20250820 11:00 全文完
資料整理：【不知雪の蟬】 & 【Jenna】
【井底之蛙】回國的「校正回歸版」，他的龜毛犯了，盤中會繼續校正到完
知了、知了，「龜毛」是種會呼吸的痛，唉唷，別人會很痛，這個傢伙一回國，完全不懂敬老尊賢，不管這是本蟬專題，直接下架原先「逐字翻譯稿」，他說不能這樣全文翻譯，因為過程會有「口誤」，而且有些「專有名詞」，外資分析師慣用語，跟國內投信投顧不同……
咳，這句話本蟬不服氣：「你跟外資分析師接觸太少！」～喂！過份囉，蟬蟬至少認識兩位數，那隻蛙當了八年發言人，比這個不太公平是吧！～愛改就改，小本經營，恕無稿酬。
有黑體字標題，就是他重新校正過內容，看到沒校正部分先停，不須要重複閱讀，啥，說他喜歡「一絲不茍」？呵呵，應該更喜歡「一絲不掛」吧！～再睡太少，你老婆會跟我老婆抱怨喲……
蟬註：這是一場全程英文的法說會，這裡面有「禪機」
全程英文的法說會，這是蟬跟蛙最喜歡的法說會型態，因為對象通常是純外資，本土法人參與相對較低，而且都是英文程度較佳的分析師，自然篩選掉一些純投機份子，第二天借機炒作的可能，也會降到最低。畢竟這是外資券商的場子，摩根士丹利自己也會出報告，尊重一下主辦方，不要扭曲或炒作，未來才會繼續受到邀請。
大家午安！感謝大家今天參與廣達電腦第二季業績網路直播。廣達電腦是筆記型電腦和雲端運算領域的領先解決方案供應商，在資料經濟時代持續創新，探索量子運算和衛星等新機會。
我叫 Howard Cao，是摩根士丹利的分析師。
我們非常榮幸地邀請到廣達電腦副董事長兼總裁梁次震先生、首席財務官兼發言人楊俊烈先生，以及我們團隊的 Carol 和 Ale 女士，期待他們對公司和市場的見解和評論。
Carol 女士將首先為我們介紹第二季業績，並提供一些前瞻性的評論，之後我們將開放提問。現在，我想開始我的開場發言。
Carol，有請。
謝謝，Howard。大家好，歡迎來到廣達電腦。
(1:16 - 4:22 廣達出席的是副董事長梁次震與首席財務官楊偉雄)
歡迎來到廣達電腦。今天是2025年第二季財報電話會議。
本次電話會議由摩根士丹利主辦，今天的電話會議簡報可在我們網站www.quantatw.com的相關欄位下取得。
我是Carol。今天與我一起參加會議的還有廣達電腦管理層、副董事長兼總裁梁次震先生、首席財務官兼高級副總裁楊偉雄先生以及廣達電腦投資人關係團隊。
稍後，我們將開始財務報告。之後，管理層將有機會分享我們對業務和行業前景的看法。
在本次電話會議中，我們將做出前瞻性陳述，包括預測、預期以及其他關於未來事件的陳述。這些陳述是基於我們目前的預期和假設，可能受到許多風險和不確定性的影響。因此，實際結果與我們的預測有顯著差異。我們不承擔更新或修改任何前瞻性聲明的義務。
現在，讓我們來回顧一下財務數據。
本季營收達到創紀錄5,040億美元，季增3.8%，年增62.6%。
儘管新台幣大幅升值，侵蝕了非形式化收入，導致營收下滑，但儘管如此，仍保持了強勁的同比增長，這得益於高端人工智慧伺服器生產瓶頸不斷突破，以及相關訂單的增加和延長。
本季度，我們的訂單出貨量為1,210萬台，較上季成長12%，年增3.4%，超過了我們先前預測的高個位數。這一優異表現，是由於原先觀望下需求疲軟，後來客戶加快訂單，以緩解美國關稅相關導致的價格上漲。
這一趨勢與第一季以來觀察到的更廣泛的行業行為一致。
全球相關製造商都提高運氣出貨量，特別是對於美國市場，以降低預期的成本壓力，導致連續兩個季度，公司對海外市場進行大量出貨。
(4:23 - 5:24 單季營收出乎預期，毛利降低來自匯率因素與訂單結構)
公司毛利為355億美元，季減7.7%，低於第一季創紀錄的385億美元，較去年同期成長33.5%。毛利成長率的部分則季減7%，季減8.8%，年減15.4%。
我們估計（毛利率影響），匯率因素約佔降幅的三分之二，其餘利潤率的稀釋則源自於產品環節。
雖然伺服器的收入份額穩定在65%~70%，但我們的產品組合已轉向更高ASD的AI機架。 AI銷售額持續成長，高ASD機型的規模不斷擴大，抵銷了低ASD機型的下滑。儘管這種產品組合的轉變給利潤率帶來了下行壓力。
(5:25 - 7:05 營業利益歷史次高，僅次於上季，匯兌本身是收益非損失)
本季的營業利益204億美元，創下公司史上的最高同季紀錄，也創下公司史上第二高的水平。
這反映出，與上一季創紀錄的246億美元相比，營業利潤下降了17%，但與去年同期相比，卻成長了34.2%，令人印象深刻。本季營業利益率為4%，季減10.2%，年減8.6%。
本季營業支出為151億美元，高於上一季的139億美元，季增9%。與去年同期相比，成長33.4%，主要來自於人工智慧開發的研發支出、持續的人才招募以及員工薪資的提高。在強勁的自身成長動能（年增62.6%）的支撐下，OPAX比率維持在3%，反映出OPAX的成長仍然有紀律且高效，從而推動了成長。
第二季非營業收入為12億美元。主要變動項目包括6.68億美元的淨外匯收益，和2.13億美元的淨利息支出。其餘7.59億美元的其他收入主要來自設備處置。
(7:07 - 8:28 2025年上半年，廣達取得了創紀錄的業績)
損益表中，稅後淨利為169億美元，季減13.5%，年增11.5%。稅後淨利率為3.3%，季減67%，較去年同期成長155%。本季稅率為21%。
以上各項數據綜合起來，每股收益為4.34美元，季減0.69美元，但比去年同期成長0.45美元。請翻到下一頁。 2025年上半年，我們取得了創紀錄的業績。
我們的營收成長、平均利潤和淨利潤均創歷史新高。本地出貨量達2,290萬台，高於去年同期的2,220萬台，較去年同期成長3.2%。上半年營收9,900億美元，年增74%。
(8:28 - 9:31上半年毛利創歷史新高，注意標注部分不知所云，應該有嚴重口誤，或是翻譯問題)
上半年毛利創歷史新高，達740億美元，較去年同期的486億美元成長52.4%。分拆利潤（歸屬母公司）達450億美元，年增67.3%。稅後淨利達364億美元，年增33.7%。
上半年每股收益為9.43美元。邊際利潤率方面，毛利率為7.5%，較去年同期下降1,060億美元。營業利益率為4.5%，較去年同期下降18.5%。稅後淨利率為3.7%。
資產負債表方面，現金流縮減導致投資金額從上季末的2,150億美元降至1,940億美元。
(9:32 - 10:35 庫存水位創紀錄，是因為備料準備出貨，未來業績非常看好)
應收帳款達3,950億美元，低於上一季4,510億美元的創紀錄水準。
本季庫存進一步增加，達到創紀錄的2860億美元。庫存成長主要得益於AI伺服器出貨量成長，以及新一代AI專案開發的準備。
歸屬於母公司的股東權益約1,880億美元，低於上一季末的1,930億美元。
在上一份財務報告中，我們宣布將四年資本支出預算增加至200億美元，而上半年的資本支出總額（以現金為基礎）為76億美元。我們完全預期，下半年資本支出將大幅加速，以實現計畫目標。
(10:35 - 11:20 美國廠增加投資1.7億美元，應付未來關稅變數)
本季達成預期的成長，實現了我們對策略成長的承諾，以及投資路線圖譜的有效持續執行。
我們很高興地宣布，董事會今天批准了多項重大投資項目。其中包括，向我們全資擁有的美國子公司QSM注資1.7億美元，以增強其營運能力，並加速美國工廠的AI伺服器產能擴張，以應對關稅相關的成本對AI伺服器生產的影響。
(11:20 - 11:5，墨西哥工廠繼續擴建，但是設施與設備動態調整)
我們的墨西哥工廠將根據客戶需求，在本季稍後啟動擴建。基礎設施和設備將根據需要進行調整，並擴大規模以適應AI伺服器的生產。這將為我們在美國西海岸和中部的主要組裝業務，以及我們位於台灣和泰國的現有AI生產設施，提供額外的靈活性。
(11:55 - 14:28 墨西哥擴產部分將於2026年初開始量產)
我們預計墨西哥的人工智慧生產，將於今年底開始試運行，並於2026年初開始量產。
此外，董事會已批准，向專注於量子計算技術的美國子公司Quantium, Inc.投資5,000萬美元。這一戰略目標與我們探索和投資下一代運算創新的長期目標一致。
透過與產業先鋒企業早期合作，我們力求在量子運算商業潛力不斷增長的同時，抓住新興機會。
談到我們的伺服器業務，供應鏈已在本季度成功實現了GB200平台的商業化量產。展望未來，下一代平台即將問世，並將很快進入市場。
我們預計第三季AI伺服器的銷售速度，將與第二季持平。這主要得益於全新GB300平台的首批出貨，預計將於本季末開始。供應鏈對新一代產品的初步回饋較為積極，這表明GB300從上一代產品到量產的爬坡過程，可能比上一代產品更加平穩。
這促使我們的一些客戶調整了專案計劃，略微減緩了上一代產品下單。這些客戶渴望快速遷移到新一代伺服器，以充分利用新平台更高運算密度的優勢，並提高資本支出效率。
我們認為，這種快速遷移是AI市場對Latentis技術持續強勁需求的良好訊號，並為未來幾季AI伺服器業務的加速發展奠定了堅實的基礎。
另一方面，通用計算伺服器在第三季勢頭強勁。繼續上半年出貨量強勁趨勢，整體而言，通用運算伺服器已連續第四年恢復健康成長，反映出需求較去年有所復甦。
在筆記型電腦領域，我們預計第三季出貨量穩定，略高於我們幾個月前的預期，而第一季和第二季的需求都比季節性好。
(14:30 - 16:38 預計第三季將實現低個位數環比成長)
我們目前預計第三季將實現低個位數環比成長。然而，由於部分需求在今年稍早提前，我們預計第四季將表現疲軟。
最後，我們維持四年來合適的個位數年成長預期。
談到我們的汽車業務，我們已將重點和資源優先投入到價值更高、內容更豐富的產品上，例如高級數據、車載電腦和逆變器。由於這項策略改進，上半年汽車銷售年減。然而，利潤率仍然遠高於公司平均。
由於人工智慧伺服器演算法的實施，汽車業務的貢獻將在今年的總銷售額中稀釋至較低的個位數。我們預計第三季的利潤率將面臨一些壓力。這主要是由於我們收入基礎的變化，主要出貨量成長動力來自更高頻率的人工智慧伺服器型號，抵消了其他產品線（包括通用電腦伺服器、筆記型電腦和汽車相關產品）較為溫和的銷售貢獻。
(16:39 - 17:08 本季匯率升值影響下季材料成本，這是會計延遲效應且影響有限)
此外，我們預計第二季外匯波動帶來的剩餘利潤率壓力，將會延續到第三季，這主要源自於材料成本。
外匯影響通常會透過財務的延遲特性來傳遞，由於收入和成本確認之間的時間差異，從而對數據造成影響。
(17:09 - 19:10 人工智慧人才競爭日益激烈，人才是成功的最終關鍵)
在營運支出方面，鑑於新客戶的增加，和專案權重比例的增加，我們預計研發支出將持續成長，因為我們將繼續投入新專案開發的前期成本。在最近的財報電話會議上，超大規模客戶不斷重申，其對持續投資人工智慧的承諾。他們致力於降低在人工智慧基礎設施和應用市場的報價。
這是一場高風險的競爭，沒有烽煙，也沒有砲火，但依然激烈，圍繞著算力、人才、技術、資本和能源資源。公司展現的實力和過往業績為我們贏得了更多客戶的信任，並獲得了新的項目，這為我們鞏固在人工智慧伺服器市場的領導地位提供了關鍵機會。經驗豐富、技術精湛的人工智慧伺服器設計，和純熟製造研發工程師，在全球範圍內都是稀缺資源。
人工智慧人才競爭日益激烈，我們相信人才是我們成功的最終關鍵。過去幾年，我們一直在穩步加強人工智慧研發能力，這是我們長期策略的關鍵支柱。我們正在多方面努力，以鞏固人才儲備，留住頂尖人才，並吸引業界頂尖人才。
(19:10 - 20:39 未來投入人才及資金只會增加不會減少)
這包括加強招募力度，大幅提升薪資、福利和獎金計劃，以及透過內部流動優化資源配置。這些措施不僅提升了我們在人才市場的競爭力，也幫助我們在關鍵研發人員中維持了較高的留任率。
我們看到了許多充滿希望的成長機會，但這也意味著我們需要應對一些內部和外部挑戰，並確保我們擁有合適的資源來支持這一成長。
隨著我們業務的持續成長，我們正面臨相應的營運資本需求成長。為了積極保持強大的財務靈活性和健康的資產負債表，董事會今日批准了一項10億美元的外部借款保險和一項15億美元銀團貸款的再融資計劃。這個策略組合使我們能夠為強勁的成長提供資金，同時最大限度地減少股東權益稀釋，並充分利用有利的市場環境。
(20:41 - 22:40 今年發成功派發創紀錄的152億美元現金股利)
繼7月成功派發創紀錄的152億美元現金股利（每股13美元）後，我們仍致力於為股東提供長期、可持續且高於市場的回報。
儘管外部環境持續帶來挑戰，例如美國關稅政策、匯率波動以及地緣政治因素，但我們的管理團隊仍履行了承諾。第二季業績的穩健表現，有力地證明了我們卓越的營運能力和業務模式的韌性。
我們將在此基礎上再接再厲，繼續為股東創造卓越的長期價值。第二季業績和業務展望的回顧到此結束。現在，我們將進入問答環節。
請將您的問題留給一對一提問。感謝您的耐心等待。現在，我們可以開始第一個問題了嗎？好的。
法說會Q&A 主辦券商提問
感謝Carol的準備發言。如果您想提問，請舉手。
我是Carol，在我們開始提問之前，我可以快速問您一下嗎？
我這邊可能有一些音訊問題，關於AI伺服器的出貨準備，您能否再說一次？只要關於AI伺服器的部分就好。
(22:42 - 23:12 答覆：GB300組裝測試，第二季底完成，未來可無縫接軌)
好的，謝謝。
我的意思是，整體AI伺服器的走勢，應該會與第二季類似，因為有些專案，從上一代遷移到新一代。
新一代產品的試運行，預計將在本季結束時開始。
(23:13 - 26:43 詢問：上次法說關於GB200的問題後續～運氣營收潛能強勁)
明白了，謝謝。
在提問之前，我先問兩個問題。第一個問題是關於AI伺服器的。
Elton（楊俊烈英文名字），上個季度你可能有提到過，GB200機組的GPU供應有一些限制。
這種情況現在仍然如此嗎？這是否就是為什麼你們的一些競爭對手的收入成長勢頭強勁，而你們卻沒有的原因？
能否簡單談談與三個月前相比的情況？謝謝。謝謝Howard（主辦券商主持人）。好的。
首先，GB200和GB300的主要ODM供應商之間並不完全可以比較，因為客戶組合不同。正如我們先前提到的，GB200的GPU供應正在逐漸下降，因此情況逐漸惡化。但在此期間，客戶正努力過渡到GP300的下一個季度週期。
不同的客戶，採用曲線和時間表也不同。有些公司正在調整策略，評估下一代產品的採用情況。但無論如何，我們仍然看到需求非常強勁。
但客戶不同，時間表也不同，情況比較複雜。就不同的ODM而言，有些公司的客戶組合也不同。有些公司更傾向於客戶產品，而有些公司的產品組合則更適合客戶。
客戶概況各不相同。因此，很難與頂級公司進行點對點、正面比較。但就同比成長而言，我們仍然看到超過20%的年成長。
所以，現在真是令人興奮。客戶轉移的進展也令人興奮。我們也非常高興看到新興客戶的出現。
我們在GB200專案上的表現也令人興奮。他們非常樂意與廣達合作。因此，我們將看到更多新專案和新興客戶。
好的。請詳細介紹一下我們AI業務的參與情況。
是的，謝謝。
非常有幫助。 Elton，我還有一個後續問題。在您的AI伺服器中，尤其是這些GB機架項目，我記得您之前提到過，您的大多數項目仍然是獨立的，您的平均售價會包含GPU的價格。
現在情況仍然如此嗎？還是其中一些項目現在轉向了更偏向消費者的模式，GPU 不包含在最終的平均售價中？
(26:43 - 27:10 摩根士丹利主持人提問非常犀利，答覆GPU包含在成本裡)
我們的客戶業務模式幾乎仍基於買賣模式（Buy & Sell）。只有極少數項目，極少數項目是基於消費者的。所以目前仍然保持買賣模式。
呱，逐字稿是不好穿插附註的，但是怕蛙友們聽不懂關鍵環節，只好破例解釋一下：「Buy and Sell」是一種代工模式，客戶跟供應商買來整體或關鍵零組件，再以客戶自己的名義賣給代工廠，這「一買一賣」就叫「Buy and Sell」。 這個模式對客戶來說是有好處的，首先，客戶端經過這一買一賣後，客戶的銷售數字上增加了賣的營業額。
所以，這幾家AI伺服器組裝廠，每次被國內分析師列表比較，其實咱都在私下冷笑，搞不清楚打工模式及比重，比營收不就鼓勵作弊嗎？才會出現一堆超乎預期、不如預期的結果，讓公司派操縱股價。
(27:10 - 28:04 廣達的客戶希望用Buy & Sell，所以營運比率降低不是問題)
繼續採用這種商業模式。明白了。非常清楚。
謝謝。抱歉，Howard。我已經解釋過了。
為什麼利潤率會被攤薄？明白了。明白了。明白了。
非常好。謝謝。非常清楚。
Q&A 應邀法人提問部分
現在我們開始提問。第一個提問者是 Timson Lee。請提問。
謝謝，Howard。大家好，Elton、CC（梁次震英文CC Leung，法人圈直接稱CC）和 Carol。首先，我要祝賀你們取得了穩健的季度業績。
我也代表 Randy 提問。我有一個問題想跟進一下。我想跟七月的AI伺服器有關。
(28:05 - 28:29 7月銷售疲軟主要是因為AI伺服器的過渡期)
我們認為7月銷售疲軟主要是因為AI伺服器的過渡期，還是有其他原因？
好的，是的。正如我們在演講中提到的，我們看到客戶實際上已經進入了過渡階段。
(28:30 - 29:57 擁有特殊客戶結構，營收不適合與同業相比，將逐季逐步成長)
有些客戶將基礎轉移到了下一代伺服器。所以我解釋了客戶不同的日程、計劃和生產曲線。
接下來，讓我們解釋一下環比成長情況以及我們的預期。但年比仍比成長率高出20%。這就是我想解釋的。
我們的業務狀況、客戶狀況和產品組合與其他公司不同。所以無法進行直接比較。
好的，謝謝Elton。
你問得好。我們是否可以預期7月和8月會是一個過渡期，在9月加速下一代平台的開發？我想，我們該如何看待那裡的產能提升和產量成長？
正如我們所提到的，從去年年度末開始，從第一季初就開始呈現更亮眼的業績。因此，收入將逐季逐步成長。
謝謝。好的。謝謝Timson。
（同業只要同樣進入高、極高平均售價的產品領域時，利潤率自然會被稀釋）
下一個問題是Kai Huang。請提問。
管理團隊您好。感謝您接受我的問題。我的第一個問題是關於利潤率的。
正如我們在上次會議上提到的，高平均售價或人工智慧伺服器的比例提高，可能會稀釋我們的毛利率。但我的問題是，這種趨勢是否會持續下去。因為我們的一些競爭對手提到，我們可能在人工智慧伺服器的相應組件方面擁有一定的能力，這可能會在未來帶來更好的毛利率。
所以我的問題是關於利潤率的狀況，以及未來人工智慧或高平均售價人工智慧伺服器的影響。
好的，謝謝你的提問。從本質上講，原則上，當他們進入高、極高平均售價的產品領域時，利潤率自然會被稀釋。
好的。但另一方面，為了在沒有強制要求的情況下降低總成本。因此，我們始終致力於為客戶和聯絡人提供最低的整體擁有成本 (TCO) 產品。
這就是為什麼我們的產品會更加自動化。好的。我們有關聯公司，提供類似機械手臂的輔助（蛙註：這裡指的應該是達明，其實並不是廣明）。
(30:00 - 30:25 等於幫緯創回答關於學習曲線與良率問題)
所以這是一個雙重且混合的局面。
本質上，當你轉向下一個高平均售價產品時，它的收入應該會被稀釋。但我們的職責，也就是降低生產成本的常規成本，以及當我們獲得GB200的學習曲線時，我們正在擴大GB300的良率，所以這也有助於降低成本。
我想說這是一個混合的局面。是的，明白了。
(30:27 - 32:35 伺服器與AI伺服器間比例分配問題不用擔心影響成長)
謝謝。我的後續問題是關於今年伺服器整體收入的預測。正如您所提到的，我們仍然預計今年AI伺服器的收入將實現三位數的成長。
但我很好奇的是，由於第三季AI伺服器的收入似乎環比持平，之前提到了一些類似過渡的問題。您認為AI伺服器的收入貢獻是否仍與今年年初一樣大？或者與今年第一季相比有什麼不同？
好的，目前為止一切都很順利。我們還在探討這件事。
這有點像是分配問題，AI 伺服器和非 AI 伺服器之間的分配。我們仍在討探這個問題，並且仍在朝著這個目標努力。到目前為止，一切進展順利。
好的，明白了。謝謝。謝謝 Kai。
下一個問題是 Albert Feng。請繼續提問。謝謝 Albert。
我之前提到過，這是來自摩根大通的 Albert。感謝您回答我的問題。 Carol 在開場白中提到，第三季的 AI 營收成長將與第二季相似。
您能否幫助我們進一步了解一下，例如第二季 AI 伺服器營收的成長情況？第二季 AI 伺服器營收佔比是多少？
接下來的問題是，GB200 是否仍然有很多像您提到的問題？在這種情況下，為什麼客戶在 GB200 有大量積壓訂單的情況下，決定遷移到 GB300？謝謝。
好的，是的，您可能被導引向正確方向。正如Carol所提到的，這些問題很簡單。
(32:40 - 34:10 AI伺服器佔伺服器總量的70%左右)
GB200問題仍在，但是GB300即將推出。所以客戶現在正處於向GB300過渡的階段。
好的，所以這不是Albert的問題。
這有點像是客戶的生產計畫問題。
順便說一句，我們不會按季度提供關於AI伺服器貢獻的詳細數據。但我還是會說一下。以年度計算，AI伺服器佔伺服器總量的70%左右。
您好。好的，謝謝。
您能幫我們解釋嗎？如果您能幫我們了解一下GB200目前的訂單積壓情況會更好。
我的意思是，當我們過渡到GB300時，對傳統產品的需求仍然很強勁。
所以，即使我們談到第三季的過渡速度較慢，我們預期第四季會有大幅成長，這樣說是否公平？
好的。但這個與筆記型電腦不同，你知道，在伺服器業務中，每個 CSP 或新興客戶都會在資料中心保留一個多平台。
(34:15 - 35:00 不同的客戶有不同的計劃，但GB200 和 GB300將同時成長)
目前AI伺服器有 H 系列、B 系列、GB200 和 GB300。
所以他們轉向 GB300 並不代表 GB200 就此消失。我想說意思是不是全部客戶，而是部分客戶，不是所有客戶都會轉向 GB300。
不同的客戶有不同的計劃，這取決於他們的應用和資料中心的規劃。仍然有一些客戶，一些新客戶也瞄準了 GB200。還有客戶正在尋找 GB300。
同樣，對我們來說，這有點混亂。所以我們仍然認為這兩種情況都會繼續發展。我們認為 AI 伺服器仍然非常強勁。
(35:01 - 35:12 轉由他人提問)
明白了。謝謝。好的。
謝謝Albert。下一個問題是Alex Wang。請繼續提問。
(35:13 - 35:15 Bernstein的Alex提問)
大家好。感謝您回答我的問題。我是Bernstein的Alex。
(35:16 - 39:42 廣達第二季匯率影響兩個百分點毛利率)
只是想確認一下聽到的內容。您的意思是，您預計第三季的AI伺服器營收將與第二季持平，還是會像第二季一樣實現兩位數的成長？
哦，我們之前提到過，總體而言，AI伺服器收入是所有業務的首要關注點。
好的。第三季的情況比較複雜。一些客戶轉向GB300伺服器。因此，第二季度伺服器總收入的貢獻會略有增加。
好的。我認為收入結構會逐季成長。好的。
我的意思是，AI 伺服器的比例在第三季會略有提升。我們的目標是保持 AI 伺服器佔總伺服器總數的 70%。我明白了。
這很清楚。第二個問題是關於毛利率的。我記得 Carol 提到過，第二季度有一些外匯影響。
實際影響是多少？您能提示我們一下嗎？如果我們從 GB200 升級到 GB300，這兩個平台之間的利潤率會進一步下降嗎？
好的。在第二季度，我認為大約是兩個百分點。這是外匯影響造成的。
讓我詳細解釋一下。這取決於你何時採購素材。因此，根據供應模式或客戶採購需求，可能需要提前兩個月或三個月。
所以，外匯情況有所不同。好的。這會影響我們的毛利率。
好的。當它們轉移到第三季度，當你將其轉移到高ASV（平均銷售價值）的GB300產品時，毛利率自然會被稀釋。
這取決於你如何消化你目前的庫存，這些湖村是你提前兩三個月獲得的。它們可能仍然會受到一些外匯影響，但在第二季可能影響很大，但在第三季仍然會有一些輕微的影響。
我們剛才在評論中提到了這一點。
我明白了。除去外匯影響，我們只考慮GB200和GB300的毛利率。
我們是否看到這方面的利潤率稀釋更多？
是的。正如我所提到的，高ASV產品本質上應該有利潤率稀釋。不是利潤金額，而是利潤率。
好的。很好。非常清楚。
非常感謝。謝謝，Alex。下一個問題是關於陳的。
請繼續。感謝您回答我的問題。
那麼，目前在AI或ASIC伺服器方面進展如何？公司能否提供一些關於ASIC AI伺服器目前銷售貢獻的指引？到2026年會是多少？
抱歉，請繼續。
抱歉。哦，抱歉。
那麼，公司AI ASIC伺服器的主要客戶是誰呢？就銷售貢獻而言，我們如何評估？是否也只採用買賣模式？
首先，就我個人而言，我們仍然堅持所有AI業務或伺服器業務的「買賣模式」。好的。其次，我們現在確實有ASIC專案。好的。
但過去，由於研發能量的限制，我們無法滿足客戶所有的需求。但是，正如 Carol 在先前的演講中提到的那樣，在我們完成了研發能量、保留和招募研發人員之後，我們本質上就不再質疑當前的 ASIC 客戶是否適合成為 ASIC 伺服器供應商，因為我們非常了解客戶，我們了解客戶的需求。
(39:43 - 40:00 ASIC伺服器沒有客戶統計資料)
然後我們開始新項目，計劃在2026年完成。好的。我們沒有提供關於這波熱潮和客戶的詳細數據，尤其是ASIC伺服器。
但我們很高興看到ASIC伺服器在我們投入更多研發資源後能夠取得成功。好的，謝謝。
(40:02 - 43:44 只要AI產業持續成長，每個領域都會成長，不只是輝達)
還有一個簡短的後續問題。您能否回顧一下2025年上半年AI伺服器的銷售貢獻？
到目前為止，超過60%。好的。
謝謝。太好了。謝謝，Yvonne。
Elton，在繼續提問之前，我還有一個問題。上個季度，您提到了HGX系統，這些價格較低的AI伺服器的訂單勢頭強勁，您認為在今年剩餘時間裡，每個季度的訂單量都在增長。從您的訂單預測來看，情況仍然如此嗎？或者說，在過去三個月裡，情況有所改變？好的。
希望如此，我想我們還沒有具體談到HGX的狂熱和發展勢頭。我想說的是，只要AI產業持續成長，每個領域，包括GB200、GB300、高ASP伺服器、AI伺服器、H版本伺服器或ASIC伺服器，都在成長。好的。
但成長率和成長軌跡各不相同，GB200、高ASP伺服器和AI伺服器應該享有最高的成長率。但風險會持續成長。好的。
我們能否僅憑研發資源就獲得更多訂單？一旦我們固定了研發資源，我們能在多大程度上滿足所有客戶的需求？但每個CFP客戶都有自己的設計。
他們有各種型號，包括 AMD 型號、NVIDIA 型號、ASIC 型號和 X86 型號。他們還有我們未滿足的需求。所以我們持續看到強勁的需求，我們可以探索商業機會，即使是來自同一個 CFP，更不用說一些新興的 CFP 了。
好的。所以我們仍然對未來的 AI 需求感到興奮。明白了。
很清楚。下一位發言的是 Timson Lee，請繼續。好的。
嗨，Elton。又是瑞銀的 Timson。我對高階 AI 伺服器的規格有點好奇。
我們有 36 x 2 和 72，以及單 GPU 規格。我想，進入 GB300 之後，我們應該期待更多 72 規格的伺服器佔據更大的市場份額嗎？或者，我們該怎麼考慮這個問題？
是的。對於下一代產品，我們有更多 32 規格的伺服器。
(43:46 - 44:46 主流產品規格演進去時不變)
抱歉，從72個開始。然後，當他們遷移到下一個產品時，他們也會將72個產品的數量加倍。
好的。
所以我們在主流產品中看到越來越多的72個產品。然後，我們再往前推進到144個，也許下一個主流產品也會採用144個產品。
好的。
謝謝。我想跟進另一個問題，也許是關於232條款的。我知道Carol談到了我們在美國的資本支出計劃，但您能否更詳細地談談您對進口零件到美國組裝廠的關稅風險或潛在半關稅的看法？您是否看到了豁免的跡象？或者說，應對這問題的主要策略是什麼？
再次強調，全球主要的資本支出將更集中在墨西哥和美國。
(44:47 - 45:18 廣達看好的生產基地是美國及墨西哥)
我們將繼續探索我們在墨西哥的業務和產能。
好的，太好了。
謝謝，Timson。 Elton，請繼續討論產能問題。
關於墨西哥，如果沒記錯的話，過去那裡只生產汽車。
(45:20 - 48:25 GB300良率提升比 GB200 更好，生產基地取決於客戶考量)
但你們現在正在投資和擴張那裡的伺服器和人工智慧伺服器產能，預計明年某個時候就能實現量產。你們在墨西哥擴張的是L6級產能，還是機架級組裝？
能否詳細介紹一下？我不想深入探討，但我想說的是，除了L6級產能之外。
好的。您認為如何？
不，您需要確保遵守USMCA。那麼，如何才能只解鎖L6等級產能呢？
對，對。
好的。
那麼，是否有可能由於遵守USMCA，你們的伺服器生產很大一部分會從美國轉移到墨西哥？
這取決於232調查、互惠關稅以及客戶承諾的執行情況。因此，我們擁有超過九個生產基地，以提供與客戶合作的可能性。
那麼，繞道而行、獲得最低關稅的最佳方式，取決於客戶的意願。當你順應他們的意願時，關鍵在於客戶的意願。我們擁有靈活性、韌性和速度，能夠幫助他們實現目標。
所以我無法確切地告訴你會發生什麼，但他們必須努力管理這個決定。
明白了。非常清楚。
還有一個關於收益率的問題。我想你們在準備好的發言和許多問答中都提到過，GB200 的收益率正在提高。您能否進一步說明一下，目前 GB300 的收益率與 GB200 相比如何？是否有顯著的改善？您是否預期 GB300 的成長速度會比幾個月前的 GB200 更加穩定。
好的。
GB300 的設計與 GB200 不同。在從 GB200 中汲取經驗後，我們非常感激客戶和 GPU 供應商對我們在 GB200 中的表現的支持，也幫助客戶提升了效能。因此，到目前為止，GB300 的良率提升比 GB200 更好。
明白了。非常清楚。謝謝。
(48:27 - 49:27 廣達有效派息率若無意外，仍將達到80%以上)
我們在線上有一個來自Claire Wang的提問。 Claire，請繼續提問。嗨，謝謝你回答我的問題。
我只是想簡單問一下，我知道我們有很多KPAC（關鍵股東行動委員會）正在進行，但管理層能否更新投資者的情況，例如股東回報，例如股息支付率或股息收益率？
謝謝。好的。這就像是在有意義的投資和高成長收益、高股東回報的投資之間做出選擇。
根據我們的經驗，我們的有效派息率幾乎達到80%以上。如果沒有變化，我們會努力維持這個比例。謝謝。
(49:28 - 49:31 Albert繼續提問)
好的。謝謝Claire。 Albert，請繼續提問。
(49:32 - 53:22 二季毛利率影響來自匯率與產品組合，前者佔2/3，庫存未激增是有效備料)
好的。謝謝Howard。好的。
那麼，就利潤率方面，Carol 提到，課程利潤率較上季下降的原因，三分之二是因為外匯影響，對嗎？
這是環比的結果。如果加上這個影響音速，比如說 0.6%，標準化利潤率為 7.6%，那麼毛利實際上仍然持平，也就是所謂的「持平」。
我的問題是，正如您所說，總體來看，在某個時間點上，需求和人工智慧都在加速發展。那麼，為什麼毛利仍然持平，也就是所謂的「持平」呢？除了外匯之外，還有其他一次性費用嗎？例如租金成本等等？您能幫我們更詳細地解釋一下嗎？
謝謝。好的。好的。
你知道，首先，我們的GB200增加了，所以利潤率一定會被稀釋。所以不僅是外匯，也包含其他產品組合也是。
好的。
我們一再強調，產品組合不同，情況就不同了。
好的。
我很欣賞你的精確計算，但無論如何，這就是現實。當我們轉向高ASE產品時，本質上，它們肯定會稀釋我們的毛利率。
好的。我只是想更詳細地解釋外匯帶來的其他影響。明白了。
第二個問題是，如果我看一下庫存，實際上我們的庫存控制得很好，可以說是在良好的控制之下。也就是說第二季度，庫存成長幅度並沒有那麼大。
所以我的問題是，通常庫存是銷售額的領先指標，對吧？如果像人工智慧這樣的需求如此強勁，為什麼我們不應該在第二季度看到庫存的大幅成長？
另外，如果庫存能夠維持在當前水平，那麼為什麼我們需要更多的營運資金，例如還需要成立外部資本管制委員會（ECB）或增加銀團貸款？謝謝。
首先，銀團貸款就是再融資。
好的。
設立外部資本管制委員會（ECB），首先，是為了提高財務靈活性。其次，是為了在低利率下，維持股權低稀釋度。財務部門需要尋找最佳的融資工具來滿足我們的需求。
就庫存而言，這取決於它們何時進入您的倉庫。
有些庫存已經在我們的倉庫了。所以，它們會產生雙重影響。如果庫存提早進入您的倉庫，就會產生負面影響，但您也確保了訂單的安全性。
好的。
所以，當產品進入下一個世代時，有些庫存已經在我們的倉庫了。因此，我們的庫存沒有顯著成長。
好的。
所以，庫存略有波動。
好的。供您參考。謝謝。
我回到隊列。謝謝，Albert。最後一個問題來自Kai Huang。
(25:58 - 27:43)
Kai，請繼續。好的。感謝您再次接受我的問題。
最後一個問題是關於筆記型電腦業務的。能否分享一下第二季筆記型電腦的貢獻百分比？
此外，今年這個市場的細分的動態如何，例如 Chromebook、遊戲或商用市場？
這項業務在 2026 年的前景如何？
謝謝。筆記型電腦目前約佔總收入的 20% 到 25%。
Chromebook 在下半年將恢復到團隊的常規成本比例。
好的。
我們的遊戲機業務比例仍然很高。
好的。
目前又回到了常規筆記型電腦和 Chromebook 之間的正常分佈。
好的。是的。明白了。
那麼，我們預計今年筆電業務的分配比例是五五開嗎？還是說下半年需求會比較高？
我認為上半年和下半年應該是五五開。
這是基於收入還是出貨量？您覺得呢？
基於出貨量。
是的。
再說一次，我們的筆記型電腦仍然有不同的客戶、不同的配置和不同的價格。但無論如何，出貨量會更接近估算。否則，您也會陷入所謂的利潤率稀釋問題。
(53:23 - 53:42 詢問Elton或CC是否要總結)
好的。明白了。我很感激。
謝謝。好的。好的。
謝謝，Kai。考慮到時間關係，我們的談話快要一個小時了。所以，我把電話轉回Elton或CC，看看你們還有什麼總結發言嗎？
(53:43 - 54:30 公司為法說會總結)
好的。好的。
總而言之，我們季度業績反映了我們企業正在建立的良好勢頭。
雖然我們面臨來自宏觀環境的一些不利因素，但我們相信，我們領先的產品組合和韌性製造能力，帶來的強勁推動力，足以抵消這些不利因素。
出色的業績體現了我們快速適應動態市場的決心和雄心，專注於我們能夠掌控的領域，並將我們的業務策略拓展到那些高成長機會中。我們對此感到非常興奮。
謝謝。太好了。謝謝Elton。
謝謝CC。謝謝Carol和Ale抽出時間。也感謝大家的參與。
我們下次再見。好的。謝謝。
