「價值投資」專欄每月分享至少 4 篇文章介紹優質公司，內容並未對證券價值進行分析，還請各位依據自身狀況作出交易決策。專欄訂閱費用每月 99元，歡迎訂閱支持我。
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更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤上緯投控）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、2313華通（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)
－本月停止追蹤：3708上緯投控 (7/13)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
先前關於公司的介紹請見「9938百和 - 2025/01/25基本面分析
公司簡介
營運模式
- OEM 轉型 ODM：百和早期以 OEM（代工生產）為主，後來逐步轉型為 ODM（設計代工），不只生產，還能協助品牌設計開發新產品，提升附加價值。
- 多元產品線：公司產品涵蓋織帶、鞋帶、黏扣帶、鬆緊帶、射出勾、針織經編緹花網布等，並持續開發新材料與新應用。
- Material Hub 材料圖書館：設有實體與線上材料圖書館，讓品牌設計師能快速掌握各式鞋服材料資訊，方便選購與設計。
產品結構
- 主要產品：織帶＆鞋帶、針織經編緹花網布、黏扣帶、鬆緊帶、射出勾等。
- 產品應用：終端應用廣泛，鞋類佔最大宗（約 60% 以上），成衣約 25%，其餘還有 3C、醫療器材、玩具、汽車等。
- 高毛利產品：近年針織經編緹花網布成為成長主力，毛利率顯著提升，產品複雜度高、單價高，帶動整體獲利。
主要客戶
- 國際運動品牌為主：Nike、Adidas、On Running、New Balance、Under Armour、Columbia、ASICS、Hoka、Lululemon、BOA 等，都是百和的主要客戶。
- 客戶集中度：前十大客戶營收占比約 65%，但客戶組合多元，分散單一品牌風險。
- 終端應用多元：除了鞋廠、成衣廠，還有 Apple、台灣高鐵等特殊應用客戶。
產業定位與競爭
- 鞋材與成衣輔料產業：百和屬於鞋材與成衣輔料供應鏈的 Tier 2 廠商，主要供貨給製鞋、成衣代工廠，再由這些工廠出口成品給品牌商。
- 全球最大黏扣帶廠：以「三鉤牌」黏扣帶行銷全球，市占率領先。
- 產品創新與多元化：持續開發新材料、新應用，積極搶攻高附加價值市場。
生產基地與產能布局
- 亞洲為主：主要生產基地分布在台灣、中國、越南、印尼，並持續擴充產能。
- 產能擴張：印尼第四期廠 2025 年下半年投產，產能增 25%；越南百宏第二期廠 2025 年底前投產，2026 年放量，產能增 50% 以上；台灣彰化和美總部染整廠 2025 年底完工，產能增 50%。
- 全球化佈局：配合品牌客戶分散生產地區的策略，百和也規劃在印度設廠，持續評估中。
生產與銷售流程
- 生產流程：從原材料開發、設計、打樣到量產，百和具備一條龍生產能力，能快速回應品牌客戶需求。
- 銷售模式：以 B2B 為主，直接供貨給製鞋、成衣代工廠，這些工廠再將成品出口給國際品牌。
- Material Hub 支援設計：協助品牌設計師選材，提升與品牌的黏著度。
銷售地區與出口結構
- 出口導向：產品主要銷往全球，尤其是東南亞製鞋、成衣重鎮。
- 直接輸美比重低：百和直接出口美國的比重僅約 2~3%，大多數產品是供應給東南亞製鞋、成衣廠，再由這些廠商出口到美國或其他地區。
- 營收地區分布：中國約 45%、越南約 29%、台灣約 15%、印尼約 9%、北美約 2%。
產業趨勢與挑戰
- 品牌分散生產地區：因應全球關稅政策變動，品牌客戶積極分散生產基地，百和同步調整產能布局。
- 關稅與匯率風險：近期美國對東南亞關稅政策變動，雖百和直接輸美比重低，但仍需與客戶分攤部分關稅壓力，並面臨台幣升值帶來的匯損。
- 產品組合優化：持續提升高毛利產品比重，強化產品附加價值，降低單一市場或產品波動風險。
產品線分析
織帶＆鞋帶：營收主力，穩定成長
- 營收佔比：2025 年第二季佔 39.8%，為公司最大產品線。
- 應用範圍：主要用於鞋面邊飾、鞋眼帶、皮件、運動吊帶、帽子配件等，終端應用以鞋類為主。
- 成長動能：2024 年營收年增 20.3%，2025 年預估年增 14.9%。
- 新品推動：持續推出純棉鞋帶、環保材質鞋帶、TPU 貼合織帶等新品，帶動需求。
- 重要性：為公司營收最大來源，且新品推動下成長動能穩健，是百和營運的基石。
