美股介紹: 大神Stanley Druckenmiller曾經擁有的比特幣挖礦公司TeraWulf(WULF)簡單介紹
「人工智慧公司需要能源，而比特幣礦工擁有能源。」~VanEck 報告
前言: 感謝朋友, 讓我鼓起勇氣來看了比特幣公司, 要不然我可能會一直拖下去(這領域對我來說, 相當地不好懂). 會挑這家公司來看, 也是因為大神Stanley Druckenmiller曾經持有(註: 從二月中出爐的13F報告中, 我發現他已經把這家公司出清了), 想透過研究他的持股, 來了解他的投資邏輯. Mr. Druckenmiller這幾年看趨勢, 挑趨勢股的能力相當好(如買黃金, 放空債劵, 買進NVIDIA的時間點, 都相當地好). 而將所有比特幣公司比較了一下後, 我也覺得WULF的確是比較穩當的一家公司. 所以決定先來了解一下這家公司.
而今天川普又再幫虛擬貨幣搧風點火了..........所以剛好分享我前陣子完成的介紹文.
若是對個股沒把握, 直接買比特幣的ETF IBIT 也行. Microstrategy(MSTR)則是持有最多比特幣的公司.
請注意: TeraWulf的市值不大, 股價波動也大. 我不會建議投資人將這家公司做核心個股之一. 這支股票也不適合保守投資人.
投資論點(investment thesis):
- 川普支持虛擬貨幣.
- Gen AI造成的能源議題.
- 這家公司無負債, 是所有挖比特幣公司中, 做股票回購的公司(表示財務較其他公司健康).
一些背景故事(註: 礙於時間關係, 所以我直接引用了一些好文章的片段, 也把重點再提一下. 不過我會附上文章連結. 建議再看一下附上的文章, 會對整個環境的背景會有更多的了解.)
- 這篇文章寫得挺好, 建議一讀: AI引爆電力需求！大摩：燃料電池、比特幣礦場等細分領域被市場低估了
- 近日，美國資產管理公司 VanEck 表示，比特幣礦工若在 2027 年前，將 20% 的能源轉向人工智慧和高效能運算（HPC）領域，則有機會每年額外創造約 139 億美元的收入。暗示在面臨成本和價格波動風險下，比特幣礦企轉型至 AI 行業可能會改善財務狀況。(文章出處在此. 推.)
- 比特幣每四年, 會做一次減半的動作(細節可看這篇文章). 這會影響到相關公司的營收與財務狀況(將所有公司的財務數字抓出來看, 可以看到adjusted EBITDA是正值的公司, 不多, 而且財務數字的波動的確比較大.)
(圖一)
- 註: MARA, MSTR並沒有提供adjusted EBITDA的資訊. 他們選擇用GAAP會計資訊來公布財報, 不過兩家公司的EPS目前都還是負值.
- 註: 有些公司只有提供幾季的adjusted EBITDA.
- 若公司能將部分挖礦能源, 轉向到人工智慧, 那將會有比較穩定的收入, 也能改善財務狀況.
從下圖我們可以看到, 目前已經有很多公司, 都已經對此有動作了:
(圖二)
- 不過, 也有人提出, 如果這樣做, 那會增加比特幣去中心化的風險(相關文章見此). 不過這算是另一個議題了, 我們不在此討論.
- 國際貨幣基金組織 (IMF) 的一份研究報告指出，到 2027 年，僅加密貨幣挖礦一項就可能占全球二氧化碳排放量的 0.7％。若將數據中心計算在內，碳排放量可能達到 4.5 億噸，占全球碳排放量的 1.2％。(文章出處在此)
(圖三)
WULF介紹
所有的比特幣相關公司, 在我初步的了解中, 幾乎看起來都差不多. 不過在初篩的時候, 我根據一些基本的財務條件, 把所有公司做了比較後(見圖一), 以下是我覺得值得一提的幾項資訊.
- 利用尼加拉瓜瀑布的豐富水資源, 來發電.
- 高層持有約30%的股權.
- CEO是聯合創辦人之一, 也持有相當多的股票.
- 財務較其他比特幣公司好: 去年償還了所有債務, 所以沒有負債; 有做股票回購; 用adjusted EBITDA來看的話, WULF是唯一少數幾家adjusted EBITDA呈現正值的公司. 也有一定的成長度(2022, 2023年的營收分別為$15,033, 000, $69,229, 000. 2024前三季的營收有$126,468,000).
- 根據大摩去年12月中所發表的報告, 從其中這個圖表, 我們可以看到在所有比特幣公司中, WULF的股價目前有被低估, 還有上漲的空間:
(藍條表示目前所有的資產: 黃條表示正在興建中的資產)
其他
- Needham分析師對WULF的看法在此. 其中:
- 分析師也認為TeraWulf是最適合將資料中心容量轉換為HPC的礦工之一，Needham預計Core和TeraWulf將成為2025年首批擁有大規模HPC站點的礦工。
「我們估計WULF每淨有用MW將產生155萬美元的收入，這相當於2026年將有226MW淨關鍵容量投入使用，從而產生3.5億美元的HPC收入（假設）。我們預計毛利率約為70% ，相當於2026年將有2.45億美元的HPC利潤，」托達羅寫道。
- 附上跟比特幣有關的個股的市值, Beta值(用來看股價的波動度. 大於1=漲跌幅會高於指數. 可以看到所有個股的beta值都相當地高. 對波動相當敏感, 或是不能掌握的投資人, 請注意這點.), 以及去年跟今年目前為止(一月底)的漲幅:
分析師的看法
- 分析師也認為TeraWulf是最適合將資料中心容量轉換為HPC的礦工之一，Needham預計Core和TeraWulf將成為2025年首批擁有大規模HPC站點的礦工。
- 「我們估計WULF每淨有用MW將產生155萬美元的收入，這相當於2026年將有226MW淨關鍵容量投入使用，從而產生3.5億美元的HPC收入（假設）。我們預計毛利率約為70% ，相當於2026年將有2.45億美元的HPC利潤，」托達羅寫道。(來源在此)
- 該公司與 Core42 簽訂了超過 70 兆瓦的資料中心租賃協議，這意味著 10 年內的潛在收入超過 10 億美元，並且正在討論在其 Lake Mariner 設施中再增加 178 兆瓦的電力。 50 兆瓦礦工大樓 5 的建設仍按計劃進行，預計將於 2025 年第一季中期完工。 TeraWulf 擁有高效的電力成本，平均每開採一個比特幣就需要 62,805 美元，其能源基礎設施主要是零碳的，因此 TeraWulf 在永續數位基礎設施領域繼續保持領先地位。
- 與Core42的租賃協議包括大幅擴大託管容量的選項，到 2025 年底可能將其增加兩倍至總計 205 兆瓦。這一擴張潛力已計入分析師對 2025 年第四季高效能運算總容量 270 兆瓦不變的估計中。此外，該租賃的 72 兆瓦部分預計無槓桿收益率為 17-18%，這對資料中心營運商來說具有吸引力。
分析師估值
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