Atlassian (TEAM) Q4/FY2024, Q1/FY2025財報簡單整理, 我與法人的觀點, 與估值.

“We’ve always believed that only through teamwork can we achieve this seemingly impossible.”~Atlassian CEO

澳洲企業軟體巨擘Atlassian(TEAM)即將在01/30發表財報了. 這家是大摩軟體股 的top pick之一. 我們來看看這家公司在過去兩季的表現, 看看TEAM值不值得大摩這樣的評價.

一些財務數字

分析師: “這季的雲端業務的表現, 是公司提供財測以來, 第一次超過預期很多(實際: 成長31%. 預期是成長27%.)” 原因: 比預期好的業務擴展(paid-seat expansion); 客戶從數據中新轉移到雲端業務. 

客戶持續增加. 好現象.

展望(有保守預估): 

我的看法

大體上來說, 算不錯, 不過我還是希望能看到財務數字有轉機.

• 看好的點
• • 產業趨勢(產品整合, 節省開支; 從數據中心往雲端轉移)對其有利.
  • 生成式AI趨勢: 接下來的布局機會是跟Agent AI有關的題材股. TEAM的業務(虛擬客服)跟這有相關.
  • • CEO: 我們在提供虛擬服務的體驗(virtual service experience)上, 是超越其他人的.
  • 研發能力強; 有推出不少生成式AI產品(TEAM是所有軟體公司裡, 研發比例最高的公司之一.)
  • 軟體業開始回暖, 尤其業務跟以用量(consumption-based)計價的公司, 會受惠. TEAM有部份的業務, 以用量計價了好一段時間.
  • 以有不少中小型客戶. 前幾天看了一份大摩報告, 說中小型企業有復甦的跡象. 川普政權對這些族群也是個利多. 有積極打入企業用戶市場. 也有打入公司行號用戶中, 非科技部門(如人力資源, 行銷, 財務等), 使得IT部門跟其他部門能夠合作與整合業務.
  • • 一般公司行號中, IT人員占比約5-30%, 非IT部門人員占比70-95%. 這樣也等於打開了TEAM的市占.
    • 成長最快速的客群: 營收超過$1 million (有524客戶).
  • 雲端業務在FY2025會減速, 不過在FY2026會加速.
  • 定價能力(從以前, TEAM就有很強的定價能力了, 也常常會提高產品價格)
  • • 提高產品價格, 對雲端業務會有助益
  • 對於財測, 採保守預估(因為總體環境不明, 以及公司在執行力上有風險). 這表示達標的機會高.
  • • 而其實根據大摩的研調, 目前公司行號在軟體方面的支出, 有回暖現象.
    • 根據以往經驗, TEAM是一家執行力很強的公司.
• 需要注意的有
• • TEAM股價在財報發表時, 波動相當大.
  • 公司內部這兩季有了很大的變動(創辦人之一離開公司; 雇用了新的Chief Revenue Officer, 以繼續積極打入企業用戶市場的目標), 所以我會持續注意公司的執行力.
  • 獲利會持續被增加的股票給稀釋(1-2%, 不多).
  • 我會希望在下季, 看到gross margin跟operating income的數字有提升(註: 高層給出的展望中, 有提到這幾個數字. 不過可能是因為保守預估, 所以數字並沒有比較好…….?)
  • • 公司目標: non-GAAP operating margin 25%+ by FY27 

• • 我也會希望能看到獲利提高: 

分析師的看法

• 看好的點(有分析師認為, 股價估值還有被上修的可能):
• • 未來三年年營收成長20%以上的潛力, 以及利潤擴張的改善.
  • 市占率增加(拓展到企業型用戶, 以及公司行號中非科技部門; 做交叉銷售以及向上銷售)
  • • TEAM積極打入企業型用戶應該是最近的事情
  • 定價能力(近期有將數據中心相關的產品提高價格(Jira Software, Confluence, and JSM. 這些價格的提高, 比去年高了23-24%). 在未來, 也會針對一些產品提高價格)
  • 經過三年的努力, 將所有客戶從數據中心轉移到雲端. 而因此將一些數據中心相關產品淘汰後, 也會讓TEAM的研發更加流線化.
  • 核心產品持續有動能(如, 55k customers on JSM (+22% vs. 4Q23) and Confluence and Jira >100k customers), 這也有了交叉銷售(cross-selling), 向上銷售(up-selling), 以及提高產品售價的機會.
  • 有推出生成式AI產品; 公司內部也因為生成式AI而得到了營運效率.
  • • Atlassian Intelligence的使用率, 自1月以來, 增加了超過10倍.
    • Rovo能夠刺激雲端業務的成長, 使用人數, 以及使用量
    • Efforts to build out a high-touch GTM motion are showing initial traction after years of PLG. We view the hiring of Brian Duffy as further evidence Atlassian can scale this motion, and 4) Data Center growth remains healthy with seat expansion and cross-sell still prominent components to the segment’s growth (after pricing). As Atlassian’s GTM business evolves and AI products begin to scale, we expect conviction to build around Atlassian executing on its 20% Cloud CAGR and, LT, for Atlassian to become a $10bn business. This can help support multiple expansion as TEAM (9x EV/CY25 Sales) trades at a discount to Rule-Of comps at 12x."
• 需要注意的有:
• • the billings growth of 16% fell short of the market’s anticipation of 19%, and the net addition of high-value customers was at its lowest level on record.
  • AI產品還在早期階段. 需要再觀察.

• 分析師的估價:

根據Seeking Alpha上的資料顯示, TEAM的EV/Sales (forward)目前來到了12.65, 而過去五年TEAM在這方面的數值是19.7. Price/Sales目前是12.84, 也比過去五年的平均值19.95低.

圖片來源: TEAM給投資者信件, TipRanks.

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