未來錢。

我已經沒有美債了，算是持有期間買買賣賣，一路領息，最後在價差成本還有獲利時全數出清。一開始持有債券當然是因為學習與摸索的路上道聽塗說，什麼都想試試看，但後來開始深入形成我自己的觀點。 。 之前一直持有一部分美債是為了周轉還錢，因為我發現美債交易不必課稅，僅有手續費，還有季配息。所以槓桿的交易成本幾乎是最低的，我就賣出美債把即將到期的借款還掉，再用同樣額度新借的錢買入同樣價格的美債，這樣一來持有的張數與市值不變，但債務可以借新還舊，把還款日期無限推遲，以至於幾乎永遠不必還錢，周轉成本又低。 。 我的朋友田2還是持續持有美債，或許還加碼攤平，說要長期穩健領息，問我看法如何。我這幾天想了想，對這件事有了更本質性的見解。 。 如果說，經濟世界的基本物理和假設就是通膨像地心引力一樣會永續存在，所以資產會隨時間增長，利息低於通膨率的債務則會隨時間縮小，那麼股票與債券的差別，就不僅只於持有人是須承擔經營績效因此利率不固定的股東，還是不須承擔績效，怎樣都能拿走固定利率的債主這樣而已。 。 股票本質是一種生產力，而債券不是。用本利和來看，債是用信用額度擴張出來的錢。也就是說，債不是生產力，債的本質其實就是錢，是一種未來的錢。而錢不會毫無緣故無限升值，在通膨力量下，貨幣永遠會長期走貶，因此債也一樣。債會隨時間縮小，表示你不可以當那個把錢借出去買債的人，尤其在實質利率接近零或根本為負的時候。 。 吳嘉隆老師說過一個真知灼見的觀察，在市場資金量體不變的狀況下，債券與風險資產會因為聰明游資避險情緒的兩極流動，呈現出正常此消彼漲的蹺蹺板。但當市場資金水位處於變動狀況下，也就是量化寬鬆或量化緊縮時，股債就會隨熱錢潮汐而出現同漲同跌，失去互補效果。 。 也就是說，以前，正常情況下，債券價格是由聯準會的利率決議來驅動的，但現在，或未來的世界，可能已經不是，或不再會是了。驅動債券價格長期走貶的因素跟驅動法定貨幣長期走貶的因素會是相同的，就是信用擴張的崩潰與無法停止、飲鴆止渴的貨幣超發。 。 另外，我認為人口數的變動會是未來五十到一百年資產價值重構的一個重要因素，而且全球人口的頂峰與逆跌，已經是在可見可預測的時間象限裡了。