筆記-財經皓角-25.09.24 詳細內容
**美股現況與技術面分析
*美股持續驚驚漲，雖有回落仍創新高。*納斯達克100指數九月僅兩天下跌，大多收漲；標普500九月漲幅3.5%，相對過往九月表現亮眼。
*RSI等指標顯示高檔鈍化，已連續102天高於45，歷史經驗顯示後續常有2–3%回跌，僅少數情況能維持正報酬。
顯示這波上漲更像資金調整與情緒博弈，不全由AI行情推動。
**資金輪動與AI敘事
*黃金、大宗商品與債券同樣受流動性預期影響。
*市場會尋找題材合理化上漲，近期焦點如OpenAI開發者日、DELL與AMD分析師日、甲骨文AI大會等。
*整體行情由流動性預期主導，AI題材則是其中催化劑。
**關稅衝擊與市場情緒
*四月關稅戰雖帶來短期壓力，但利多消息抵消影響。
*VIX因關稅消息短暫飆升，隨即回落，反映避險需求疲弱。
*市場在低恐慌情緒與AI熱潮下維持強勢上漲。
**鮑爾演講與政策矛盾
*鮑爾警告通膨上行、就業下行風險，降息主要是因就業疲軟。
*他承認無無風險道路，並指出市場估值確實偏高，雖不稱泡沫，但財富效應隱含風險。
*歷史泡沫案例（南海公司、日本股市、網路泡沫、中國股市、加密貨幣、元宇宙）皆展現”急漲—高估—崩潰”週期。
*七巨頭自2023年以來漲幅達225%，估值逼近泡沫區間，但非所有股票同步過熱，難完全類比2000年。
**市場觀點與分歧
*一派認為AI主流化需依賴持續流動性挹注，資金優先湧向風險資產。
*標普500估值接近網路泡沫時期，但僅七巨頭達到，其他板塊並未同步。
*部分分析師憂心若降息過快，反會助長泡沫，迫使Fed維持鷹派。
*另有觀點認為漲勢非泡沫，而是疫情以來寬鬆資金轉向風險資產，同時避險資產如黃金也大漲，今年漲幅高達42%，顯示資產矛盾共振。
**投行與專家評估
*美銀Michael Hartnett態度轉向樂觀，認為七雄有巨大上升空間，39倍本益比不算極端，應給予更高估值容忍度。
*對沖基金經理馬克斯·皮格納爾則認為當前是史詩級泡沫前夕，預期標普將先衝至8000點再迎崩盤，連空頭也預估會先漲後跌。
*美國經濟確有放緩跡象，但未到衰退，多數分析師認為幾次降息即可軟著陸。
**核心矛盾與未來風險
*就業走弱理應壓抑市場，但股市驚漲反助泡沫成形。
*若Fed一路偏鴿，資產價格可能被推高至更難收拾的地步。
*現在的矛盾在於：黃金反映衰退與風險憂慮，美股七雄卻體現生產力週期與樂觀預期。
*投資人必須在這種 風險資產與避險資產同時創高 的分歧格局中判斷方向。
**美歐經濟數據與展望
*美國9月PMI數據顯示，服務業53.9與製造業52雖創近期新低，但均高於50，顯示仍處於擴張區間，美國經濟保持穩健上升。
*歐洲在德國帶動下反彈，綜合PMI自51升至51.2，脫離前幾年製造業長期負值的狀況。OECD上調歐洲經濟展望，資金回補與財富效應帶來復甦跡象。
**聯準會政策挑戰
*市場關注美國經濟軟著陸或硬著陸的機率，以及聯準會如何引導前瞻利率。
*聯準會僅有寬鬆空間，但不宜過度，以避免推升泡沫估值。轉鷹須仰賴經濟數據惡化。
*川普的政策立場將與聯準會共同影響市場預期。
**美國在全球格局的地位
*OECD數據顯示，美國在發達市場中表現優於英、日、加、義、法、德，持續保有主導權。
*川普於聯合國大會演說，強調美國經濟上升與AI經濟發展，並批評聯合國無能，聲稱氣候變遷是 史上最大騙局，重申對煤炭與傳統能源的支持。
**川普政策轉向與外交壓力
*川普對烏克蘭態度轉變，認為在歐洲承擔責任下，美方願繼續提供北約先進武器，顯示對普丁和談已失去信心。
*俄羅斯無人機攻擊激增，形成量變帶來質變的戰場壓力，進一步影響川普立場。
*歐洲盟友承認巴勒斯坦國，形成美國在國際組織中的孤立，使川普更反感國際體系。
**中國經濟調整與影響
*在高關稅壓力下，中國轉向歐洲與東南亞出口，順差仍創高。
*電動車等產能具強大性價比，帶來全球產能競爭。
*中國GDP增速約4.9%，台灣經濟今年表現接近5%，相對於發達市場仍算亮眼。
*全球同盟在中國議題與政治議題上仍存在分裂。
**台灣在關稅戰下的總體與股市表現
*台灣受關稅戰衝擊不小，但指數與總體輪廓仍亮麗，個別產業出現調整。
*台積電昨日大漲45元至1340元新高，一己之力推升加權+366點、越過26000點並劍指或超越恆生26159點。
*加權創高帶動櫃買信心與主力資金回流，上市融資餘額自低點回升、已收復約半。
*4月至今台股累漲約1萬點，長期投資者未被中段回檔甩下者受惠最大。
**全球與台灣股市市值版圖
*台股總市值約3.07兆美元、全球第九，略高於德國2.95兆且高於南韓2.29兆。
*美國約70兆占47%居首，中國19兆、日本7兆、印度5兆、英國4兆、加拿大3兆、法國3.2兆、台灣3.07兆。
*台積電權重抬升強化台股整體市值與情緒。
**AI帶動外需與囤貨效應的辨識
*若僅3–5月有關稅囤貨，後續應回落，但AI生產力與伺服器資本支出可持續填補需求。
*台灣8月外銷訂單約600億美元，年增19.5%，連7個月高速成長、為同期新高。
*若9–11月維持590–600億規模，則可視為非短暫囤貨，而是AI伺服器驅動的結構性需求。
**匯率升值下的出口韌性與產業分化
*台幣年內升值約10%為亞幣最強，理應不利出口，但出口金額與訂單仍創高，顯示AI伺服器產值貢獻大於升值逆風。
*傳產與部分內需面臨壓力，無薪假人數走高，經濟呈現兩極化。
*旅遊購買力角度：日圓升約6%相對減分，越南與印尼、印度幣值走弱者相對划算。
**南韓對比與關稅條款節奏
*南韓出口結構多元含汽車、鋼鐵、造船，受美加關稅影響稅負增幅更顯著。
*台灣即便被課對等20%關稅，因受影響品項多為產值較小的傳產與工具機，整體稅負增幅僅約3.7倍。
*232條款未正式實施前，台灣 默默吃下 本波行情的外溢紅利機會仍在。
**地緣經貿插曲與國力外溢感
*經濟部國貿署對南非祭出晶片出口需事前允許的管制訊號，反映台灣在關鍵供應鏈的議價與政策工具。
*半導體權重高使台灣人均財富隨股市榮景提升，越貼近半導體鏈者感受最深。
**AI時代的就業結構與個人競爭力
*每輪生產力躍升都會淘汰舊職缺並創造新職缺，AI亦然。
*亞馬遜約75%包裹由機器人處理，人均處理量由2015年的175件提升至3870件，源於自動化普及。
*年輕族群AI使用率顯著高於年長族群，18–29歲約有十分之一每週多次使用。
*職涯選擇兩端思維：貼近AI難以被取代，或轉往AI不易觸及的專業與實體服務。
**投資紀律與勝率結構
*行情能走到當前位階，長期投資者多因撐過數次回檔而享受果實。
*小勝頻繁不如抓住少數大勝的趨勢段，專注少數關鍵決策與敢於取捨是高手差異。
*週期投資的超額報酬有上限，台股長期年化8–9%提升至15–16%已屬高標，再往上需靠擇股能力而非只押大盤。
*報酬與風險對價對應，設定合理期望、做長期回測與資產成長規劃，才是穩健之道。
*投資人若只盯短線小目標，可能陷入無盡追逐，反而忽略長期趨勢。
*投資應放眼季度甚至年度格局，觀察景氣循環，而非困於日線波動。
*目前預期美國經濟有望偏向軟著陸，但需情緒適度回調與漸進降息配合，避免過度樂觀推升資產價格掣肘聯準會。
