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從NB ODM龍頭到多元化供應鏈玩家
仁寶電腦（2324）長期是全球筆記型電腦（NB）ODM 產業的重量級角色， 2024 年合併營收達 9,102.53 億元，PC業務穩居全球前段班。然而，單靠 PC 難以再現過去的高成長，公司逐步把重心轉向 AI 伺服器、車用電子與智慧醫療等新領域，2025 年上半年 PC 與非 PC 的營收比重約為 70：30，公司設定中長期目標將非 PC 拉升至 40–50%。
對仁寶來說，這個「非 PC 40–50%」目標不是單純的數字，而是公司能否擺脫 低毛利週期性產業綁架 的關鍵門檻。若轉型成功，仁寶將從一檔「景氣循環股」變成「結構成長股」，對投資人估值想像完全不同。
(資料來源 : 仁寶法說會)
此外，仁寶的競爭優勢，不僅在於數十年累積的 ODM/OEM 整合製造能力，能同時涵蓋設計、系統整合到大規模量產，更在於其 跨九國的產能布局，包括台灣、中國、越南、泰國、印度、波蘭、墨西哥與美國，具備靈活調度以因應地緣風險與關稅挑戰。
目前市場聚焦在 AI 伺服器領域，仁寶已打入 NVIDIA 供應鏈。
產業趨勢 : AI伺服器驅動，非PC成長曲線展開
全球資訊產業正在快速轉型，傳統 PC 的成長性逐步下滑，AI 應用則帶來全新需求曲線。市場調查指出，全球 AI 伺服器出貨量在 2024–2027 年間年複合成長率（CAGR）超過 30%，遠高於傳統 PC 的成長。這樣的結構性變化，使伺服器代工廠成為 ODM 新戰場。
仁寶的主要同業如 廣達、鴻海、英業達，都已積極卡位 AI 伺服器市場。例如廣達在美系 CSP 市場深耕多年，鴻海則依靠規模優勢與蘋果供應鏈背景搶進，而仁寶則藉由 NVIDIA 平台切入，並投入北美 3 億美元設廠，以期在新一輪競局中站有關鍵位置。
在非 PC 領域，車用電子與智慧醫療是仁寶布局的兩大重點
車電方面，公司已於波蘭完成 ECU 工廠，對接歐洲 Tier1 車廠需求，年產能設計達 350 萬台，預計 2026 年量產。
醫療方面，公司 AI 影像系統已取得台灣 TFDA 核准，進一步打開臨床應用市場。至於 5G/通訊模組，仁寶與雷虎合作，目標 2026 年推出 BVLOS 無人機專用模組，擴展至國防與專網應用場景。
整體而言，仁寶正處於「雙軌轉型」階段：一方面持續鞏固 PC 基盤，藉由 AI PC 與商用換機潮維持穩定；另一方面，透過 AI 伺服器、車電與醫療的突破，爭取新的成長曲線。
產品線 從AI PC到高密度伺服器的雙核心推進
仁寶的營運仍以筆記型電腦為基盤，2025 年第二季營收結構中，筆電占比約 70%。雖然 PC 市場整體成長有限，但公司憑藉 AI PC 與 商用換機潮，維持穩定出貨。隨著 Windows 10 在 2025 年底正式退場，企業換機需求逐步浮現，帶來新一波拉貨潮。
伺服器業務，公司推出 SG720-2A（AMD MI355X） 與 SX420-2A（NVIDIA MGX / RTX PRO 6000），同時準備於年底量產 NVIDIA HGX B300 平台伺服器，顯示已逐步切入大型 CSP 與 Tier1 客戶。
雖然目前伺服器營收占比仍在低個位數，但法人預估 2025 年全年可望呈現雙位數成長，並於 2026 年隨北美產線量產進一步放大。
值得注意的是，2025 年 9 月市場傳出仁寶成功拿下 戴爾千億元 AI 伺服器大單，雖公司尚未正式證實，但若屬實，將大幅提升伺服器接單規模，並與北美 3 億美元的 L10/L11 產線投資形成呼應，奠定未來數年的成長曲線。
長短期展望與資本支出：匯率逆風下的轉型節奏
在供給端，仁寶擁有跨越 九國的產能布局，包括台灣、中國、越南、泰國、印度、波蘭、墨西哥與美國，形成全球化的製造網絡。2025 年 8 月，公司董事會已拍板 北美 3 億美元投資案，建置 L10/L11 伺服器產線，預計 2026 年上半年開始量產，專門對應美系雲端客戶的交付需求。
歐洲方面，波蘭 ECU 車電廠正持續建置，設計年產能達 350 萬台，同樣規劃於 2026 年投產，鎖定 Tier1 車廠的長約訂單。
在需求端，第三季 PC 市場雖有望出現溫和成長，但增幅有限，且各客戶需求模式差異顯著，公司對下半年仍維持謹慎。川普關稅措施後，恐將進一步衝擊消費性電子出貨，為短期前景增添不確定性。
因此，真正的成長引擎來自 AI 伺服器，法人預期 2025 年出貨將呈現雙位數成長，2026 年北美產能開出後，市占率有望快速提升。車電與醫療應用雖尚在起步階段，但訂單能見度逐漸增強，尤其車電 ECU 已進入歐洲車廠供應鏈，將是中長期的重要成長支柱。
銷售區域、關稅與台幣升值的影響
仁寶的營收高度集中在海外市場。2024 年的銷售分布顯示，美洲占比 43.6%、歐洲 21.3%、亞洲（含台灣）32.3%。美國是最大單一市場，對 HP、Dell 等主要客戶出貨穩定，但這同時意味著仁寶必須直面美國關稅政策的反覆與匯率波動的挑戰。
2025 年上半年，新台幣大幅升值，對公司財報造成顯著衝擊，估算營收侵蝕幅度達 7–8%，毛利率同步承壓。由於仁寶出口產品多以美元計價，當台幣升值時，等值收入換算回新台幣便縮水，形成即時的帳面壓力。加上美國政策不確定性，客戶下單趨於保守，使短期營運雪上加霜。
JOE觀點 : 轉型中的仁寶，挑戰與機會並存
仁寶正處於轉型的關鍵十字路口。短期而言，公司仍深受 新台幣升值 與 美國關稅不確定性 影響，PC 市場需求也僅能靠 AI PC 與商用換機潮支撐，獲利動能偏弱。這是一段必須承受的過渡期。
然而，長期藍圖已逐步成形。從 北美 3 億美元伺服器產線 到 波蘭 ECU 車電廠，再到 AI 醫療與 5G 模組布局，仁寶的非 PC 營收比重正往 40–50% 目標推進。特別是伺服器業務，若戴爾大單與 NVIDIA 平台量產如期落地，將帶動公司進入全新成長曲線。
當前仁寶仍背負 PC 傳統代工的標籤，但隨著 AI 伺服器與車電、醫療逐步放量，市場對其估值可能迎來重估契機。換言之，這是一家正努力從「PC 巨人」走向「多元高附加價值供應鏈玩家」的公司，挑戰與機會並存。
