【394的週間報】 250322 - 中國國補政策下的手機拉貨效應？！

本週Fed會議做出不降息的決議，算是符合市場預期，會後波動不大，而會後的記者會提到，這次雖然沒有降息，但將在四月份會減緩縮表的速度，其實縮表也是一個Fed控制市場流動性的手段，先前為了因應疫情，Fed一度擴表到近九兆美元的水準，之後開始逐步縮表，目前回到約6.7兆，所以這次減緩縮表在實質上也是一種稍稍寬鬆的政策，縮表幅度從每月600億，下調每月400億，下次會議時間是5/8，再下次則是6/19，以現在市場的看法來說，六月份降息的機率比較大，並且有機會再度下調縮表的幅度，從這邊看來，在沒有看到通膨明顯回升之前，美國利率政府應該都是走溫和的方向，個人認為，是有機會刺激美股未來的發展。

而本週的報告我們從一則新聞看起，今年年初時，中國政府曾經發佈一個政策，將針對手機、平板及智能手錶，單件銷售價格不超過6000元(RMB)，將做15%的補貼，每人一件，每件補貼上限500元，而且不論品牌及網路，都有補助，網路上就出現了討論，一致認為3400元左右價位的產品有最高的補貼額，果然這個政策一出來，一月份中國的手機銷售前五名除了Apple之外，都出現增長，如下圖：

最高的還是小米，可能因為中階價位本身就是小米的主戰場，總計中國手機在今年一月份的銷售為2900萬部、YoY 17.6%，而二月份的數據可能要等三月底才會公佈，不過就歷史數據來看，2022到2023年一月份銷量分別是3302萬部、2766萬部及2595萬部，2022年是疫後消費大增的年份，之後中國手機銷售就休息了二年，看起來這個政策的確是有起到一點效果，另外個人覺得值得注意的部份是，中國手機的「出貨量」，就是從工廠生產出來的數據，就一月份的數據來看，2025年一月是來到2724萬台、YoY -14.3%，對比銷售數據是下降的，這代表原先廠商對於這個國補政策並不怎麼看好，造成出貨量明顯少於銷售量，這應該也讓各通路的庫存掉不少，這邊我們可以再等一下二月份的數據，應該三月底左右會出來，到時就能看到趨勢的變化，並且評估是否帶動新一輪的拉貨需求。

更重要的是，在3/21時，中國政府再度宣佈加碼，調高價格上限，超過6000元的機種也有補貼，補貼額為10%、最高1000元，並且嚴防二手轉賣，所有補貼產品必須當場拆場、啟動並記錄下SN號碼，且不能退換貨，在新補貼推行後約一週，根據中國網路媒體的數據，6000元以上的高階機種出現了周銷增量23.5%，以目前來看，受惠最多的集中在折價較高的高階機種以及CP值最高的中階機種，此外，也增加了家電的補貼，包含冰箱、洗衣機、微波爐及空調等，以節電效能為主要區分，2級補貼15%、1級則可以到20%，單件最高補助到2000元。

另外，上週報告也有聊到，近期中港股市出現反彈，加上這陣子美股盤整，先前領頭的七大科技巨頭(Apple、Nvidia、Microsoft、Amazon、Tesla、Alphabet以及Meta)出現比較大的回擋，這時投資業就要想一點新名詞來吸引大眾的目光，法國興業銀行在2月底時，把中國主力股票命名為「七巨人」，分別是騰訊控股、阿里巴巴集團、小米、中芯國際、比亞迪、京東集團以及網易，並且有媒體繪製了從2024年年底到現在七巨頭與七巨人的漲跌幅比較：

當然我們知道這種比法是不太公平的，因為如果你把時間軸拉長到三、五年來看，美股還是領先的，但這個風向的出現，代表著市場已經注意並開始關切這個話題，中港股市在經歷了近三年的低潮期，不論基本面或是籌碼面(看網路風向就知道，中港很多散戶都已離場)，都有利空出盡的味道，因此個人覺得，中港股的反彈應該不會這麼快就結束，而如果股市能夠再走一段，其實對於整體的民間消費刺激是有幫助的，因為這會讓股市的參與者得到回報，因而增加消費的支出，再加上前段提到的，中國政府在消費政策上的持續拉抬，其實是看的到一些效果的，特別是在這次手機國補政策推行初期，網路上有聲音認為廠商反而會先拉高訂價、吃掉補助，隨後中國政府就馬上出來強調將會嚴厲打擊「先漲價後打折」、騙補套補等違法違規行為，因此正式實行後，不但沒看到廠商調高售價，反而是紛紛降價以求進入補助門檻，所以這個方向是我們值得去注意和追蹤的。

這次中國的政策補貼日期是到今年年底，時間相當長，因此，個人推測，第一波補貼政策下來後，在廠商消掉庫存後，是有機會追單生產的，所以，我們就要來想一想，台廠裏可能受惠的公司會有哪些了。