麥特週報 (2025/05/22)

李麥特

更新於 2025/05/22發佈於 2025/05/22閱讀時間約 9 分鐘

投資理財內容聲明

【目錄】

01 麥特的話

02 下週事件

03 財報預覽 - NVDA

04 專題討論 - US Deal with UAE and KSA

05 持股比例

---

【麥特的話】

溫哥華什麼沒有，就是公園跟風景步道最多。我們幾乎每個禮拜都會去挑戰新的風景步道，平均爬上去都要一兩個小時，我每次在爬的時候都會聽到小孩在抱怨，說真的很討厭爬步道。其實不要說他們，我爬的時候心裡面也會覺得我到底為什麼要在這裡爬!! 不過每當爬到頂的時候，看到風景瞬間都會覺得值得了。

不過這次下山的時候，大兒子終於受不了說要休息，坐下來以後就崩潰開始啜泣，身為爸爸的我只好先鼓勵他，最後說不動只好坐下來加入跟他一起該了。

本週內容會有NVDA的財報預覽，還有川普總統到油國到底成功拿到哪些合作案，用我自己的理解跟大家介紹。

---

【下週重要事件 (5/26至5/30)，如表1】

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

表1：5/26 – 5/30 重要事件

---

【NVDA FY2026Q1 Earning Preview】

財報預計發布時間：20250528

【數字部分】

管理層在上季的時候，給予本季 (FY2025Q4)的營收指引為$43B。然而，本季受到H20禁令的影響，NVDA不得再將H20出貨至中國，所以不論是營收跟毛利率都受到了明顯影響，所以市場預期本季營收跟上季的指引相同，也就是$43B。

展望下季，目前市場共識是認為NVDA第二季營收可以做到$46B，但是NVDA管理層總會給予較低的指引，習慣將營收數字先下修$2B，也就是$46B- $2B = $44B。

【當前市場共識】

GB200 & GB300 訊息：

當前不論是從鴻海實際營收來看或是渠道調查的消息，關於GB200的出貨都是已經順暢的正面消息。除此之外，因為GB300是跟GB200一樣，沿用了Bianca板子進行出貨，因為更換幅度不大，所以學習曲線比較短，根據調查的結果，工業富聯將會在八月份出第一批GB300至META。

GB200 & GB300 出貨量：當前市場預期的整年出貨櫃數大約是24,000 – 30,000不等，但是值得注意的是，這樣的市場預期可能過於樂觀，我們仍觀察到這些出貨櫃數在逐漸下修。

Blackwell

除了GB200出貨順利以外，B200 HGX (8pcs GPU) 的出貨也很強勁，光是在本季就預計出貨45ku – 50ku。主要原因是這些大客戶希望減少等待時間，在GB200 NVL72 的產能爬坡階段，希望先用B200 HGX補上。

B30 for China

眾所周知，H20因為美國政府禁令的關係，目前已經不能出貨給中國。目前市場調研的消息是NVDA會出B30，也就是利用Blackwell版本加上多一些的記憶體，這是專門要給中國客戶。

【Street Consensus】

更新時間：2025/05/21

---

【Seminalaysis Report】

報告主題：US Strikes a Deal with UAE and KSA

報告發布時間：20250516

【Summary】

美國和阿聯酋 (UAE) 還有沙烏地阿拉伯 (Saudi Arabia) 簽了兩個很重要的協議。
這些協議會讓美國的AI運算資源變多，川普讓更多人一起投資蓋更大的資料中心，讓美國的AI公司、雲端服務跟硬體廠商都受惠。

原本大家就預計當美國的資料中心電力達到極限的時候，有機會是歐洲補上，但是許可程序實在緩慢，被油國搶先了。

因為油國本身有超強資本跟便宜能源，所以可以成為新一代AI基礎建設重鎮，預計資料中心將會超過6GW (G42 = 5GW, HUMAIN = 1GW)，換算成GB200 NVL 72則是50000櫃，大約是$150B的投資金額。不過比較可惜的是，G42的5GW沒說要幾年內蓋完，但如果我們用五到十年的角度來看，每年大約是$30B - $15B，對比於當前的四大科技巨頭的資本支出規劃，也是不容小覷。

【重要協議 - 阿聯酋 (UAE)】

協議一：美國宣布和G42公司合作，目標要建立5GW的數據中心，目前第一期的規模是1GW。
協議二：除此之外，G42 每年將會獲得50萬顆 NVDA 當代頂級芯片，如目前來說，就是Blackwell。但是，美國一樣也會怕G42把GPU賣給中國國家。因此有三樣規定：

第一、G42每年只能自用20%的GPU，也就是10萬顆當代最新芯片 (等同於GB200 NVL72, 1380櫃)。這大概是什麼概念呢，原先拜登的AI Diffusion禁令，是把中東國家規劃在Tier2，按照當時的規定來看，G42每年只能得到49999顆的H100 (是利用算力來卡)。因此川普這次有拿出誠意來跟G42進行利益交換，G42可以拿到更多的算力，美國則會有更多的投資。

第二、這些賣給中東的GPU，美國會用軟體跟硬體來確認這些GPU的實體位置，避免流入競爭對手國家中。美國的官員也有提到，由於這些GPU伺服器櫃非常笨重，所以不可能一瞬間移來移去，因此他們會不定時的派人過去資料中心，直接去數伺服器機櫃，就可以確定沒有被轉用。

第三、剩下的80%，也就是40萬顆GPU，都必須要賣回給美國其他的公司，比如說是MSFT或是CoreWeave及ORCL。

【重要協議 - 沙烏地阿拉伯】

美國宣布和沙烏地阿拉伯達成一項$600B的協議，這個數字比Stargate的$500B還要驚人，這份協議涵蓋了四大支柱如下。

支柱一：DataVolt，沙國最大的機櫃託管開發商，決定到美國蓋數據中心，金額是$20B。
支柱二：國際科技資本投資互惠，美國公司 (ORCL / GOOG / Salesforce / AMD / Uber) 將會帶著技術跟錢來投資沙國，其中 ORCL 承諾較大，預計十年投入 $14B。加上DataVolt的計畫，雙邊投資總額超過$80B。
支柱三：HUMAIN (新成立的沙烏地AI公司)

計畫在五年內佈署 “500MW的AMD芯片 ($10B)" + "500MW的NVDA芯片 ($10B)”，將在FY2026首批訂購18000套 GB300，新聞如下網址。

https://nvidianews.nvidia.com/news/saudi-arabia-and-nvidia-to-build-ai-factories-to-power-next-wave-of-intelligence-for-the-age-of-reasoning

由於NVDA的網站是寫18000套GB300，所以我們不曉得是18000櫃 GB300 NVL144，還是18000顆GB300 (等同於250櫃)，由於這兩者實在是相差太多，市場的說法有很多種。但是如果我們用HUMAIN的規劃瓦數500MW跟投資金額$10B來計算，則分別可以得到4160櫃跟3333櫃的結果，再除以五年，大約是832櫃跟666櫃。對於這兩個數字，我都覺得合理許多，既不是誇張的大，但規模也不算小，很適合用在每年的規模擴張 (畢竟一下子拿到了幾萬櫃的NVL72，也很有可能沒有足夠的電力)。