我寫一下我認為這次財報後, 股價在跌的幾個原因:
- 不少財務數字都超過預期. 不過重要的是未來. VST 重申(re-affirm, 也就是沒有提高)之前的財測(2025年的adjusted EBITDA與之前一樣: $5.5~$6.1 b; FCF: $3~#3.6 b; 2026年的adjusted EBITDA 中間值也一樣: >$6 b. 投資人通常不喜歡這樣的結果. 不過我認為高層是做保守預估.
- 監管單位對一些案件的延遲: “在過去的幾個月中，PJM 和 ERCOT 都採取了與市場設計相關的重大監管和立法行動。全國各地的發電互連隊列仍然嚴重偏向再生能源項目，而這些項目無法提供與可調度資源相同的可靠性優勢。儘管政策制定者採取了一些短期行動，但長期市場結構問題仍然存在。
其他:
- 高層還是在主要市場有看到用電提升的情況. 此外, “這些市場的能源使用成長速度甚至超過了尖峰需求，這表明隨著這些數字的趨同，未來尖峰負載成長可能會加速。我們仍然相信，兩個市場的成長水準證實了我們的觀點，即負載成長已經在加速，PJM 和 ERCOT 對負載預測的最新更新也反映了這些加速的成長趨勢。 PJM 和 ERCOT 一直在不斷上調長期預測，這無疑是一個看漲訊號。我們將密切關注上升速度。”
- 而且, 電力的需求不只是數據中心而已: “重要的是，預期負載成長的來源仍然來自各行各業，與人工智慧資料中心相關的電力需求只是大型負載源成長的一個面向。”
- 幫Amazon, Microsoft興建的電廠已開工.
- Adjusted FCF margin: 57%. 以後的目標是57%~60%.
高層與分析師的Q&A中, 值得一看的內容
- Q: 但我想，您現在可以提供達成交易的時間表嗎？我的意思是，你至少可以把它寫完嗎？我猜想達成協議的主要障礙是德州的立法機構嗎？ DeepSeek 是在嚇唬客戶嗎？是 FERC 和 PJM 還是其他？非常感謝，謝謝。
A: 吉姆伯克 謝謝你，沙爾。我想我們已經預料到這個問題可能會出現。我想說，假設這是一項併購，並且涉及資料中心交易，因為一直都有多個[音訊不清晰]。但我要告訴你，在資料中心方面，我認為，重要的是將對話從僅僅簽署合約的簡單性質提升到更高水平。交易的味道很重要。因此，你可以假設我們正在與所有主要的超大規模企業進行交流，並且我們正在積極與他們和主要的資料中心開發人員合作。
但也存在著複雜性。因此，虛擬 PPA 將成為前端領導者，這些都是相對容易執行的交易。我們就這些問題進行了多次討論。我們認為，這些交易提供的利潤潛力不如更複雜的交易那麼多，後者確實涉及主機託管，無論是現有資產還是新資產。
當我們考慮這一點時，因為這是一個新概念，有很多條款和條件，包括合作關係中的風險分擔，因為你做出了 10 年、15 年、20 年的承諾。您會發現，實際上宣布的與主機託管相關的交易並不多。我們認為託管交易不僅為資料中心客戶和我們的設備群帶來許多好處，也為整個市場——整個客戶群——帶來許多好處，因為它不僅為客戶提供了上市速度，還可以帶來電網目前吸收的更多輸電建設。
因此，客戶可能願意為這種速度付費，為可靠性優勢付費，但由於它相當複雜，因此它在所有監管和政策制定圈子中引起了討論。因此，聯邦能源管理委員會 (FERC) 一直積極致力於此事，我們也看到了一些積極進展。
德州最近剛提出立法，試圖理清他們如何看待電錶前端和主機託管交易，客戶也意識到了這一點。因此，當我們與這些客戶交談時，他們希望被視為建設性的，他們希望明確這些規則。
因此，我認為宣布的時間也將在某種程度上取決於我們何時能明確這些交易在 PJM 和德克薩斯州的進展。這不會阻止我們簽署虛擬電力購買協議 (PPA)。但我認為，你所談論的交易以及人們希望看到的交易是負載和發電資產的結合，因為這在很多方面都很有意義。
我認為，這種複雜性提高了聯邦、州和客戶的討論水準。但我們每天都在討論這個問題。我們對其發展方向感到滿意，但在我們宣布某些事情之前，我們還必須真正跨越終點線。
分析師的估值
目前股價已相當便宜, 但不表示不會再下跌. 投資人可能需要給它一點時間(需要看市場對AI概念股是否又重回信心).
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