筆記-股癌-Podcast-25.12.24

**2025年投資回顧與總結

*年初預期悲觀，4月時認為今年完蛋，沒想到年底表現優於預期

*主要靠年底不動的部位（Tesla、小鬼股）突然醒過來，加上運氣成分

*整體是好年，老AI硬體、軟體股（Cloudflare、Palantir、Confluent）、記憶體皆有貢獻

*Confluent雖以特別方式出場（被收購），但仍獲利；記憶體雖錯失魚尾，但魚頭重壓獲利豐厚

*10月至11月雖受挫回吐，但調整心態後（資收班模式），12月再度走高 *相較去年，今年表現略優，心懷感恩

**操作策略與風險控管的轉變

*4月股災（reciprocal tariff事件）對核心判斷與價值觀產生重大影響

*過去習慣融資融滿，槓桿開很大，甚至因不能融資而不買股票

*意識到高槓桿做法不持久，終會翻船，開始調整部位

*目前槓桿比例降至1點多倍（1億本金買1.3-1.5億），在同業眼中極度保守

*今年部位水位創低（65%-160%），反映心態轉變與風險意識提升

*4月股災時台股連續跌停，流動性擠壓導致資金調度困難，意識到需優化帳戶資金分配與備用入金管道

*極度討厭被margin call，因此隨時準備好救火部位

*認知到黑天鵝（如戰爭、兩岸衝突、政策改變如證所稅）可能發生，需預留後路

*已建立場外融資管道（銀行、租賃公司），確保被卡住時能調度資金救火

*調整後心情更舒適，預計明年會進一步壓縮曝險，追求睡得著覺的投資生活

**動能交易與小鬼股策略調整

*動能比例在今年有加大，尤其9月操作順利，但發現不慎被套機率上升後縮手

*明年預計維持動能交易部位、小鬼股策略大調整：過去鎖定市值50-70億以下的台灣小公司，買進持有（Buy and Hold）

*意識到台股中大型公司在美股眼中仍是小兒科，不再執著於極小市值

*只要是不擁擠、roadmap清楚的標的（如7開頭的興櫃股），即使市值百億千億也願意當小鬼股操作

*操作邏輯類似美股，減少短線進出，避免錯失大漲機會（美股常有一日噴30%的行情）

*除非買進理由消失（如immersion cooling題材死掉、消費性復甦未見），否則傾向持有

*接受不可能全勝的事實，有些標的（如Nextperia轉單受惠股）可能被套，重點在於如何處理（加碼攤平或認輸）

**投資心態與未來目標

*不追求全勝，被套是常態，重點是處理方式與整體組合報酬

*不迷信對帳單（易造假），現在流行看大股東名單

*績效好壞是其次，重點是從中獲得體會與想法突破

*2022年雖績效不佳，但在壓力下扛住（MTK、Nvidia、Tesla），證明認知水準優於看圖說故事者

*目標轉向資本家思維：不再追求盤中殺進殺出，而是長期持有獲取倍數報酬

*不認同度假還要盯盤的生活方式，希望投資能更優雅、更幹大事

*小鬼股部位將放大，作為長投主力，同時保留部分資金做動能交易、trade rumor以維持談資與樂趣

*不傾向將資金重壓在無趣的大型股（如Google、台積電），仍追求好玩與爆擊機會 *投資方法無標準答案，需隨市場變化動態調整（如2022年學會hedging）

QA部分: AP Memory(6531)技術與產業現況分析

*聽眾提問關於VHM、WoW技術及矽電容前景，講者確認這是指愛普(AP Memory，代號6531)

*VHM(Very High Bandwidth Memory)與WoW(Wafer on Wafer)技術，目前傳聞終端應用客戶為Meta智慧眼鏡，先前則是礦機應用

*近期市場看點在於矽電容，分為IPC與IPD兩條產品線

*IPC主要應用於Silicon Interposer(矽中介層)

*IPD則對應未來CoWoS-L封裝演進，技術涉及在載板內埋入電容

*供應鏈邏輯為：若TSM(台積電)產能滿載，訂單外溢至SPIL(矽品)，SPIL的Interposer或電容可能向愛普採購 *IPC的關鍵在於代工廠力積電的良率能否提升，上次法說會透露約70%以上，屬於堪用階段

*載板端的機會需觀察大客戶(如Broadcom)是否下單量產，目前雖有IP授權，但實質營收貢獻仍不確定

*矽電容營收確實有拉升跡象，但產業水深，建議投資人理解產業後再謹慎操作，勿隨意追價