直播筆記重點整理：
1. 2025年市場回顧：波動劇烈與「主動投資」的挫敗
• 市場總體表現：2025年被形容為「一年演完三年的戲碼」，經歷了關稅拉扯、通膨回頭、AI驚嚇及地緣政治危機，但最終數據仍顯示景氣擴張，美股標普500指數（S&P 500）創下歷史新高。
• 各國股市漲幅：2025年各大資產表現亮眼，韓國股市漲幅達72.1%、費半漲43%、恆生漲31%、日經漲29%、台灣加權指數漲25%、那指漲22%、標普漲18%。• 主動 vs. 被動投資：
◦ 這一年對主動選股者是極大的考驗，因為報酬高度集中在少數大型科技股。約有75%的主動型基金經理人跑輸大盤。
◦ 資金大幅轉向：全球約有1兆美元撤離主動式股票基金，而被動式ETF則吸納了近6000億美元。
◦ 原因分析：市場結構改變，投資人因為早已熟知大型科技股（如NVIDIA、Microsoft），不願為主動基金支付管理費去買這些已知標的，導致基金經理人被迫避開這些巨頭，進而導致績效落後。
2. 貴金屬大牛市：白銀的瘋狂與通膨隱憂
• 白銀飆漲：白銀價格在2025年底突破每盎司80美元，全年漲幅超過150%至160%，創下1950年以來最大單週漲幅,。
• 供需失衡與擠兌：
◦ 倫敦白銀市場出現「現貨比期貨貴」的逆價差（Backwardation）現象，顯示實體白銀嚴重短缺。
◦ 需求來源：白銀兼具避險與工業屬性，全球太陽能產業消耗了30%的年產量，加上電動車、醫療器材及AI資料中心的導電需求大增,。
◦ 價格異常：白銀期貨價格甚至一度超過一桶原油的價格，這是自1980年代以來極罕見的現象。
• 通膨傳導：雖然CPI權重未直接包含金屬，但工業金屬與貴金屬的持續飆漲，最終可能會傳導至終端商品價格，對2026年的通膨控制構成壓力,。
3. AI、電力與2026年基礎建設展望
• AI發展的瓶頸：2026年的關鍵在於基礎建設。AI資料中心因應800伏特架構與高功率需求，正面臨電力網與發電建設跟不上的窘境,。
• 電力與資源競爭：資料中心的瘋狂擴建導致電力市場供應吃緊，為了確保產能，必須提前建設電廠。這進一步推升了對銅、銀等導電金屬的需求。
• 獲利驗收期：市場對2026年的定調是「獲利驗收」。科技股不能再僅靠本益比擴張，必須證明能從終端應用中把錢賺回來。
4. 經濟政策與勞動市場分化
• 勞動市場的K型發展：大型企業（500人以上）仍在擴張或持平，但小型企業（50人以下）已連續數月裁員。這顯示高利率環境對小企業造成了巨大壓力，也是川普（文中提到的背景）傾向降息的原因。
• 物價僵固性：即便部分原物料（如可可）價格暴跌，終端產品（如巧克力）價格卻未下降，顯示服務成本與物價具有「易漲難跌」的特性。
• 政策態度：白宮目前的態度傾向於「放鬆監管」與「擴大供給」來壓低成本，同時維持降息以支撐經濟，即便這可能意味著無法完全達成通膨目標,。
5. 給投資人的建議
• 績效檢討：投資人應在年底將自己的資產總增值率與大盤（或股債配置指數）進行對比。如果連續多年跑輸指數，應考慮轉向被動投資（ETF）,。
• 投資標的分類：
1. 不用研究就能做的：指數（績效不差，適合大多數人）。
2. 要研究才能做的：主動選股、產業輪動。
3. 研究了也不一定懂的：估值過高或依賴流動性的投機股,。
• 結論：2026年的市場不值得為每一檔落後股票「忍耐」，應適時汰弱留強或擁抱指數。
