閱讀筆記-47《市場互動技術分析》

• 長期債券與商品通常存在反向關係，是所有市場互動關係中最重要的關聯，也是其它關係得以成立的支點
• 商品之所以重要因為代表著通貨膨脹
• 以市場的相互關係來確認一個市場的訊號，是否同步或背離
• 短期利率反應貨幣政策、長期利率反應通膨，但國庫券、歐洲美元期貨(或任何美元計價外匯期貨)以及債券都應該維持相同的趨勢方向。

1. 降息→國庫券上漲
2. 降息→美元貶值，外匯期貨上漲
3. 降息→公債上漲
4. 國庫券期貨上漲速度快過債券期貨→貨幣寬鬆
5. 國庫券期貨下跌速度快過債券期貨→貨幣緊縮

• 時間落差→債券是股市的重要背景，重要的買賣訊號還是來自於股票市場自己
• 「three-steps-and-a stumble」調升三次導致挫跌
• 當聯準會調高三次重貼現率，股票將迎來空頭
• 股債不需要總是相同方向，但他們不應該呈現相反的方向。

• 市場互動分析是以美元為基礎→商品→債券→股票
• 美元透過通貨膨脹來影響債券和股市→關注商品價格
• 美元的轉折發生在CRB之前
• 黃金

1. 黃金介於美元與CRB之間的橋樑
2. 黃金與外匯(以美元計價)趨勢上應保持相同方向，外匯同樣為商品領先指標
3. 黃金與CRB時間落差平均4個月，長則1年
4. 黃金反映通膨的預期心理
5. 黃金領先反應通膨，而非事後

• 市場互動分析通常以美元為起點，然後才陸續分析其他三個部門
• 反應利率的趨勢
• 美元升值意味著通縮；美元貶值意味著通膨
• 美元通常被視為通膨原因，但通膨也往往代表著美元未來的趨勢
• 人為所造成的後果並不適用於市場因果的互推，要小心不要犯了邏輯的錯誤

1. 美元升值→通縮預期→公債利率調降(公債上漲) →→→美元貶值壓力
2. 但美元升值應造成公債價格下跌(因利率調升，但會有時間落差)
3. 第一項為人為介入市場
4. 第二項為市場本身的因果關係
5. 美元升值會造成公債下跌才是正常因果，人為介入時(通縮預期)，才會導致公債上漲(人為因果)

• 美元會影響股票→當美元貶值造成通膨和利率調升時

1. 美元的上漲→股債上漲只是時間的問題
2. 美元的下跌→股債多頭敲響喪鐘

• CRB指數
• 期貨指數(CRB Spot)

1. 經濟學家偏愛
2. 偏重工業原料
3. 現貨指數(CRB Futures)
4. 金融市場偏愛
5. 偏重農產品權數(62%)
6. 期貨與現貨出現背離主要源自於工業權數的差異

• 與PPI指數71%關聯，領先1個月、CPI(68%)領先8個月
• 最重要的三部門，穀物、金屬、石油

1. 穀物→指數相關性與驅動力
2. 金屬→領先指標
3. 石油→國際重要商品

• 黃金與石油短時間就能影響債券，但石油更有影響力

• 沒有一個市場能在真空中運作，所有的市場都習習相關
• 美、日、英全球前三大股票市場，美國與日本市場相關性更甚
• 通貨膨脹

1. 工業化國家通常都有相同的趨勢，沒有國家可以逃過
2. 通膨決定利率，利率又決定債券與股票市場重要變數

• 利率敏感類股

1. 銀行、保險、公共事業
2. 喜愛利率下跌
3. 與債券的相關性往往超越股市，因此轉折會領先於股市(債利率敏感類股大盤)
4. 景氣後期通膨類股將受益於通膨與利率的調升，將造成利率敏感類股轉弱，一旦跌勢加劇，則預示大盤將面臨危機

• 通膨受益類股

1. 貴金屬、能源、銅、食品、鋼鐵

• 觀察類股同樣必須觀察對應的商品

1. 沒有任何兩個市場相關性可以超越黃金與黃金類股
2. 金礦類股領先於黃金價格

• 我們永遠不能確認誰處於領先，唯一的方法是重視每個互動關係的狀況，觀察走勢的「確認」和「背離」
• 公用事業

1. 道瓊工業的領先指標
2. 與債券密切相關
3. 唯有兩者(道瓊)發生背離，才是應該關心的時候