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那天我在星巴克排隊，無意間聽到後面兩個年輕人在討論某檔熱門電子股。
「欸，這支已經跌回 200 元了，應該很便宜了吧？」其中一個興奮地說。我低頭看了一下手機裡的看盤軟體，眉頭忍不住皺了起來。這家公司的本益比（P/E）還掛在 40 倍。這意味著，按照現在的獲利速度，你要整整 40 年才能回本。
這就是大多數散戶的悲劇：我們試圖用「絕對價格」來衡量價值。
就像去市場買菜卻不問斤兩，只憑感覺喊價。但我越來越確定一件事：我們虧錢通常不是因為運氣差，而是因為懶得算。 在金融市場裡，價格是相對的，算不準沒關係，最怕的是你用錯了那把測量風險的尺。
1. 你的感覺通常是錯的：別預付了 40 年房租還被趕出來
我看過太多人買股票的邏輯是「感覺跌深了」或「聽說這檔會漲」。
讓我們回到剛剛星巴克的例子。如果你在本益比 40 倍時買進，把這筆錢換算成生活場景，等於是你預付了 40 年的房租，卻住在一個隨時可能被房東（市場）趕出去的套房裡。
法人機構從來不猜股價，他們只看「同業比較（Relative Valuation）」。這不是什麼高深的學問，說穿了，這就是一種高級的「比價心態」。你不會因為一顆蘋果賣 10 元就覺得便宜，你會先看隔壁攤位是不是賣 5 元。
2. 不要拿香蕉比蘋果：法人圈的 3 把尺
很多人學會了看本益比（P/E），就以為拿到了一把萬能鑰匙，看到 P/E 低就衝進去，看到高就嚇跑。
這種單一維度的思考非常危險。昨晚我把幾家不同產業的財報攤在桌上，越看越覺得荒謬——我們習慣用同一套標準去衡量台積電和隔壁的鋼鐵廠，這就像是你拿短跑選手的標準去要求舉重選手一樣，完全錯置。
你得學會「看人下菜碟」，法人圈的工具箱其實分得很細：
- 穩定的收租公 ➤ 看本益比（P/E）適合獲利穩定的電子組裝或食品股。這就像買房子收租，你看重的是「幾年回本」。
- 賣夢想的創業家 ➤ 看股價營收比（P/S）對於還沒賺錢的雲端軟體或轉型中的公司，看 P/E 是沒有意義的（因為是負的）。這時候看的是市佔率擴張速度，就像投資一家還在燒錢但大排長龍的餐廳。
- 撿破爛的藝術 ➤ 看股價淨值比（P/B）當一家公司虧損累累，或是屬於景氣循環的鋼鐵水泥業，我們看的是它「清算後還值多少」。這是在跳樓大拍賣裡找黃金。
用錯指標的代價是什麼？
如果你用 P/E 去評估一家正在燒錢成長的公司，你會永遠買不下手，最後眼睜睜看著它翻倍；反之，若用 P/S 去評估一家衰退的成熟公司，你會在它倒閉前還以為撿到便宜。
3. 成長是要付費的：計程車與高鐵的啟示
最讓人頭痛的不是虧損股，而是那些「真的很好，但也真的很貴」的成長股。這時候，你需要一個叫做 PEG（本益成長比） 的工具。
你可以把它想像成計程車費率。如果兩台車起跳價一樣，但其中一台保證能讓你快一倍到達目的地，你願意多付多少錢？
- PEG = 1（合理價格）： 車速與車資成正比，公道價。
- PEG < 0.66（撿便宜區間）： 等於你付了普通車的錢，卻搭上了高鐵。
- PEG > 2（被當盤子敲）： 像是為了省 5 分鐘車程，卻付了雙倍車資。
現實一點說，當 PEG 超過 2 倍時，你買的已經不是股票，而是對未來的透支。一旦成長稍微放緩（比如年增率從 30% 掉到 20%），股價的修正不會是溫和的滑落，而是像電梯斷線一樣的崩跌。
4. 過濾雜訊：當郭台銘走進房間
就算你選對了指標、找對了同業，還有一個陷阱等著你：極端值（Outliers）。
只要把產業清單拉出來，總會有幾家數據特別離譜。可能是賣土地導致 P/E 剩 2 倍，或是被炒作到 P/E 500 倍。如果你直接取平均值，這些「怪胎」會徹底扭曲你的判斷。
這就像計算一個房間裡的平均財富，如果郭台銘剛好走進來，在場所有人瞬間都會變成億萬富翁。 但這對你有參考價值嗎？一點也沒有。
為了避開誤導，我們必須使用「四分位數法（IQR）」來進行數據清洗——把排在最前面和最後面的那群極端份子踢出去。
我曾試算過一組半導體設備股，包含極端值的合理本益比是 25 倍；清洗後，合理區間瞬間掉到 15 倍。
這中間 10 倍的落差，就是你可能「買貴」的空間。
5. 即使算對了，也可能輸給時機
最後提醒一個例外：當市場極度瘋狂或恐慌時，任何模型都會失效。
在大牛市頂峰，情緒會讓估值衝破天際；在股災時，再便宜都會被拋售。但這種時刻在歷史長河中佔比不到 10%。絕大多數時間，市場都會回歸到「同業比較」的合理區間。
這套邏輯不是為了讓你買在最低點，而是為了防止你「死在半山腰」。
4. 📌 本文重點整理
- 價格是相對的：別只看股價漲跌，要看它相對於同業是貴還是便宜。
- 選對工具：穩定獲利看 P/E，燒錢成長看 P/S，景氣循環/虧損看 P/B。
- 關注成長代價：使用 PEG 指標，當 PEG > 2 時，記得你正在支付昂貴的溢價。
- 清洗數據：計算同業平均時，務必剔除極端值（郭台銘效應），以免誤判行情。
- 護城河思維：麻煩是你唯一的護城河，多花 10 分鐘按計算機，能幫你省下好幾年的薪水。
今晚的小練習
【1 分鐘同業體檢】
- 打開你的看盤軟體。
- 點開你庫存中佔比最大的一檔股票。
- 找到「同業比較」或「類股排行」的功能。
- 看一眼它的本益比（P/E），是高於同業平均，還是低於同業平均？
思考： 如果它比同業貴，是因為它成長比較快（PEG 合理），還是純粹被高估了？
