【財報分析】簡評SentinelOne(S)早前發布的2024Q3財報

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SentinelOne(S)這家公司好久沒看了，上次看是在2023Q1。當時很多投資成長股的人關注S，因為它是CRWD的挑戰者，S營收年增率在2021年、2022年都超過100%，相比之下CRWD的增長還比較慢，所以當時一個很普遍的想法是，S也許正在侵蝕CRWD的市佔。在2021Q4，S估值最高時候，預期市銷率曾經超過100倍之多。

但如果是專欄的老讀者，應該記得即使是成長股最熱時候，我對S也是持保留態度。最主要原因有兩個：第一是行銷比率太高、GAAP營業利潤率虧損太嚴重，它高成長背後是付出非常大的代價的，某程度上削弱了它產品競爭力本身對我的說服力。

相比之下，在2021年、2022年S最強的時候，CRWD營收年增率雖然沒有破100%，但也有60%~70%左右，行銷比率卻更為合理，GAAP營業利潤率只有輕微虧損，而Non-GAAP operating margin更是已有盈利，顯得在擴張時候，CRWD更為游刃有餘。

第二個原因是，我們比較一下兩者在2021年全年的營收規模，CRWD是1,452M，而S則是205M。因此，S的規模實際上比CRWD小非常多，只有CRWD的14%左右。

S雖然在2021年增長了120%，但實際營收金額其實只增加了112M左右。至於CRWD，雖然2021年「只」增長了66%，但增加的實際金額卻是577M左右，比S多非常多。

如果結合以上兩點來看，就可看出單看營收年增率可能會造成的偏誤。進入2022年下半年以至2023年之後，S財報結構的問題開始顯現出來，從營收環比增率來看，S的增長動能已經急遽放緩，但虧損仍然十分嚴重，如果拿來跟CRWD比較，誰是更好的投資，我想已經是顯而易見的。所以從2023Q1以後，我就沒有再寫關於S的文章了。

現在再把S拿出來看，除了有讀者提到之外，還有一個因素是CRWD在去年出了包，S一直以來都沒有放棄挑戰CRWD，而S作為CRWD的替代選擇之一，會否受惠？它們兩者的競爭局面，有否出現變化？