Energy Fuels (UUUU) 是一家獨特的美國礦產公司，同時具備鈾礦和稀土元素雙重生產能力。在美國政府大力支持核能復興和稀土供應鏈本土化的背景下，公司憑藉其獨特的White Mesa Mill設施和技術優勢，正處於戰略性增長的關鍵節點。相較於近期大幅上漲的美國稀土龍頭MP Materials，UUUU仍被市場低估，具備顯著的投資價值。
MP Materials暴漲引發的稀土題材熱潮：
2025年7月，MP Materials (MP) 股價出現爆炸性增長，在短短一周內上漲95%，主要由兩大利多驅動：
- 7月10日：與美國國防部達成重磅合作協議，獲得$4億美元投資，國防部將成為最大股東並提供$110/公斤的稀土價格保障。
- 7月15日：蘋果公司宣布$5億美元投資計劃，進一步鞏固其在稀土供應鏈中的地位。
MP是一家一條龍垂直整合的稀土公司，擁有美國唯一運營中的稀土礦場Mountain Pas，年產4.5萬噸稀土氧化物濃縮物和1,300噸NdPr。
ENERGY FUELS的技術優勢和市場定位：
具備生產6種受中國出口重稀土元素的技術能力，包括釤Sm₂O₃、釓Gd₂O₃、鏑Tb₄O₇、鋱Dy₂O₃、鎦Lu₂O₃和釔Y₂O₃
- 目前年產1,000噸NdPr，計劃擴展至6,000噸。
- 獨特的重稀土提煉技術，填補美國供應鏈空白。
- 公司的White Mesa Mill是美國唯一獲安全許可具備處理鈾和獨居石的設施,（獨居石主要為用來提煉稀土的原石）， 鈾礦主要客戶為核能發電廠和戰備用途,另外近期也有跟一些小型核能發電的公司技術合作， 稀土方面客戶則主要為風電、汽車、軍工....等。
- 稀土處理過程中可同時回收鈾元素，提高資本效率；且之前累積龐大的低價鈾庫存隨市場回暖將帶來一次性利多。
- 相較MP自己擁礦場；EF目前多數仰賴外援的獨居石供，但已建立穩定供應鏈。
重稀土方面，MP以往都需仰賴中國，不過近期正在建設本土重稀土的產線；而EF在這方面的技術是領先的：
ENERGY FUELS稀土產能擴張四階段計畫:
Phase 1：NdPr 商業化（已完成）
2024年4月，White Mesa Mill 完成 NdPr 分離電路，年產能850–1,000公噸。
Phase 2：重稀土（Dy/Tb/Sm）商業化
試點生產：2025 Q3完成Dy單公斤級試產，2025 Q4轉入Tb試產，2026 Q1起Sm試產。
商業化投產：在現有Phase 1電路進行小幅改造後，最早可於2026 Q4實現Dy/Tb/Sm的商業規模生產。
年產能目標：150–225公噸Dy、50–75公噸Tb。
Phase 3: Donald Project（澳洲）原礦投產
若2025年做出最終投產決策，最早於2027 Q4開始利用Donald礦場高品位原礦（含Lu、Y等）生產六種HREE。
首階段可年產7,100公噸礦砂，轉化為129公噸Sm、16公噸Tb、92公噸Dy。
Phase 4: Toliara Project（馬達加斯加）與 Bahia Project（巴西）
Toliara：預計2028年獲得馬達加斯加政府批准並投產，供應約2,600公噸/年NdPr。
Bahia：2029年目標投產，進一步補充輕、重稀土供應。
股價方面
EF短期股價主要是受到美國核能政策所驅動，年初至今已累積逾50%的漲幅，但目前稀土方面應該還沒有反應太多，相較MP已經漲了好多倍(股價年初至今漲幅逾275%)，我在猜市場還沒有看到或是認同EF在重稀土的技術這一塊，重稀土戰略價值重要很多（特別是軍工方面），而且如果計入未來跟其他公司合資或是自己投資的礦源，其實他的產量應該不輸MP。
當然論資本和手上拿到的補助現金目前還是MP佔據優勢，有靠山又有礦山怎麼輸？不過自己長期還是看好EF的商業模式和技術能力。
EF目前市值約為1.6 億美元，僅約MP的16%，市銷率26.8×低於MP的44.5×，P/B的話 EF目前3.05, MP目前9.2, 反映市場對MP量產實現的更高預期我認為相較估值低很多的EF更有可能吃到突然因為量產上的突破或是政策上的利多而估值上修。
自由現金流預測
- 2025年：-820萬美元（擴產投資期）
- 2026年：2,440萬美元（開始轉正）
- 2027年：1.52億美元（稀土投產）
- 2028-2030年：2.35-3.09億美元（穩定增長）
DCF估值結果
- 預測期現金流現值：6.62億美元
- 終值現值：26.28億美元
- 企業價值：32.90億美元
- 股權價值：33.29億美元
- 每股價值：$19.24
風險聲明：過於長期的預測是沒有意義的，估值只是參考，採礦業屬於波動較高的產業，投資人請衡量自己的風險承受能力～
如果你有什麼意見都歡迎在底下留言，有講錯的地方再麻煩指正，拋磚引玉～
