摘要
- 開場與大事分享
- 時間：3月3日下午4點44分。
- 重要事件：GE 前 CEO Jack Welch 過世。
- Jack Welch 的管理傳奇
- 綽號「Neutron Jack」，象徵高效裁員與改革。
- 改革 GE：
- 員工從 41 萬裁至 23 萬。
- 事業體從 100 多個減至不到 20 個，管理部門從 300 多個縮至 3 個。
- 引入 6 Sigma，提升品質至百萬僅 3-4 個不良品。
- 成果：GE 營收成長 5 倍，市值從 120 億美元增至 4100 億美元。
- 管理風格：
- 顛覆終身僱用傳統，強調效率至上。
- 認為留下來的員工是人才，間接實現「終身僱用」。
- 選接班人：
- 嫡傳弟子 James McNerney 未接 GE，轉至 3M。
- McNerney 在 3M 裁員 11%、導入 6 Sigma，降低資本支出並提升營收。
- 正反爭議：
- 利：適用製造業（如 GE、3M、波音）。
- 弊：壓抑創意，3M 後任 CEO 認為不利於創新（如便利貼的發明）。
- 美股與台股市場分析
- 美股：前日漲 1300 點，史上最大單日漲幅，未來 1% 波動將更顯著。
- 台股：
- 當日加權指數漲 157 點（1.41%），櫃檯指數漲 1.39%。
- 未受全球股市大影響，顯示獨立性。
- 與 2018 年貿易戰不同，現有主流族群支撐，非全面下跌。
- 建議：持股表現良好者無需恐慌，注意趨勢變化再行動。
- 三點觀察：
- 股東會召開將引發回補潮，空軍面臨時間壓力。
- 主流題材（如 CIS 影像感測）支撐行情。
- 台幣升值顯示外資資金可能留台，伺機回流股市。
- CIS 相關個股分析
- 原相：
- 主力持股，屬 CIS 晶片，近期大漲（最高逾 200 元）。
- 因資金問題已賣出，非不看好。
- 公司保守，法說會預期淡但實際年增率達 70-80%。
- 同欣電：
- 國巨集團，CIS 封測，併勝利後將成全球第三大封測廠。
- 受益多鏡頭趨勢與電動車需求，封測或漲價。
- 新聞頻繁，需觀察是否為出貨前兆。
- 兩者走勢穩健，無崩盤跡象，多為區間盤整。
- 其他強勢族群
- PCB：
- 博智：5G 高層次板題材，產能全在台灣，漲停。
- 金像電：中國產能為主，仍漲停，顯示資金流入 PCB。
- IC 載板：南電、景碩表現良好。
- 建議：強勢股勿放空，跟隨趨勢操作。
- 外資動向與台幣匯率
- 外資賣台股但台幣升值，資金可能留台待回流。
- 外資非唯一指標，歷史顯示買極限或賣極限常為轉折點。
- 建議：勿過分依賴單一指標。
- Q&A 環節
- 遠見（3040）持有熱映：
- 熱映（防疫概念股）持股約 30%，隨熱映上漲跟漲。
- 籌碼集中不宜迷信，可能為操盤策略。
- 評價方式：題材面：跟風上漲。基本面：需熱映高點賣出且貢獻獲利才算實質價值，否則僅看配息。
- 類似案例（如楠梓電持滬電），未賣出難反映價值，易陷題材炒作。
- 0050 vs. 006208：
- 兩者追蹤台灣 50，配置相似，差異可忽略。
- 0050 成交量大、歷史久，適合資金較多者；006208 較便宜，報酬率相近。
- 0050 vs. 0056：
- 0050：純指數投資，適合追求市場報酬、定期定額者。
- 0056：經理人選高配息股，有人為干擾，偏離純指數投資。
- 回測顯示 0050 過去優於 0056，但未來未必，視市場環境。
- 建議：資金多可兩者兼配，分散風險，符合 ETF 核心價值。
- 結語與互動
- 節目控制 25-30 分鐘，鼓勵留言討論。
- 計劃每 1-2 天錄製一集，大事加快，出國可能延遲。
- 最新消息於臉書、YouTube 公布，呼籲訂閱與按讚。
- 祝福操作順利，持續觀察反彈走勢。
逐字稿
歡迎收聽《股癌》的線上節目第四集。我是謝孟恭。現在時間是3月3號的下午4點44分。我們先講一下今天發生的大事。
Jack Welch 過世與其管理傳奇
Jack Welch 過世了，他是 GE（通用電氣）的前傳奇 CEO。他的管理故事跟找接班人的故事，在網路上、在管理圈、在公司治理裏面，都還一直在被盛傳着。他的經典形象是什麼呢？可以從美國媒體給他的江湖綽號看得出來，他們稱他為「Neutron Jack」，也就是「中子彈捷克」。中子彈就是我打下去，不會破壞建築的本體，可是可以把裏面的人全部殺光光。這就跟 Jack 的做法很像。
他進入 GE 這個百年老店後，就是大刀闊斧的改革。首先，他把 41 萬個員工裁到剩下 23 萬個，反正效率至上就對了。組織改造的部分，他把 100 多個事業體，沒有效率的、沒有賺錢的砍一砍，剩下不到 20 個。300 多個經營管理部門砍到剩下 3 個業務部門。
此外，Jack 還引進了一個叫做「6 個標準差」（6 Sigma）的良率改善措施，把 GE 的品質改善到 100 萬個裏面只有 3 到 4 個不良品。這是源於 Motorola 的良率改善措施。在他離開 GE 的時候，GE 的營收已經成長了 5 倍，市值成長了 30 倍，從 120 億美元漲到驚人的 4100 億美元。
當時的美國企業界比較流行的是終身僱用這種感覺，有點像是企業是你的家，照顧你到老。所以他的做法算是比較異類，進去就把沒有效率的、所謂的冗員全部砍光了。當然，他自己的講法是說，這也是另外一種終身僱用，因為被他留下的這些員工，基本上到其他公司去上班，都會是一個戰將、一個人才，所以也是實現了終身僱用。
Jack Welch 的經典故事，還包含他選接班人。他自己被 GE 選為接班人，以及他選後面的接班人，都很有名。他的嫡傳大弟子 James McNerney，雖然最後沒有接管 GE，但他跑去 3M。光是他去 3M，就激勵了 3M 的股價大幅上漲，有沒有聽過這麼神奇的事情？
James McNerney 到了 3M，跟他師傅一樣，先砍人，砍了 11% 的員工，並加入了嚴格的績效考核，還把 6 Sigma 的管理方式引進來。當然，這樣的做法原意是改善品質，但後來很多人的想法是，這根本變成 cost down，省錢跟省時間，反正就是一切效率至上。James McNerney 在 3M 讓公司的資本支出大幅減少，營收也做了上來。所以他們師傅其實都是股東會喜歡的這種管理者角色，比較嚴格的。當然，員工的皮就要繃得很緊。
這樣的做法也有正反面的討論。比如，James McNerney 後來的 3M 下一任 CEO 曾提到，這種管理方法在製造業裏面，比如 GE、3M，或者 James 後來去的波音，是有效的。但 3M 是一個以創意為名的公司，比如他們發明的便利貼，發明者是 RFly。他們認為，創意的發想在於員工有餘裕去思考其他事情，才有辦法做到。你沒辦法跟我說，星期二要發明兩個東西，星期三要發明幾個東西，這樣壓着是做不到創意發想的。
他舉了一個例子，說今天有 5000 多個天馬行空的 idea，原本的 3M 可能會把這 5000 多個都考慮看看，最後選出一兩個可以有用的、可以 work 的拿出來做。但在這樣的管理方式下，5000 多個可能會以效率至上的前提砍到剩下不到一半，因為他們只要所謂有用的東西。這樣就很難跳脫框架去思考。所以，這種管理方式到目前都還有正反面的辯論。但我個人覺得，至少它是一個很傳奇的教材，所以在這邊分享給大家。
美股與台股市場分析
接下來，我們聊一下昨天的美股，漲了 1300 點，史上最大的漲點。但這種史上最大，後來大家會越來越麻木。所以，這指數的推升，未來你一定會看到更多的史上最大。以前的 1% 是跌 100 點，後來 2 萬點之後，1% 就是 200 點。當後來 3 萬、4 萬點，道瓊會不會上 5 萬點？我認為都是有機會的。未來的 1% 就會非常驚人。
但無論如何，昨天是一個很大的反彈。台股今天你要說是被帶動，或是說台股走自己的，因為台股最近看起來沒有受到太大的世界股市影響，好像我們已經在開盤先跌過了，所以後續比較沒有更跌的動作。台股的加權指數漲了 157 點，1.41%，櫃檯指數漲了 1.39%，都是不錯的反彈。
我會一直講，這次的下跌跟 18 年貿易戰的下跌有根本上的差距，因為目前在檯面上，還有許多主流族群的存在，跟 18 年那時候通殺的狀況是有差的。那時候通殺，我們就可以說真的是進入一個空頭，畢竟是萬股齊跌。可是目前，我們不會很武斷地說它不會進入空頭，但至少你不要被嚇到。如果你的持股走得好好的，你幹嘛跟着大家去看，對不對？如果你發現有徵兆了，那再走也是 OK 的。
以台股目前的強勢族群來看，我們昨天在板上有貼文，提醒大家三點。第一點是三月會開始有股東會的召開通知，所以會有回補潮的出現。空軍就會有時間壓力，時間到了就得回補。第二點是提到台股目前還是有主流題材，我舉例用 CIS 影像感測來說，提到那支原相，其實是我的持股，但今天又大漲，最高漲到 200 多了。可是因為我已經賣掉了，我就只是看看它而已。
為什麼會賣掉呢？其實不是因為不看好它，單純是因為資金的問題。如果我今天有 10 億元，我報 20 張原相，這家公司呢，原相的決定不一定是對的，還是要看後來怎麼發展，以及自己的操作方式。原相這家公司，跟另外一家 CIS，我們等一下要提的同欣電，就有根本的差距，它比較保守。
我追原相也追了差不多一年，它在法說會的資料裏面，財務長講話聽起來快睡着了，而且非常保守。比如他說，對於第四季跟明年的預期，應該不錯，還可以，就類似這樣淡淡地帶過。結果原相開出來是 7-80% 的 YOY（年增率），營收年增率非常驚人。但他嘴巴說的「還不錯」，聽起來就是這樣子。這就跟公司的治理方式、企業風格有關。
CIS 相關個股分析
接下來講另一家 CIS 相關的，原相是做晶片，原相其實還有很多很有題材的東西，未來再慢慢聊。現在先講 CIS，另一家做 CIS 封測的，就是國巨集團陳泰明的同欣電。同欣電這家公司，最近併了勝利，另一家做車用 CIS 的公司。併了勝利之後，每一股勝利可以轉 1.22 股的同欣電。所以你現在可以看到很多法人可能在這裏面做套利的動作，那個籌碼你可能看不太懂，反正總是他們在套利，因為 6 月之後就要轉換了。
併了勝利之後，同欣電會變成世界第三大的 CIS 封測廠。大家都知道，CIS 目前因為多鏡頭的趨勢，還有智慧電動車也會裝很多鏡頭，所以 CIS 的晶片非常缺貨，也連帶地讓大家說封測可能也會跟着漲價，就會受惠到同欣電。
同欣電跟前面提的原相最大的差別，就是同欣電符合國巨集團一貫的做法，他們放非常多的新聞。當然，我不能很武斷地說是公司派放的，但總之，它的新聞從來沒少過。可是新聞從來沒少過，代表是大出貨嗎？也未必，因為至少這個產業看起來還 OK。所以，大家也可以藉此觀察，大量新聞一般都說是出貨的前兆，我們可以對照看看同欣電後來的走勢會怎麼樣。
但至少現階段來看，原相跟同欣電，你從它們的線圖上根本感覺不出來有崩盤，還是多頭走勢走得好好的，最多就是區間盤整而已。本波的個股這樣子走法的很多，所以跟 18 年最根本的差距就是這樣子，18 年是基本上大家一起下去。
其他強勢族群
今天的強勢股除此之外，PCB 也蠻強的。有一支是我們昨天提到的博智，就是那個妹妹的案例，放空我們說希望它快點回補，建議它回補，畢竟操作還是看客人。結果博智今天又來一根漲停，這題材還是很強。它的 PCB 做的是高層次板、5G 用板，搭到了 5G 的題材，外加現在中國的 PCB 可能會面臨停工或斷電的可能性。
在台灣的博智，因為產能在台灣，所以相對比較安全，獲得了法人跟投資人的青睞，漲得很兇。這樣的強勢股真的不要去空它，你看今天就是一個驗證，馬上再給你一根，如果沒跑掉真的非常痛。除此之外，連在中國的金像電，金像電的產能大部分在中國，它也鎖了一根漲停。所以看得出來，資金有往 PCB 移動，我們也可以持續觀察這個趨勢。
還有沒有其他的族群？有 IC 載板，南電跟景碩也都有不錯的表現。所以剛剛講的這些股票，其實都還在維持不錯的區間，或者說還在上升的趨勢，看不出來有崩跌的跡象。這樣的話，就不要太早去預判，跟着趨勢走就好了。
外資動向與台幣匯率
我們昨天提到的第三點，有講到要觀察台幣的匯率。因為最近大家都看到市場上，外資不停地在賣台股。但是賣了台股，基本上這樣的資金必須要移出台灣，否則會被金管會請去喝茶。移出台灣勢必會造成台幣貶值，因為大量資金移動。可是我們可以看到台幣目前還在升值，所以錢到底在幹嘛？它停留在台灣，或許就是要伺機再重新回到股市，這未來我們可以再持續觀察。
還要強調一點，外資只是一個指標，不是說外資一定要回來，股市才有辦法漲，未必。很多狀況下，外資是在追高跟殺低的。如果你回測過往的例子，你會發現以整個大盤來說，外資買到一個極限的時候，反而是轉折點；外資賣到一個極限的時候，反而是另一個反彈的轉折點。所以不要完全靠單一指標去影響自己的操作，這樣比較好。
Q&A 環節
遠見持有熱映的評價
我們接下來進入 Q&A 的部分。第一題是在 YouTube 最新一集的留言裏面，有一位仁兄說：「遠見（3040）持有熱映，最近漲很兇，熱映約三成左右。看券商分點進出，買進券商集中在少數幾家，最近兩三天也量增價還漲，想請教大大怎麼看？By the way，很喜歡你的頻道。」
好，這邊我們先把關鍵字拆出來看。遠見（3040）是遠見科技，熱映是做額溫槍、耳溫槍跟醫療量測工具的公司，沒記錯的話，營收佔比大概是 57%。他提到券商分點進出，買進券商集中在少數幾家，這是籌碼的說法。
我先講籌碼的部分，即便我自己是一個小小的散戶，我都有好幾個分點、好幾個帳號。大戶如果不想讓你看他的進出籌碼，他何必讓你看？你懂我意思嗎？你買進之後，可以用別的券商出，可以買進之後匯撥出去。我知道很多迷信籌碼派的人，當然你說把它當參考、其中一項指標是 OK，但很多迷信的人會出一個問題。
因為他一直在盯這個指標，可能會看到某大戶狂買，這幾天都是他在買，買的總成交量可能 5%、10%，一直在收，就覺得說很穩很穩。後來真的上漲了，他就追進去了。之後進入盤跌，盤跌之後他持續在頂，發現那個大戶都沒出，還在，故事應該還在，後來可能還會拉。但從來沒拉過，不知道這樣的案例大家有沒有看過？我只能說非常常見。
籌碼應該算是最好做的指標，他給你看就是他想給你看的，他不想給你看的，大可以藏起來。他可以用好多個分散的分點去收，最後用一個集中的戶頭去出貨，讓你覺得完蛋了，後來上漲。當然，他也可以用一個分點去收大量的貨，讓你覺得他買進了，然後出貨，這都是有可能的。
更別說借券賣或法人的指標，因為法人沒辦法融券，只能借券賣。借券賣也有很多做法，簡單來講，法人的操作方式太多了。他可能是要鎖利，可能只是要停泊資金，或者就是要放空。即便是法人放空，去年很紅的萊德跟中環，法人放空反而是被嘎爆。所以籌碼基本上，我建議你就當作參考就好，絕對不是一個可以當作唯一評價的操作指標。
講完籌碼部分，我們來講遠見持有熱映三成這件事情要怎麼評價。我先舉一個例子，在 PTT 的股票版裏面，前陣子有一位大戶買了一大堆楠梓電，原因是楠梓電持有中國的滬電很多股份，認為可以為楠梓電帶來多少價值。他的說法是這樣，但盲點是，楠梓電要把滬電賣了，才像他講的那樣。
可是，會賺錢的小金雞，公司會把它賣掉嗎？這是大家可以思考的。如果公司真的在滬電高點出脫，把錢收回來楠梓電裏面，當然就像他講的，楠梓電應該要有翻倍再翻倍的價值，因為現金進來了。但如果沒出脫，要怎麼評價呢？這時候的評價方式可能就比較不一樣，會變成看滬電配息給楠梓電，楠梓電再配息給股東，按比例去算，套個常數，算出來價值是多少錢，貢獻獲利多少錢，套本益比是多少錢。這跟直接賣出就有差。
這跟很多冷門小股一樣，比如持有很貴的土地，土地本身可能已經反映在股價上，感覺股價怎麼這麼便宜，但那塊地若賣掉，股價應該多少錢？問題是你沒賣啊。遠見也是一樣，它今天持有熱映，熱映是防疫概念股，目前在噴。當然你也不能說它是漲假的，如果因為疫情真的拉了很多體溫量測工具，導致營收上漲，那就是漲真的。只是這個疫情跟題材可以持續多久，很難說，還要再觀察。
如果你要去評價遠見持有的話，當然以題材面，至少目前熱映漲，遠見就跟着漲，反正就是跟風漲一波，這有漲就是有漲，事實就是這樣。但如果用比較基本面的角度去看，你必須要看遠見會不會在熱映的相對高點出脫，並且貢獻回遠見的獲利，你才可以去算它持有的陳述幫遠見帶來多少現金，推升它的股價。如果它沒要賣，你就不能這樣看。
所以很多人會在這地方中陷阱，這種題材其實很常見。除了楠梓電之外，之前還有很多，因為某公司持有另外一家公司，那家公司上漲了，所以某公司就跟着漲。漲的時候很多時候就是一個勢，這時候要衝要買，大家會衝，不用考慮太多。但回跌之後，會站回來的位子，就會回到我們剛剛講的相對估值的位子。可是估值怎麼估也沒有一個定論，這只是給你一個思考的方向，就這樣子而已。
0050 與 006208 的選擇
另外一個問題是，有人問說，0050 跟 006208 要選誰？0050 是元大的，006208 是富邦的，他們追的標的都是台灣的 50 大市值，就是台灣 50。他們的配置百分比也差不多，所以對我來說，這兩支基本上是一樣的。
當然，我知道很多開課收費的 ETF 老師，一定會把你算得很細，告訴你哪裏有差距。可是老話一句，券商也不是白癡，不可能讓競爭對手一直比你好。他的費用可能也會去做調整，目前回測起來，那個趴數的差距可以忽略不計。雖然我知道很多人會強調有差一點點什麼的，但你要看你的資金，你有幾千萬、幾億，那可能有差。
如果是我，我會選 0050，0050 的成交量比較大，時間比較悠久。也不是說 006208 不好，就是選擇而已。一般來說，如果你有錢的，可能買 0050，比較沒錢的就買 006208，比較便宜，但報酬率是差不多的。
0050 與 0056 的比較
我延伸另一個問題，就是 0050 跟 0056 要怎麼選，這也是很多人問的。這要看你是哪一派的投資人。會關注《股癌》的應該是主動投資人比較多，就是相信人定勝天的。另外一派的人，我們《股癌》也有這樣的人，他們會分享指數型投資，相信市場的報酬終究會比你個人操盤來得好。
這樣的說法也有很多背書，比如有一個諾貝爾獎得主發表過一篇論文，講說 market timing（擇時進出）是不是一個好的操作方法。除非你是市場的極少數，比如前 20% 或前 30% 的人，你才有能力跟機會做到擇時進出。他一直講，市場會有幾個拐點，中國講法「拐點」我覺得蠻有用的，下跌往上拐、下跌往上拐，只有真正前面厲害的人，才有辦法抓這個拐點。你可能沒辦法抓得很準是那個點位，但差不多，反正就是買在相對低、賣在相對高。股票很簡單，就是低買高賣，但問題是很多人做不到。
根據這個說法，其實擇時進出對大部分的人來說是做不到的，所以你只能固定時間買進，去攤平你的成本，並追求市場的報酬。如果你是這種指數投資派的信奉者，你當然選 0050，因為 0050 就是在做這樣的事情。你買 0050 並且定期定額買進，就是符合這樣的精神。
當然這邊先不談全球配置，因為指數派的投資人很多是很 hard code 的，他們會認為買個股是非常高風險的行為，所以買指數。但更 hard code 的人會說，買指數也是高風險的行為，因為你是重壓台灣，你怎麼知道台灣不會滅國？所以你應該買全球股市。最 hard code 的人是搞到全球配置，當然大部分的人沒那樣的資金，就不用想那麼多。
0056 的差別是，它跟 0050 最大的不同是 0056 還是有人為的因素干擾。但指數投資應該要把人為因素降到最低才對。0056 有經理人去選預期配息高的標的，增加它的權重，加入它的配置。所以有人為因素，就跟你最核心的指數投資概念有差別。當然，各有各的信奉者。
目前如果用回測，過去五年、十年的數字測起來，0050 的報酬確實比 0056 好。但不代表未來五年、十年，0050 一定比 0056 好，很難講。特別是在假設大空頭修正的時候，或許 0056 因為有經理人可以選的關係，它的衝擊不會比 0050 來的大，都很難說。
這就像高中選一類、二類、三類一樣，有些人覺得文組出來就是二師，有些人說理組就是又窄又臭，生物組根本沒人要討論，因為選第三類組就是路有凍死骨的那些。沒有啦，開玩笑。就是說，每個人信仰的東西不一樣。
簡單來講，如果希望更平均一點，你可以 0056 買一點，0050 買一點，兩邊都拿。這其實就是買 ETF 的核心價值，你知道自己選股沒辦法選得很準。比如這波下跌，我告訴你強勢股很多，但為什麼你買的是跌的？會不會是你選股能力有問題？早點看清這件事，或許你就開始買進 ETF，不要自己選，讓台灣市值最大、最強的 50 家公司幫你賺錢，這是一種做法。
有一些對沖基金的經理人退休之後，也不是去做主動投資，他可能去買波克夏的股票，讓巴菲特幫他投資，或者去做指數投資，有很多這樣的選擇。如果你錢多，你當然可以配置在各種不同的產品，從風險的角度來說，因為你不是把雞蛋放在同一個籃子，當然就比較減少大賠的機會。不過相對的，你也沒有爆賺的機會。所以這是各有各的選擇。
結語與互動
這集就先大概講到這裏，因為回答這兩題 Q&A 就差不多。我們的時間儘量控制在 25 分鐘到 30 分鐘左右。如果有其他的問題，歡迎留言繼續跟我們討論。我們會不定期的公布，我希望一兩天內可以錄一集，每一兩天，如果有大事可能就更急。如果出國玩，可能就 delay。
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