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Switch 2 營收爆發，短期量能紅利
2025 年對鴻準來說，是一次跨越式的成長與挑戰並存的年度。上半年，隨著任天堂新一代 Switch 2 全球熱銷，鴻準作為其獨家機殼與組裝供應商，營收瞬間暴衝，累計前七個月年增率高達 187.7%，單月年增甚至一度飆破 290%，創下歷史新高紀錄。
Switch 2 在 2025 年 6 月正式上市，首月便創下驚人成績，全球出貨超過 540 萬台，成為任天堂歷代主機中最亮眼的開局之一。隨後在 7 月雖出現季節性回落，單月銷量約 160 萬台，但累積銷量仍突破 700 萬台，展現出市場的高度需求與消費者的續航力。
法人預估 2025 年全年 Switch 2 出貨量上看 2,400 萬台，供應鏈數據顯示本財年出貨量可能超過 2,000 萬台，整體來看，Switch 2 在上市初期不僅成功延續前代的熱潮，也奠定了年度達標的基礎。
遊戲機組裝一躍成為公司營收的壓艙石，佔比高達 88%。然而，這份榮景背後也埋下隱憂，遊戲機組裝業務毛利率僅 3%，創下 20 年新低，顯示營收成長並未同步轉化為獲利成長。這場營收「量」的勝利，卻未帶來獲利「質」的突破。
走入AI 液冷與美國製造
如果說 Switch 2 是鴻準的短期強心針，那麼 AI 與美國製造便是中長期的主旋律。AI 的浪潮正在重塑伺服器產業結構，傳統風冷逐漸失去效能，液冷方案快速成為主流。
隨著 GPU 與 AI 加速器的熱設計功率不斷攀升，傳統風冷在高密度機櫃中的效能已逐漸顯得不足。相較之下，液冷具備更強的導熱能力，能直接作用於晶片或模組，成為資料中心與雲端業者日益重視的解決方案。
同時，隨著外界對能源消耗與碳排放的關注升高，企業也在積極尋找降低碳足跡的方法。液冷相較於傳統空冷系統更具能源效率，不僅能減少功耗，也有助於推動資料中心的永續運作。這樣的轉變正契合全球採用綠色技術的潮流，尤其是在環境法規嚴格的市場中更顯迫切。
根據 DatacenterKnowledge 報導，液冷能讓 PUE（能源使用效率）提升，效能改善幅度可達 45%；HPE 的測試也顯示，液冷伺服器在五年週期中比風冷方案節省近 15% 的耗電，單位效能則提高約 20%。這些數據讓液冷成為 AI 世代的「性能保證」。
2024 年全球資料中心液體冷卻市場規模估計為 5.38 億美元，預計到 2030 年將達到 17.77 億美元，2025 年至 2030 年複合年增長率為 21.6%。
在水冷散熱系統中，關鍵零組件通常包含：冷卻液分配裝置（CDU）、水冷板（cold plate）、分配岐管（manifold / CDM）、快接頭（quick disconnect / UQD）、浮動接頭（floating module）、機櫃與風扇等。其中，冷卻液分配裝置與水冷板是成本佔比最高的零件類型之一。
法人估計，2025 年 AI 訓練伺服器液冷滲透率將達 45%，2026 年更可能突破七成，帶來冷板、歧管等零組件龐大需求。然而，在這個AI風頭浪尖上，鴻準正積極卡位，2025Q4，鴻準將開始為母公司鴻海的 Oracle GB200/300 伺服器機架專案供應冷板模組及歧管，預計 2025Q4可達 1 億美元。論營收，可能達到季度的10%。
真正令人矚目的並非營收占比，而是其高達約 20% 的毛利率，有望逐步帶領鴻準脫離遊戲機組裝2025年來的低毛利泥淖，為營運帶來反轉。
與此同時，公司宣佈十年內斥資 10 億美元在美國建設智慧製造平台，強化模具、金屬加工與 AI 應用能力，目的在於分散地緣風險、加深北美市場滲透，並提升供應鏈的抗壓性。
銷售區域集中，關稅與匯率的雙重考驗
銷售區域與匯率關稅因素，則是鴻準必須面對的外部考驗。
2024 年公司 74% 的銷售額來自日本，主要依賴任天堂遊戲機訂單，中國與美國分別僅佔 11% 與 3%，顯示市場集中度極高。隨著美國關稅政策不斷升溫，鴻準提前布局北美製造基地，意在降低貿易壁壘與地緣風險。
由於公司主要營收來自出口並以美元計價，當美元折算回台幣時，帳面營收縮水，國內成本卻相對墊高，直接削弱其國際競爭力。特別是在金屬機構件與散熱模組等高競爭領域，升值使得鴻準報價優勢下降，利潤空間遭到擠壓。2025 年第二季，遊戲機組裝佔營收比重高達 88%，在匯率不利下毛利率僅剩 3%，創 2004 年以來新低。此外，美元資產與應收帳款折算回台幣會造成匯兌損失，缺乏明確避險策略更讓損益波動直接反映在報表上。綜合來看，台幣升值對鴻準不僅是毛利率下滑的主因之一，
JOE的觀點：從量到質的轉折點
2025 年對鴻準而言，是一次「量能爆發」與「質變起點」交織的年份。Switch 2 的熱銷，帶來了史無前例的營收紅利，卻也凸顯遊戲機組裝低毛利的結構困境。真正的轉折在於中長期的戰略布局——AI 液冷的切入與美國製造的落地，為公司打開了更高附加價值的成長曲線。
隨著伺服器產業邁入液冷時代，鴻準有機會憑藉核心零組件的毛利優勢，逐步擺脫過往的低價代工形象。當營收來源逐漸多元化、區域布局更趨平衡，鴻準能否在「短期的遊戲紅利」與「長期的 AI 浪潮」之間找到最終的獲利平衡，將決定其能否完成從量變到質變的跨越。
