「夢幻軍隊」不只是口號。當川普喊出要打造1.5兆美元軍費規模的同時，市場第一時間反應在軍工股上；但真正值得關注的，是政策語言幾乎同步轉化為實際行動，美軍在北大西洋扣押懸掛俄羅斯國旗的油輪，由海豹突擊隊登船執行，行動橫跨制裁、軍事與司法體系。美國正在重新啟動「以軍事力量支撐地緣秩序」的戰略路徑。問題在於，這條路徑所依賴的財政基礎，已與過去完全不同。而這是一個重大訊號。
軍費上行，已不再是循環問題
川普提出，2027年美國國防預算將提高至1.5兆美元，較目前水準增加超過50%。這不是針對單一衝突或短期安全需求的調整，而是長期軍事支出路徑的改寫。
美國軍費過去確實曾在戰爭或危機期間擴張，但過往的背景是：
- 債務基數相對可控
- 利率環境長期偏低
- 外國官方資金仍是穩定買盤
而現在，三個條件同時消失。
第一道壓力：利息支出反客為主，財政結構出現轉折
截至2025年10月的近十二個月，美國支付的公債利息約1.24兆美元，約占GDP的4%，相較2019年的1.75%，利息負擔在短短幾年間幾乎翻倍。這裡的關鍵在於結構性轉折：
- 利息支出正式超越或逼近國防預算規模
- 成為預算中成長最快、且最缺乏彈性的項目
在高利率環境持續的情況下，政府能夠調整的財政空間正被快速壓縮，政策選項隨之減少。
第二道壓力：債務存量問題，已進入不可忽視的量級
美國公債規模，從2000年的5.67兆美元，一路攀升至2025年約38兆美元。更重要的是，債務占GDP比率已正式逼近100%。當一個國家的經濟總量與債務總量幾乎等量時，代表的是：
- 財政對利率變動極度敏感
- 新增支出將被市場立即放大檢視
- 「拖時間」的空間正在縮小
這也是為何市場開始更頻繁地討論美國財政的「可持續性」，而不只是赤字數字本身。
第三道壓力：軍費擴張×外國官方買盤退潮
真正讓局勢更複雜的，是外國官方買債的資金動能改變。外國官方持有美國公債的比重，從2008年的約38%，下降至2025年第三季的約13.5%，創下1995年以來新低。這意味著，美國發債的定價權，正更直接回到市場本身。於是，美國同時面臨三重壓力：
- 軍費支出呈現制度性擴張
- 債務存量已在歷史高檔
- 外國官方買盤不再穩定
川普政策邏輯的另一面：用地緣政治補財政缺口
當外國官方資金逐步退場，美國試圖透過其他方式重建需求基礎：
- 以關稅作為談判工具
- 要求盟友與企業進行更直接的對美投資
- 推動供應鏈與實體資本回流美國
這些做法，表面上是產業與地緣政治策略，實際上也具有穩定美元與美債需求的金融意涵。透過實體投資與資本承諾，填補美國資金缺口。
結語：真正的關鍵，不在軍工股會不會漲
「夢幻軍隊」從口號變成預算，從預算走向實際行動，確實為軍工與國防產業帶來長多行情。但對投資人與市場而言，更重要的是這一切發生在什麼背景之下。
當高軍費需求×高債務存量×高融資成本同時存在，美國的地緣戰略選擇，已不再只是軍事或外交問題，而是直接牽動：
- 美債的長期定價
- 美元的結構角色
- 貨幣政策的彈性邊界
這是一個正在展開、值得長期追蹤的結構轉折。
