筆記-財經皓角-25.12.22
**2025年資產市場回顧：波動劇烈，股債雙贏，比特幣獨憔悴
*2025年接近尾聲，全年年線顯示波動極大，振幅為往年的一到兩倍*上半年受川普關稅衝擊形成熊市，下半年AI爆發轉為牛市，類似2020年疫情走勢
*多數資產正報酬： * 黃金表現最佳，漲幅64.6% * 歐亞股市漲29%，新興市場漲22%
*美股各大指數、債券（高收益、投資等級、國庫券）皆有6%-15%漲幅
*唯一負報酬資產為比特幣，年初至年尾跌5.9%，高點回落近35%
*加密貨幣原受川普當選、監管寬鬆與機構進場激勵，一度創新高，隨後接刀子下跌，蒸發近一兆美元
*投資人重新思考2026佈局，部分轉向主流股票資產
**2026年展望：Fundstrat Tom Lee觀點與結構性缺工
*美股市場廣度收窄，僅60%股票站在年線之上，且一半追不上大盤
*對沖基金Citadel今年報酬僅個位數，受基差交易波動與市場集中化影響
*非美市場表現優於美股：韓、希臘、秘魯股市漲幅逾70%，新興與歐洲多國漲幅40-60%
*中國股市漲25%，資本市場與房地產走勢背離，成為唯一能抑制美國科技股估值的關鍵力量（AI性價比競爭）
*印度股市受關稅戰影響，資金動能停滯，未能如預期承接中國轉移
*Tom Lee對2026年樂觀程度降低，認為是不確定性高、看起來是像熊市的牛市
*不認為現在是1999年泡沫頂部，因市場充滿憂慮而非過度自信
*長期看多科技股的核心理由是缺工：
2018-2035勞動力短缺，加上移民政策緊縮，企業被迫加大科技與自動化投資
*科技投資非單純成長故事，而是生存必要選項，因此科技佔比拉高非泡沫
**AI算力投資風險與私人信貸隱憂
*市場短期擔憂資金的問題，OpenAI投資計畫規模史無前例，但缺乏穩定營收生態系
*與OpenAI高度連結且槓桿過大的公司（如新型雲端業者）股價跌幅重（30-40%）
*私人信貸市場賣壓大，流動性信用風險增加，影響部分依賴融資的科技股
*但具競爭力且現金流穩健的科技巨頭不受此限，市場悲觀時反而是上車機會
*投資策略取決於對10-30年週期的信念，以此熬過短期波動
**川普內政：通膨抑制與民調壓力
*11月通膨降至2.7%，但可能因數據缺失失真，體感通膨仍高（電費、肉蛋、房租漲幅顯著）
*川普民調下滑至36%，顯示選民對物價敏感
*為挽救中期選舉，川普採取類左派干預政策： * 全球最大規模藥品定價協議，強迫藥廠降價
*將大麻管制降級（第一期轉第三期），承認醫療用途以刺激消費 * 針對民生物資漲價企業進行調查與強迫降價
*推動百萬金卡計畫，以錢換身分（1.5萬美元申請費+萬美元居留費），增加國庫收入以利減稅
**愛波斯坦檔案與政治信任危機
*司法部公佈愛波斯坦性犯罪調查文件，涉及柯林頓、川普、比爾蓋茲等政商名流
*市場關注焦點集中在柯林頓照片，川普選情暫未受重創，但政治圈信任度受損
**川普對外戰略：強硬施壓與地緣政治
*委內瑞拉：海岸防衛隊攔截油輪，切斷馬杜洛政權金流，導致古巴能源中斷經濟崩潰
*敘利亞：針對境內70個目標發動報復空襲，鎖定伊斯蘭國
*加薩重建：推銷 "Project Sunrise" 藍圖，計畫將加薩改造成度假海岸，美方提供20%資金
*烏俄戰爭：美方立場抽身，不強迫烏克蘭停火但也不主導，交由歐洲接手；歐盟改以借款金援烏克蘭
*美中關係：盧比歐強調合作，中國採購黃豆達標一半、TikTok美國業務移交，雙方關係緩和
*日本軍事化：日本在九州與台灣周邊加強飛彈與軍事部署，美方未給予白宮層面的全面支持，顯示美中外交休兵
**總結，2025年是風險與AI爆發並存的一年，2026年不確定性來自政治而非經濟
*川普政策影響力將放大，市場需消化內政與地緣政治風險
*投資關鍵在於承受波動與辨認結構性趨勢（如缺工帶動的科技投資）
*聖誕週量縮，觀察結帳行情與2026年佈局動作
