來, NFLX股價應該會有很強的爆發力?
Q4/ 2022: 1.90%
Q1/ 2023: 3.70%
Q2/ 2023: 2.70%
Q3/ 2023: 7.80%
Q4/ 2023: 12.50%
Q1/ 2024: 14.8% (超越預期 13.20%)
Q2/ 2024: 15.9% (跟預期 16.0%差一點)
Q3/ 2024: 48.3% (超越預期 的36.7%)
Q4/ 2024: 預期100%
我不知道從那之後, NFLX的股價有沒有爆發力, 不過從那次財報後, NFLX股價漲了13.8%. 還會不會漲? 我個人是覺得會. 我其實也在去年, 決定在其基本面無變壞的情況下, 長期投資這家公司.
科技領域很難建立起護城河. 有幾家科技公司, 能夠長跑二十年? 尤其現在又出現了新的成長動力. NFLX過去翻了好幾倍. 希望它能繼續翻倍下去.
以下是財報重點內容.
- 重點財務數字:
🟢營收成長率: 16% (超過預期的14.7%)
營收會受到美元的影響(NFLX有大約60%的營收是來自於美國境外. 而公司也有針對匯率做對沖. 不過高層有說, 這是短期的作法. 長期還是會以公司營運為主.)
🟢EPS成長率: 102% (超過預期的100%)
(🟡不過要注意的是, 下季的EPS成長率, 預估只有5.7%.)
🟢全球付費會員成長率: 15.9%.
最令人驚豔的, 是新增訂閱人數, 不管在哪個地區, 跟前面幾季相比, 都有相當大的增幅(實際: 19 million. 預期: 8.4 million):
(對我來說, 或是對很多投資人來說, 這應該是最應該關注的數字? 畢竟新增訂閱人數, 算是營收的領先指標)
- 另外, 高層在Q&A中也有回覆分析師, 說因為一些特定當紅節目而來的新訂戶, 並不多.
- 觀看廣告的新會員訂閱數, 在這季超過了新增訂閱戶的55%. 這部分的人數, 也較上季成長了30%. 顯示這部分還有動能在.
🟢營運收入成長率: 51.9%(相當地好…….高於營收成長很多)
🟢營運利潤: 22.2% (大大提升. 去年同期是16.9%)
🟡自由現金流成長率: 13.4%(比上季的16.2%遜色. 不過這不是投資人最專注的數字.)
🟢廣告會員成長: 35%. 在有推出廣告方案的國家/地區，廣告會員佔新註冊人數的 50% 以上。 (不過廣告在2025年, 不會是主要的營收成長動能, 但高層預期來自廣告的營收成長率會翻倍.)
🟢持續做股票回購. 有了新的$15 billion的股票回購計畫.
2025年財務指引: 請見第一張圖表.
🟢提高了2025年的operating margin到29% (原本是預估28%)(2024年的operatig margin是27%).
🟢自由現金流預估為$8 billion.
🟡預估會花$18 billion在內容製作上(去年是花了$17 billion. 所以增幅不大.)
- 營運update
- 成長動能: 訂閱人數, 程式廣告, 電玩遊戲
- 廣告營收在本季達標且超過預期.
- 預計在2025年時, 廣告營收會翻一倍成長. (不過目前廣告營收只占總營收很小的比例.)
- 11月的時候, 在加拿大推出了first party 廣告平台/伺服器.
- 準備在2025年的時候, 在全球其他有在其平台撥放廣告的國家, 推出first party 廣告平台/伺服器(會在四月時, 先從美國開始推出).
- 有推出魷魚遊戲的電玩. 等於是善用旗下的智慧財產權(跟Disney一樣).
- 黏著度高: 目前NFLX的付費會員, 每天使用NFLX的時數是2小時.
- 提高訂價: 看起來, 是在財報發表日, 同步在美國, 加拿大, 葡萄牙, 以及阿根廷, 提高了訂閱價格.
- 其他
- NFLX的市場:
🟢目前NFLX只滲透了目標市場的6%, 還有很大的成長空間.
🟢即使在NFLX有著最多訂閱戶的國家，他們的收視率仍然低於電視時間的 10%。
- 分析師評價:
- 看好:
- 定價能力與價值取向
- 持續爭取串流權力(如一級方程式賽車等), 以及策略性的提高訂閱費用, 這
- 預期能夠增加訂閱戶的黏著度以及公司營收.
- 在內容上的投資
- 預期會持續改善的營業利潤(=提高營運效率)
- 營運槓桿(operating leverage)有改善(註: 主要是看operating income的成長率)
- 管理市場預期的能力
- 提高展望
- 持續改善的現金流
- 訂閱戶有黏著度(僅次於Youtube). 黏著度能夠支持定價能力, 以及減少訂閱戶的流失.
- 執行力強
- 能夠一邊投資, 且一邊提高利潤, 這跟其他媒體競爭對手相比, 優很多. 而競爭對手在內容投資上的ROI, 不明確, 且對他們來說, 串流僅是周邊業務而已.
- 其全球製片的規模, 去中心的業務發展, 製作, 以及行銷結構, 相當頂尖.
- 在2024年的時候, 當競爭對手將專注力放在獲利上, 而不是業務成長上時, NFLX能夠在訂閱戶的黏著度, 業務執行上, 以及優化成本架構的情況超過預期. 這從新增訂閱戶的狀態上, 可看出.
- 需要注意的有:
- 目前估值太高, 股價已無上行空間.
- 產業環境競爭激烈
- Operating income低於預期
- 總體經濟的不確定性
- 美元升值的風險
- 目前訂價是傾向於吸收新會員(也就是定價還不高), 而不是以獲利取勝.
- Average Revenue Per User (ARPU, 來自於每位會員的收入) 有因為強勢美元而有減少(註: 不過NFLX的ARPU仍是在所有串流媒體公司中, 數一數二的.)
分析師的估值中, 我會特別關注幾家分析師給的估值:
- 高盛: $960
- 美銀美林: $1,175
- 大摩: $1,150 (大摩認為NFLX在未來(24-28), 基本上EPS會呈現20-25%的年成長(最好的狀態會到30%)).
我們也來看一下目前NFLX的估值:
我們也來看一下目前NFLX的估值:
據美國一位知名財經人士說, NFLX跟TSLA一樣, 有著很多狂熱投資人, 所以不合理的估值. 不過對於這樣一家傑出的公司, 估值高是一定的. 對NFLX情有獨鍾的投資人, 就請相信高層的管理能力, 或是等股價回到自己計畫中的價位後, 再買入.
資訊來源: Seeking Alpha, TipRanks, 股東信(連結: https://www.fachttps://s22.q4cdn.com/959853165/files/doc_financials/2024/q4/FINAL-Q4-24-Shareholder-Letter.pdf)
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