筆記-股癌-Podcast-26.02.25

筆記-股癌-Podcast-26.02.25

今年市場行情的兩極化感受

*美股表現疲弱：今年美股整體表現不佳（甚至可能輸給0050），許多高Beta持股（如軟體股、傳統AI、科技巨頭）表現普遍不佳。若重壓美股，體感會非常差。

*美股強勢板塊：資金主要流向硬體與基礎建設，如無塵室、設備廠務、光通訊元件及電網等。

但一般美股投資人很少將部位全壓在這些板塊。

策略調整與風險控管

*操作的彈性（光譜兩端）：

*不盲目守舊：不要像《魔戒》洛汗國般盲信聖盔谷的防禦，市場總有超乎想像的變化（如門被炸破）。

*不隨風起舞：保留見風轉舵的靈活性，但也不要完全成為沒有定見的牆頭草。若某些配置表現不佳，下次入金時調降比例即可。

*為自己的決策負責：過年前因面對不確定性而減碼台股與槓桿部位，雖然事後看可能錯失部分反彈報酬，但這是基於風險控管的必要舉措。只要心中有尺，明白操作理由，就不必為錯過的行情懊惱。

台股行情與操作策略

*行情觀察：台股呈現萬箭齊發、大噴射的瘋狂狀態。

原先預期前一波修正已結束，未料指數碰月線留長下影線後便持續拉升，完全不給再次低接的機會。

*操作心態：在強勢盤整或上漲格局中，只要個股持續創新高，就會想要參與。

雖在週一有試探性建倉，但因預期週二會有回檔而沒買滿，發現不對勁後便立刻將部位補齊。

*資金配置：採用漸進式打法，不開高槓桿，將資金分散於各強勢題材。

*續抱/新建倉：ABF與BT載板（缺貨漲價題材）、設備廠務股。

*減碼/不追高：低軌衛星（已拉離成本太遠，不再加碼）、過度擁擠的熱門標的。

*改變觀點：受聽眾QA提問啟發，重新評估並小量試單成熟晶圓代工製程股，認為其未來稼動率若拉升，表現值得期待。

時間流逝與投資人世代交替

*時光飛逝的感嘆：烏俄戰爭已滿5年，武漢肺炎疫情距今也已6、7年。

*社群受眾變遷：股癌節目的聽眾多為陪伴5、6年的老群友（逐漸成為中年大叔），而新進散戶或少年股神多轉向Threads或追蹤新一代的KOL。

*市場情緒的溫度差：雖然近期台股行情狂熱，但老群組內卻未見過往（如2021或2024年）高點時會出現的奇怪現象（例如：高檔問能否開槓桿、跌1-2%就呼天搶地怪別人），這顯示老聽眾已隨時間成長，心態趨於成熟。

面對市場輪動的投資心態

*資金板塊輪動是常態：過去市場曾出現棄台股轉美股的聲浪，結果隨後美股修正、台股轉強；如今亞股強勢，未來也可能輪動回美股。不需因為短期績效落後就急著賣光美股追高亞股。

*摒棄極端思維：市場常有看漲說漲、看跌說跌的雜訊（如過去曾說晶圓代工是垃圾、Google會被AI取代等），投資人應過濾這類缺乏深刻見解的AI生成式評論。

*汰弱留強的機會：每次下跌都是檢視持股的時機，能再創新高的通常是強者，而在底下躺平的可能是時代眼淚（但也需保留如IBM般翻身的可能性）。

GTC大會與NVIDIA的潛在亮點

*財報預期：NVIDIA財報數字與未來指引(Guidance)皆會優於預期，但好財報不一定能驅動股價，反而是GTC大會端出的新東西才是關鍵。

*市場傳言一(ScaleUp&ScaleOut)：預期會強化CPU的擴展能力，但此題材市場已充分預期並反應，相關雷射與光通訊供應鏈早已起漲，缺乏驚喜。

*市場傳言二(Groq技術整合)：

-Groq晶片特性：NVIDIA先前收購Groq，其SRAM架構具備極低延遲的優勢，但成本高（寸土寸金）且儲存容量不如HBM。

-供應鏈受惠：若推廣Groq晶片，受惠者將是負責代工的Samsung（採4奈米製程）。

-架構創新可能：傳言NVIDIA可能推出專門用於存儲或運算加速的Rack（機櫃），在CPU（如AMD）上方堆疊SRAM，並整合Groq的Know-how。

-潛在影響：若此SRAM堆疊架構成為主流（而非只是像CXL或矽光子等選配技術），將大幅提升Front-end（前段製程）的生產量與投片需求，帶來龐大商機，需密切關注大會上的正式發表。

動能交易與太陽能族群的崛起

*動能交易策略：不一定要完全了解背後故事，只要標的表現夠強勢，就會進場跟單。

近期台股太陽能族群表現異常強勢。

*太陽能的強勢跡象：太陽能族群其實從去年底就開始轉強，部分個股（如元晶）初期是跟著低軌衛星題材上漲。近期則因族群性全面轉強，成為值得調查的對象。

川普能源政策與科技巨頭的電力焦慮

*川普政策風向：川普要求科技巨頭需為自身的能源成本買單，不能將建置電網的成本外部化，避免造成當地居民的電價通膨。

*自建能源的迫切性：AI競爭的本質在於電力（中國優勢在於便宜且充足的電力），美國科技巨頭深知缺電是發展AI最大的瓶頸(Bottleneck)，因此紛紛尋求On-site(廠區內)發電方案，如燃氣機、往復式引擎與燃料電池(Fuelcell)等。

太陽能慘業的轉機：去中化與IRA法案

*產業現況：太陽能過去因中國廠商（市佔率達80-90%）的削價競爭，淪為四大慘業之一，

導致歐美及亞太許多競爭者退出市場，甚至券商也鮮少有專門研究太陽能的研究員。

*IRA法案與去中化條款：美國的《通膨縮減法案》(IRA)中的45X補貼條款，要求太陽能電池的在地製造比例(Domestic Content)需從50%逐步拉高至85%，且嚴禁使用中資控制實體(FEOC)的材料，否則補貼歸零。

這迫使中國廠商拋售在美廠房，加速了供應鏈的去中化(Non-China)。

*中國內政改變：中國政府也取消了太陽能產品的出口退稅，試圖減少無止盡的削價競爭。

太陽能投資的潛在機會與觀察指標

*Non-China供應鏈受惠：隨著中國玩家被排除，剩下的10%非中國供應商（包含多晶矽、銀漿、鋁框等材料商）將分食龐大的市場需求，有機會迎來訂單與價格的雙重提升。

*報價初現端倪：透過業界人脈調查，發現太陽能電池報價已出現微幅反彈，但需警惕這是否如同2024年初記憶體報價的假突破，仍需觀察是否形成全面性趨勢。

*供需失衡的可能：供給端因去中化政策而緊縮，需求端若能迎來大幅成長，就有機會複製面板或記憶體慘業翻身的暴漲劇本。

若只是價格止跌回穩，則投資吸引力相對有限。

科技巨頭用電需求與電網建置阻礙

*AWS核電併網案敗訴：AWS原計畫在核電廠旁自建電網，但遭法院判輸。

主因是法院擔憂科技巨頭將成本外部化，可能引發當地電價通膨，且即使直接接核電，仍需依賴當地電網做備載卻不願分攤維護成本，具道德爭議。

*美國設廠現實面：在美國自建電廠與電網並非完全自由，需面臨嚴格的環評(環境影響評估)以及傳統電網業者的阻力。

綠能與發電發展的兩大瓶頸(Bottleneck)

*變壓器嚴重缺貨：即使企業自備發電設備(如燃氣機、燃料電池、太陽能板)，最終仍需併入當地電網。

*目前變壓器(如台股華城)交期(Leadtime)長達三年，即便加錢插隊(如Stargate專案)也需一至兩年，是併網最大的卡關點。

*土地環評限制：在既有設施或廠房上裝設太陽能板沒問題，但若要大規模圈空地建置太陽能電廠，在美國會面臨極為嚴格的環評挑戰。

太陽能產業的政策風向與機會

*資金先行跡象：台股、中國相關股市及美股上游材料廠已開始轉強，符合先看到行情再研究的邏輯。

*市場大老表態：馬斯克(ElonMusk)宣示未來三年要建置100GW太陽能(雖數字需打折，但具宣示意義)；

知名投資人Chamath發布長文，以對抗中國、能源自主為由倡導建置太陽能。

認為Chamath具投機性格，其積極推廣通常暗示政策面可能有潛在利多正在醞釀。

*川普政策轉向可能：川普雖反對綠能補貼，但因許多太陽能設施位於共和黨票倉(紅州)，為保住當地就業，共和黨人連署支持保留了45X太陽能補貼(風電則已被砍除)。

太陽能有機會成為美國後續的替代發電方案。

太陽能供需結構與未來展望

*供給端緊縮：美國封殺最大供應商(中國)，甚至準備對印度(原被視為替代生產基地)課徵關稅。

這將導致供應鏈重組，並可能為台系業者帶來外銷美國的轉單機會。

*需求端遞延：雖然AI帶動的電力需求極度迫切，但受限於法規、電網與變壓器缺貨，需求無法一次性湧入，因此短期內產品報價漲幅不至於太過劇烈。

*後續觀察重點：若未來上述卡關因素(變壓器產能開出、環評放寬等)被解決，過去被視為四大慘業的太陽能產業極有機會迎來大爆發，成為市場下一個主流故事。

QA部分。減碼與抄底的實戰判斷邏輯

*減碼觸發點：當出現大黑K或跌破關鍵均線（如月線）且彈不起來時，會先砍掉槓桿部位，若持續破底則分批減碼，但通常不會全出，會保留部分長期部位（約7至8成）。

*不吃回頭草：砍掉的標的（如記憶體）通常不會再買回(Let it go)，而是尋找下一個有上漲動能的題材。

*重新進場條件：

-右側交易：尋找有創新高或站回原盤整區間的強勢股買進。

-避免搶反彈：僅站回5日或10日線可能只是死貓反彈，容易再次被打下，因此偏好右側突破的標的。

*動態調整與見招拆招：不預設立場（不畫線給股市走），因為股市可能會漲到超乎想像（如現在看3萬點，未來可能變5萬點），也會隨時切換題材。

看到恐慌（如融資大減、急殺）可適度撿回部位，若反彈後出大黑K吞噬則再次丟單。

個股與族群漲跌的故事推導

*從族群性觀察：喜歡大家一起漲的族群。

若只有單一個股上漲，可信度較低；若整個族群（如ABF載板的3037欣興、3189景碩）全面轉強，通常代表背後有故事或產業趨勢。

*基本面驗證：發現族群齊漲後，會透過產業朋友、公司法說會或業務去Check現實狀況是否與題材相符，若契合則加碼。

聽眾提問個股與產業觀點

*群聯(8299)的Adaptive方案：目前未看到該解決方案被大規模採用，群聯先前的飆漲主要是因為NANDFlash低價庫存的利益，而非該技術。

*台郡(6269)的水冷防漏水題材：此題材已是多年前的事，目前市場焦點在Data Center，台郡較少被提及，且已非過往的蘋概股核心，操作理由需審慎評估。

特斯拉與中國機器人/自駕的競爭

*特斯拉(TSLA)估值邏輯：買特斯拉等於買馬斯克(Elon Musk)的個人溢價與信念，主要看FSD與Robotaxi(Autonomous Driving)的發展，交車數據已非重點；機器人部分則屬難以精確估值的想像題材。

*中國自駕威脅：短期內中國自駕技術難以威脅特斯拉，特斯拉的端到端純視覺方案目前仍是市場最強。

*中國機器人威脅：中國機器人發展強大，技術上確有機會追上甚至超越馬斯克。但受限於NCNT(Non-China Non-Taiwan)與地緣政治架構，歐美市場不太可能採用中國製的感測器或鏡頭，未來將是兩套體制各自發展。

需留意若美國封殺中國，中國也可能反擊封殺特斯拉產品，導致其TAM(總潛在市場)縮水。

OpenAI與AI模型的競爭格局

*微軟與Google的AI代理戰：微軟(背後是OpenAI)近期股價弱勢，而Google(背後有Anthropic)相對穩健，反映了目前市場對Anthropic(Cloud)能力的認可。

*AI時代的變動性：不預測誰會是絕對贏家。

過去Perplexity曾被老黃(Jensen Huang)大推，如今聲量大減。

AI模型間互相取代的速度極快，與其當算命仙預判未來，不如等看到跡象與突破再跟進下注。