融資維持率通常會被利用來判斷市場樂觀的程度。
「融資維持率」是股票信用交易中的一個重要指標，主要用來衡量投資人帳戶中的資產是否足以支撐其融資部位（也就是借錢買股票的部分）。
簡單來說：融資維持率 =（總資產價值 / 融資金額）× 100%
假設你用信用交易買了 100 萬元的股票，其中你自己出的錢是 40 萬，跟券商借了 60 萬。這時你的融資維持率為：
(100萬 / 60萬) × 100% = 約 166.67%
為什麼融資維持率會下降？
- 股票價格下跌 → 資產價值減少
- 融資部位沒減少 → 分母不變
隨著維持率下修，那麼機會就悄悄出現，畢竟投資是長期的行為
席勒本益比是什麼？
它和一般的「本益比（P/E）」不同，席勒本益比是：
股價（指數） / 過去10年經通膨調整後的平均盈餘
也就是說，它是拿 過去10年經過通膨調整的平均盈餘 來計算，而不是只看最近一年的獲利。
股價的修正及企業EPS的堆疊，會使席勒本益比修正下降。
那麼分批的機會就出現囉~
合約負債是什麼？
簡單定義：
合約負債是指公司已經收到客戶的款項，但尚未履行相關商品或服務的義務。
也就是說，公司先拿了錢，但還沒交貨或提供服務，所以這筆錢暫時不能認列為收入，而是列為「負債」。
觀察合約負債時，也需要同時檢查佔比，佔比越高代表影響越大
- 持續成長：從 2018Q2 至 2024Q4，合約負債呈穩定上升趨勢。
- 年均成長率（CAGR）= 25.39%，顯示公司合約負債增長迅速。
- 2023Q4 達最高點後稍有回落，但 2024Q4 仍維持高水準。
🔹 解讀重點：
- 合約負債增加代表公司獲得更多預收款，顯示訂單穩健成長。
- 若後續轉為收入，將有助於營收穩定成長。
公司簡介
叡揚資訊成立於1987年，是台灣資訊軟體產業的領導廠商，專注於提供區域級資訊軟體與雲端SaaS服務。公司引進全球領導品牌的工具軟體，並持續引入資訊治理與資訊安全管理工具，透過軟體工程、協同、行動通訊與雲端等資訊科技，開發出各種流程電子化與創新應用系統。
營運模式：叡揚的收入模式主要分為產品永久授權加維護模式、訂閱模式（經銷產品期間授權、雲端服務）以及專業服務。訂閱制收入因其可預測性高，成為公司穩定收入的重要來源，2024年訂閱制營收占比已達35.9%，並持續提升。
產品：叡揚的產品線主要包括企業e化應用軟體、資訊治理及資訊安全、運帷服務、雲端及巨量資料服務。公司產品多元且應用廣泛，涵蓋資安、雲端服務、知識管理、淨零碳排等，並積極將AI研發成果融入產品中，如電子公文管理系統、客戶關係管理、財會管理、協同知識管理及零碳雲等。
客戶：叡揚的客戶涵蓋金融機構、政府機構、製造業、醫療及服務業等多個行業。金融機構占比45%，政府機構占比21%，製造醫療及服務業占比20%。公司在銀行、行政院及所屬部會、縣市政府、醫學中心等產業擁有高覆蓋率。
產業：叡揚專注於資訊服務業，並在AI、雲端服務、資訊安全等領域深耕多年。公司積極投入AI研發，並將AI功能陸續加入產品中，以提升產品效率及速度。
生產基地：叡揚目前主要在台灣運營，並考慮隨著客戶全球化的腳步，提供全球服務，未來可能會與日本合作夥伴合資成立公司，在當地提供服務。
生產或銷售過程：叡揚透過系統規劃、設計、開發、整體專案管理、顧問諮詢服務、整合資訊系統服務與運帷服務等，為客戶提供全面的解決方案。
銷售地區：叡揚的服務範圍涵蓋政府、金融、醫療、製造與流通等各產業，並因應客戶營運需求進行調整。公司在雲端服務方面，客戶數超過40,000個，顯示其在市場上的廣泛覆蓋。
短期展望：
- AI功能的持續融入：叡揚在2025年將AI研發成果融入雲端全線產品，並且已有近20%的產品導入AI技術，這將有助於提升產品的效率和市場競爭力。
- 訂閱制收入的提升：目前訂閱制收入占比約35%，目標提升至35-40%，客戶續約率超過90%，這將提供穩定的收入來源。
- 營收成長預期：2025年2月營收月增10.49%、年增19.74%，前2月營收年增14.46%，顯示出良好的短期成長勢頭。
長期展望：
- AI技術的普及與應用：隨著算力平價化和AI模型小型化，AI應用將更為普及，叡揚將持續投入AI研發，並將AI技術融入更多產品中。
- 全球市場拓展：叡揚考慮赴海外成立據點，並與日本合作夥伴合資成立公司，這將有助於拓展國際市場。
- 淨零碳排業務的發展：Vital NetZero平台已獲得ISO 14064-1軟體確效AUP查證，並涵蓋多種行業，顯示出在淨零碳排業務上的潛力。
- 穩定的商業模式：訂閱制、維護及委外服務等穩定收入占營收比重超過60%，這將提供長期穩定的收入來源。
根據法人預估，叡揚（6752）未來一年的年複合成長率為 11.16%，相比過去 6 年的 25.39% ，增速有所放緩，但仍維持穩定成長。
🔹 可能影響因素：
市場需求穩健：合約負債仍處高檔，代表未來收入有支撐。
產業景氣變化：可能影響新簽約金額與履約進度。
大型專案影響：若有大筆專案完工，短期內成長可能趨緩。
- 2024年全年：叡揚的營收年增9.18%，創下歷史新高。第四季營收季增12.43%、年增9.49%。
- 2025年2月：叡揚的營收月增10.49%、年增19.74%；前兩個月的營收年增14.46%。
- 2025年展望：叡揚預計2025年營收將恢復至雙位數成長水準。這是由於公司積極投入AI研發，並提升訂閱服務的比重，訂閱制收入占比目標為35-40%。此外，訂閱式、維護及委外服務等穩定收入占營收比重超過60%。
- 2025年全年預估：叡揚預估2025年營收將同比增長10.96%，並且隨著後續營收規模持續提升，第二季至第四季的營收和獲利有望逐季上升。
過去六年股息的年複合成長率為 15.5%，顯示其穩定且逐年提升的配息政策。
🔹 重點觀察
配息穩定度高：若合約負債能順利轉為營收，未來股息可望維持穩健成長。
現金流與獲利匹配：需關注盈餘與自由現金流的匹配度，以確保配息成長的可持續性。
2023 年最高毛利率達 52.28%，相較 2019 年的 52.09% 略為提升，顯示獲利能力保持高水準。
維持在 50% 以上，代表公司具備良好的定價能力與成本管控能力。
🔹 可能影響因素
產品與服務組合優化：若高毛利業務占比提升，能支撐毛利率維持高檔。
數位轉型與 SaaS 模式發展：提升軟體授權與訂閱收入，可能是毛利率穩定成長的原因。
通膨與成本影響有限：即使經濟環境變動，公司仍能維持高毛利，顯示競爭優勢強勁。
2018 年約 9%，逐年提升，2024 年已超過 14%。
2020-2021 年間小幅停滯，但後續持續向上。
近幾年增長較快，顯示營運效率提升。
🔹 影響因素
毛利率穩定在高水準（約 52%），有助於提升營業利益率。
費用控管良好，營收成長帶動規模經濟，使獲利能力提升。
數位轉型與 SaaS 業務，可能提供較高利潤貢獻。
本益比河流圖分為五個區間，對應股價是否低估或高估：
便宜（9.9-13.8 倍，橘色）：歷史低估區，代表市場預期較保守。
低估（13.8-17.7 倍，綠色）：合理偏低區，適合長線投資布局。
合理（17.7-21.7 倍，粉紅色）：估值中等，價格與市場預期匹配。
微熱（21.7-25.6 倍，藍色）：稍高於合理估值，市場對未來成長信心。
昂貴（25.6-29.5 倍，灰色）：歷史高估區，投資需謹慎，可能有回檔風險。
