這幾天同學突然問到這家公司發生什麼事?
為什麼股價越來越便宜?未來發生什麼變化?
首先先透過888產業分析模組來看看這家公司是在做什麼的?
中租KY(5871)為台灣租賃業龍頭，除經營傳統租賃、分期付款及應收帳款受讓業務外，為因應中小企業多元發展之資金需求，近年陸續導入重車融資、小客車融資、營建機具融資、漁貨融資、微型企業融資、不良債權標購、不動產融資、辦公室設備租賃、醫療設備融資、汽車租賃、節能專案融資、太陽能電廠融資投資和工程維運管理、存貨融資( 含跨國 )、飛機船舶融資、保險經紀與油品事業等全方位之專業化服務。
2024年營收佔比：台灣(53.5%)、中國(32.3%)、東協(13.7%)、其他(0.5%)。
2025年Q2獲利佔比台灣(55%)、中國(36%)、東協(8%)、其他(1%)。
台灣業務從1977年開始累積SME中小企業融資經驗，1989年進入泰國，2005年進入中國，2007年進入越南。
上下游關係：
租賃係為「以融物代替融資」之理財方式，由出租人向供應商購買機器設備後，再出租予承租人，承租人不需先行墊付大筆現金，僅需於租賃期間按期繳付租金。
產業知識：全球租賃市場規模
按 2022 年世界租賃年鑑 (World Leasing Yearbook 2022) 統計，全球租賃業在 2010~2020 年間平均成長 125%，惟 2020年肇因於新冠肺炎疫情致市場需求降低及延緩設備投資意願，全球租賃交易量美金 13,382 億元，較 2019 年下降 1.8%。北美市場租賃交易量受疫情影響甚鉅，2020 年衰退 6.7%，反之亞洲市場則逆勢成長 13%，係因中國、台灣以及韓國市場仍成長約 11~12%，在疫情影響下仍具堅強實力。
2020 年全球前 10 大租賃交易量國家中，多數皆為具成熟之資本市場與健全金融體制之已開發國家，可見租賃業務確實可作為彌補資本市場及銀行體系不足之金融服務，進而促成中小企業蓬勃發展。
按區域別視之，2020 年北美洲地區租賃交易量達美金 4,754 億元，占比 35.5% 最高，歐洲地區租賃交易量美金 4,144 億元，占比 31% 次之，亞洲地區租賃交易量達美金 4,021 億元，占比 30% 排名第三。亞洲地區中，中國租賃交易量達美金 3,002 億元，占亞洲地 區 74.7%，全球排名第 2 名；台灣租賃交易量為美金 184 億元，占亞洲地區 4.5%，全球 排名第 13 名。
過去的營收，從2015年起到2024年的營收年複合成長率為14.65%
但毛利卻從2021年之後連續3年下滑，下滑幅度達-6.47%
法說會的營運重點摘要
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2025Q2財報營運情況
2025年上半年合併營收492.8億元、年減2.8%，稅後純益104.97億元、年減14.1%，每股稅後純益（EPS） 5.86元，三大獲利引擎中，台灣、大陸的營收與獲利均較去年同期衰退，只有東協地區營收、獲利較去年同期成長。整體信用資產規模7,859.01億元，年減3%，平均應收帳款收益率跌破10%，來到9.95%，為近年低點。
中租-KY上半年營收達492.8億元、年減3%；稅後純益為104.9億元、年減14%，上半年EPS達5.8元，較去年同期的7.01元減少。
公司整體信用資產餘額為7859億元，季減5%，年減3% 。下滑趨勢主要來自大陸與東協地區的成長放緩，同時也受到新台幣在第二季升值的匯率影響 。
觀察指標-盈餘成長力
從2022年起公司的EPS年成長率連續下滑，EPS跌幅成長率為-11.07%
顯示公司營運的嚴重衰退，加上對於公司未來成長的機會評估減少，導致本益比也就越來越低，股價也是。
觀察指標-營收成長力
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助。
從2024年9月開始一路營收下滑，也從87億餘元，衰退至82億餘元
觀察指標-填息力
只要盤中高點曾經觸及填權息之前的收盤價，就算填權息成功。
2023年沒有填息，近五年填息率為60%，最近一年的填息天數為49天
觀察指標-股息政策
過去五年的股息成長率為5.81%，股息維持在6元左右，也受到毛利降低的影響，EPS呈現衰退，導致股息成長也開始成長趨緩甚至衰退。
觀察指標-賺錢力-ROE
ROE股東權益報酬率
高股息但是ROE太低的公司，投資人的長期報酬率會差勁。因為「低ROE」的公司獲利能力本來就不高，而且每年又把所賺的錢都配給股東了，公司就無法追求成長，投資這種股票雖然會有股息收益，但未來的成長性也就不用期待了。
從ROE一季達5.55元，降至2.9%
觀察指標-賺錢力-ROA
ROA資產報酬率
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
可以觀察從2022Q3起ROA嚴重衰退，從0.86%降至0.51%
觀察指標-賺錢力-業外損益率
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
目前業外損益率仍為正值，為1.84%
觀察指標-毛利率
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
公司從2022Q3的71.19%，降至2025年Q2的66.21%，但已從2024Q4起連續兩季上升
觀察指標-營業利益率
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
公司從2022Q3的43.62%，降至2025年Q2的28.13%，但已從2024Q4起連續兩季上升
觀察指標-籌碼面
外資持股比及400張以上持股比率，同時下降
綜合心得
中租‑KY（5871）最近真的很努力轉型，看得出公司在布局未來。2025 年被公司定為「AI 年」，車貸流程、鑑價、線上申貸系統都在數位化；還推出 URiDE 共享車、跟 BRABUS 合作高端租賃，感覺是要同時抓消費和企業兩條線。綠能部分也很明顯，太陽能案場多、容量大，穩定現金流有底氣。
- 2025 年定為「人工智慧年」，啟動 AI 驅動改革。
- 智能鑑價、線上申貸系統已落地，車貸流程數位化。
從2024至2026年公司的年成長率法人預估-3.55%。
不過，轉型再好也擋不住現實壓力。中國市場的資產品質有點糟，延滯率高、催收慢、提存增加，短期內會壓縮獲利；台灣原車融資受規範影響也下滑，利差因此收窄。換句話說，即使 AI 和數位化讓效率提升，要看到盈餘回升還需要一點耐心。
- 中國市場延滯率高、催收慢 → 短期獲利壓力大。
- 台灣原車融資收益率下滑 → 受自律規範影響。
- 資產品質回穩前，盈餘回升可能延後。
- 利差收窄 → 部分業務收益下降。
如果你是長線投資者，看重中租未來轉型和穩定股息，這檔還有潛力，尤其綠能、共享車和高端商用租賃的成長動能值得期待。但如果只關注短期獲利波動，或者怕中國信用成本的風險，那就要小心，短期可能還會震盪。
總結來說，中租現在是 轉型與風險並存，短期可能「止血」不易，但中長期如果轉型成功、資產品質回穩，仍值得關注。
- 長期價值視角
- 若看重 AI、綠能、數位化轉型，且願意等待 1 年以上資產品質改善，仍有潛在價值。
- 股利政策穩定，2025 年每股現金股利約 6.1 元。
- 短期風險
- 盈餘波動主要受中國信用成本、延滯率、利差影響。
- 2025 下半年能否見到中國延滯收斂與利差回穩，將決定短期盈餘反轉的可能性。
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